| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Висновки |
||
|
1. Серед безлічі чинників, які визначають валютний курс, зазвичай виділяють фундаментальні фактори і позаекономічні фактори, які є, як правило, факторами короткострокової дії. Фундаментальні чинники визначаються макроекономічними показниками, такими, як динаміка ВВП, темпи інфляції, стан платіжного балансу і його головного розділу - рахунку поточних операцій, стан грошового ринку. Вони визначають довгострокові тенденції в поведінці курсу тієї чи іншої валюти. Фактори короткострокової дії не завжди пов'язані з економічним життям країни. Дуже часто вони пов'язані з політичними подіями, заявами керівників центрального банку, з усім тим, що чинить психологічний вплив на учасників валютного ринку, формуючи їх очікування щодо майбутнього курсу. 2. Одним з фундаментальних факторів є платіжний баланс, аналіз впливу якого на валютний курс послужив підставою появи однойменної теорії. Відповідно до цієї теорії зміна обмінного курсу впливає на величину експорту та імпорту, а експортно-імпортні потоки, в свою чергу, впливають на формування валютного курсу. Так, зростання імпорту означає зростання попиту на іноземну валюту і, відповідно, її подорожчання. Отже, при оцінці можливих змін валютного курсу необхідно враховувати всі фактори, які можуть вплинути на збільшення або скорочення імпорту в країну і які можуть впливати в ту або іншу сторону на експорт країни. Однак валютний курс формується не тільки під впливом потоків товарів і послуг. На нього можуть впливати операції, пов'язані з рухом фінансових ресурсів, які також знаходять відображення в платіжному балансі. Потоки міжнародних кредитів можуть частково або повністю нейтралізувати вплив міжнародної торгівлі на обмінний курс. 3. З переходом міжнародної валютної системи на плаваючі курси торгівля валютою різко активізувалася. Вона здійснюється у вигляді банківських депозитів. Майбутня вартість депозиту в іноземній валюті залежить від двох чинників: по-перше, оскільки валюта це гроші, а «ціна» грошей на національному грошовому ринку це процентна ставка, отже, вартість депозиту в іноземній валюті визначається процентною ставкою за цим депозитом, по-друге , від очікуваних змін курсу даної валюти по відношенню до інших валют. 4. Міжнародний валютний ринок знаходиться в рівновазі, коли депозити у всіх валютах приносять один і той же очікуваний дохід. Умова, що очікувана прибутковість по депозитах в будь-яких двох валютах, будучи виміряної в одній і тій же валюті, дорівнює, називається умовою паритету процентних ставок. Розрізняють покритий і непокритий паритети відсоткових ставок. При незастеленому паритеті майбутній очікуваний поточний курс чітко не визначений. При покритому паритеті передбачається, що курс, встановлений форвардним контрактом, дорівнює очікуваному поточним курсом, який буде переважати в день платежу. Тим самим забезпечується «покриття», тобто страховка від можливості несподіваного знецінення іноземної валюти. На практиці «покриття» досягається через операції хеджування на міжнародному валютному ринку. 5. До найважливіших чинників належить поведінка грошового ринку, яке виражається в зміні процентної ставки по депозитах. За інших рівних умов, чим вище процентна ставка, тим нижче попит на гроші. 6. Існує пряма залежність попиту на гроші від реального ВВП. Для того щоб реалізувати продукцію, що є результатом збільшення випуску, необхідні, за інших рівних умов, додаткові суми грошей. Тому при зростанні ВВП попит на реальні грошові запаси збільшується. 7. Пропозиція грошей не так схильне до дії ринкових сил, воно, як правило, жорстко контролюється центральним банком, а його можливості в цьому напрямку звичайно обмежені законодавчими актами. Пропозиція грошей являє собою обсяг грошової маси, яка зазвичай іменується Ml, що складається із загальної суми грошей і чекових депозитів, що знаходяться у власності домогосподарств і фірм. Якщо попит і пропозиція грошей збігаються, грошовий ринок знаходиться в рівновазі, а процентна ставка при цьому стан ринку є рівноважною процентною ставкою. 8. У довгостроковому періоді зміна пропозиції грошей не робить впливу на довгострокові значення реального випуску. Це відбувається тому, що рівень виробництва в який передбачає повну зайнятість довгостроковому періоді визначається насамперед забезпеченістю цього виробництва трудовими ресурсами і капіталом. Якщо ці фактори виробництва задіяні повністю, то додаткова пропозиція грошей не може викликати зростання випуску - для цього просто немає ресурсів. 9. Якщо ми розглядаємо обмінний курс як ціну іноземної валюти, виражену в національній валюті, тобто як одну з багатьох цін в економіці, то неминуче приходимо до висновку, що вона теж має зрости в довгостроковому періоді в результаті постійного приросту пропозиції грошей. Це означає, що за інших рівних умов постійний приріст пропозиції грошей в країні викликає пропорційний довгострокове зростання цін і знецінення її валюти по відношенню до іноземних валют. Аналогічним чином постійне скорочення пропозиції грошей в країні викликає пропорційне довгострокове зниження цін і підвищення курсу її валюти по відношенню до іноземних валют. 10. Реакція валютного курсу на зміни пропозиції грошей в довгостроковому періоді дещо відрізняється від його реак-ції в короткостроковому періоді. У короткостроковому періоді зазвичай знецінення більш значно. Це явище називають «перельотом» валютного курсу, коли його негайна реакція виявляється сильнішою, ніж довгострокова. 11. Як показує практика, в довгостроковому періоді теж відбуваються значні коливання обмінного курсу. Ці коливання обумовлені дією одного з найважливіших фундаментальних факторів - рівня цін. Зміна національних рівнів цін відіграє ключову роль у формуванні як процентних ставок, так і відносних цін на товари та послуги, якими торгують країни між собою. Основою для розуміння цієї ключової ролі є порівняння цін одного і того ж товару, що продається в різних країнах. Це порівняння одержало вираження в так званому законі єдиної ціни, згідно з яким в умовах досконалої конкуренції, при відсутності транспортних витрат і торгових бар'єрів однакові товари повинні продаватися в різних країнах по одній і тій же ціні, якщо її виразити в одній і тій же валюті. 12. У 1916 р. шведським вченим Густавом Касселем була запропонована теорія, що передбачає можливість визначення обмінного курсу на базі порівняння цін не одного товару, а загальних рівнів цін у двох країнах. Вона отримала назву теорії паритету купівельної спроможності (ПКС). Відповідно до цієї теорії обмінний курс між валютами двох країн дорівнює співвідношенню рівнів цін у цих країнах. Іншими словами, обмінний курс є просто ціна продукції однієї країни, виражена в її грошовій одиниці, поділена на ціну продукції іншої країни, виражену в грошовій одиниці цієї країни. За основу рівня цін країни приймається ціна представницького набору найбільш купуються споживчих товарів. Цей набір зазвичай іменують споживчим кошиком. 13. Коли валютні курси визначаються виходячи зі співвідношення даного рівня цін, таке визначення називають абсолютним ППС або статичним варіантом теорії ППС. Але ціни в країнах не залишаються незмінними на якомусь певному рівні. Як правило, вони ростуть. Рівність різниці між процентними змінами національних рівнів цін за певний період і процентного зміни обмінного курсу двох валют за цей же самий період називають відносним паритетом купівельної спроможності або динамічним варіантом теорії ППС. Відносний ППС визначається тільки при наявності тимчасового інтервалу, протягом якого змінюються рівні цін і валютні курси. Якщо тимчасового інтервалу немає, то мова може йти тільки про абсолютне ППС. 14. При оцінці змін валютного курсу в довгостроковому періоді необхідно звернути увагу на роль у цих змінах процентної ставки. При розгляді ситуації на валютному ринку в короткостроковому періоді було встановлено, що зростання процентної ставки за депозитами, номінованим в грошовій одиниці країни, підвищує курс валюти цієї країни. У довгостроковому періоді зростання процентної ставки, знижуючи реальний попит на гроші, веде відповідно до того, що Р=MS / L (R, Y), до зростання рівня цін в країні і, як наслідок, падіння курсу її валюти. 15. Різниця темпів інфляції між країнами врівноважується знеціненням валют, а відповідно з ефектом Фішера різниця очікуваних темпів інфляції повинна дорівнювати різниці процентних ставок. Це прагнення процентної ставки до відповідності темпам інфляції змушує її робити вплив на формування обмінного курсу в довгостроковому періоді в тому ж напрямку, в якому змінюється загальний рівень цін в економіці. Таким чином, можна визначати очікуваний обмінний курс як через процентні ставки, так і через темпи очікуваної інфляції. 16. При емпіричних перевірках теорія ППС нерідко не отримувала в них підтвердження, оскільки рівні цін в зіставляються країнах схильні до дії безлічі факторів, які теорія ППС не враховує. У прагненні усунути невідповідність між теорією і аналітичними даними було введено поняття реального валютного курсу як співвідношення цін споживчого кошика іноземної держави, вираженої у валюті даної країни, і відповідної споживчого кошика цієї країни в її ж валюті. Такий підхід називають загальною теорією валютного курсу. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна " Висновки " |
||
|
||