| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Об'єднання ризиків і диверсифікація |
||
|
РИЗИК портфельний ІНВЕСТІРОВАНІЯ.Вначале припустимо, що є тільки два відаактівов - безризиковий і ризиковий. Інвестор мо-же визначити частку свого багатства, яку онготов інвестувати в кожен з цих активів. Какми встановили вище, ризиковий актив предполагаетв середньому більш високу норму віддачі, компенса-рующую підвищений ризик. В одному з предельнихслучаев інвестор може вкласти все, що у негоесть, в ризиковий актив, отримуючи високу віддачу іпрінімая на себе макимально можливий ризик раптом з граничних випадків він може поместітьвсе в безризиковий актив, жертвуючи величиною середовищ-ній віддачі в обмін на позбавлення від ризику. Нако-нец, він може вкласти кошти в кожен з етіхактівов, отримуючи деяку середню віддачу пріналічіі певного, але не максимально віз-мужнього ризику. Якщо інвестор не абсолютний противник ризику, він віддасть перевагу третій спосіб: вкласти частину в ри-Сков, а частина - в безризиковий актив. У общемслучае частка коштів, вкладених ним у ризиковий ак-тив, буде тим вище, чим меншою мірою він від-Вергал ризик, ніж менш ризиковим є актив Ічем більш відчутна різниця між значеніямісредней віддачі з ризикового і безризикового акти-вам. Ця різниця є винагорода за ризик, іінвестор готовий приймати тим більший ризик, чембольше це винагорода диверсифікації портфеля. Розглянемо те-пер проблему вибору між багатьма видами ак-тивів. Ми покажемо, що в загальному випадку інвесторувигодно диверсифікувати свій портфель ціннихпаперів, іншими словами, мати багато різних ри-Сков активів (наприклад, акцій), а не один-единий. Логіка тут точно така ж, як і в слу-чаї об'єднання ризиків страховими компаніями. Припустимо, що є два типи рісковихактівов - акції нафтових компаній, або усмоктув-ні акції, і акції банків. Віддача за цими цін-ним паперів дорівнює 4 дол в періоди гарної еко-номічного кон'юнктури і 2 дол в неблагоприят-ні періоди. Хороші часи вірогідні в каждойотраслі, причому наступ сприятливою кон'-юнктури в одній галузі не залежить від наступле-ня цієї події в іншій. Тому значення нор-ми віддачі в цих галузях є незавісімимі.Допустім, що ціна акцій однакова і що інве-стор вирішив купити дві акції. Чи слід йому вло-жити всі кошти в нафтові акції, в акції банкаілі йому слід диверсифікувати свій портфельріскових активів, купивши по одній акції каждоготіпа? Для відповіді на це питання припустимо спочатку, що інвестор купив дві акції банку. Вероятностьхорошей кон'юнктури в банківській справі равна50%, і в цьому випадку інвестор заробить 8 дол Тепер припустимо, що інвестор діверсіфіці-рует портфель, прибрати по одній акції каждоготіпа У табл. 19-2 показані виплати за цим ді-версифіцирована портфелю. Кожна з комбі-націй, наведених у табл. 19-2, равновероятности Ве-роятность того, що погана кон'юнктура настане вобе галузях одночасно, дорівнює 25%. Імовірність одночасно спостерігати криза в одній га-лузі і процвітання в іншій дорівнює 50%. І імовірність мати одночасно хорошу кон'юнктуру вобе галузях дорівнює 25% Іншими словами, шанси ТАБЛИЦЯ 19-Z Віддача диверсифицированногопортфеля Банківська справа Хорошіевремена, дол Плохіевремена, дол . Хороші временаНефть Погані часи 86 64 заробити 4 або 8 дол рівні 25%, а 6 дол -50%. Середній дохід дорівнює 6 дол - рівно столькоже, скільки при інвестуванні цілком або внефть, або в банківську справу, однак при диверсії-фікації ризик нижче Саме тому інвестор, від-Вергал ризик, віддасть перевагу диверсифицированныйпортфель кожної з альтернатив, пов'язаних зі спе-ціалізація на певному типі цінних паперів. У даному прикладі, безумовно, існує імовірність того, що в обох галузях одновременнобудет спостерігатися погана кон'юнктура або одно-тимчасово буде спостерігатися хороша кон'юнктураНо при цьому є певний шанс, що хорошійгод в одній галузі компенсує поганий рік раптом, стабілізувавши тим самим загальну віддачу. Вданном прикладі, та й в загальному випадку, саме та-кая можливість робить диверсифікацію привлека-котельної для інвесторів. Про Дцверсіфікаг ^ ия - це стратегія, направ-ленна на зниження ризику шляхом розподілу ня інвестицій між кількома ризиковими-ми активами. Правило диверсифікації голосують. «Не можна класти всеяйца в одну корзину * 7. Що відбувається у випадку, якщо на ринку естьболее двох видів акцій з такою ж структурою отда-чи, як і у нафтових акцій з вишепріведенногопрімера? Як і у випадку зі страхуванням життя, чим більше незалежних ризиків можна об'єднати, тим більш передбачуваними є значення отда-чи, В даному випадку ймовірність отримання віддачі, сильно відрізняється від 6 дол, знижується в міру 7 Коли професор Джеймс Тобін з Єльського університету отримав в1981 р. Нобелівську премію з економіки, в тому числі за роботу повибору портфеля пінних паперів, репортери попросили його в двох словахрассказать, про що його робота. Він відповів, що його робота доводить, чтоскладивать всі яйця в одну корзину нерозумно. Після цього в пресі по-з'явилися карикатури, на яких Нобелівська премія вручалася за від-криття типу «без праці не виловиш і рибки зі ставка». РезультатиДж. Тобіна, звичайно, далеко не обмежувалися тлумаченням англійскойнародной прислів'я про кошику та яйцях, а складалися в точній установле-ванні альтернатив, які виникають при формуванні портфеля, атакож характеристик портфеля, який в кінцевому рахунку вибіраетсяінвестором збільшення числа різних галузей, представлений-них в портфелі Правило складається вже не просто втом, щоб «не класти всі яйця в одну корзину», а втом, щоб максимізувати кількість кошиків. Корелювати ВІДДАЧА. У попередніх раз-справах ми виходили з того, що значення віддачі отінвестіцій у різні види активів незалежні другот одного Це означає, наприклад, що, якщо дохід поодному акціям високий, це ні в якій мірі невліяет на курс акцій інших компаній. Значення віддачі різних активів называютсякоррелированными, якщо вони спільно змінюють-ся. Значення віддачі активів вважаються поклади-тельно корельованими, якщо вони змінюються водінакових напрямках. Якщо віддача за двома ак-тівам змінюється в протилежних напрямках-ях, говорять про негативно корелятивною від-дачі. Позитивна і негативна корреляцііпо-різному впливають на ефекти диверсифікації впроцессе зниження ризику. Припустимо, що дваактіва змінюються однаковим чином і в одина-ковом напрямку. Коли курс акції А високий, ви-соким є і курс акції Б, і навпаки. У цьомувипадку диверсифікація не принесе жодних вигод.Нет ніякої різниці між придбанням двухакцій і придбанням по одній акції кожного виду. Така диверсифікація нічого не дасть. Диверсифікація може принести набагато біль-ше в умовах негативної кореляції отдачіактівов. У табл. 19-3 наводиться приклад крайнейсітуаціі. Є три можливих макроекономічних-чеських явища - бум, спад і нормальна кон'юнктури-ктура Віддача по акціях А точно повторює явле-ня в національній економіці В хороші временадоходи від них становлять цілих 16%, однак вчасно спаду віддача стає зовсім низькою. Ак-ції Б, навпаки, йдуть вгору, коли економіку хвацько- ТАБЛИЦЯ 19-3. Негативно Корельована отдачапо акціям Віддача,% Акції Бум Норма Спад А 16 червня -2 Б 4 14 22 10 10 10 радіт, і мають за часів спаду дохід у размере22%. Однак в хороші часи дохід по них со-ставлять всього 4%. Акції обох видів, взяті поотдельності, відносяться до ризикових. Однак сина Еслієвого сформуємо свій портфель рівномірно з ак-цій обох видів, фактичний дохід буде пів-ністю вільний від ризику, як показано в третьейстроке таблиці. Оскільки доходи від акцій етіхдвух видів негативно корельовані, вони будутпрекрасно компенсувати один одного. У загальному випадку акції, пов'язані з іншими ак-ціями негативною кореляцією, дозволяють зна-ве знизити рівень невизначеності у відношенні портфеля цінних паперів, навіть якщо отдачатакіх акцій вкрай нестабільна. Акції, поклади-тельно що корелюють з іншими акціями, нестоль привабливі з точки зору диверсифікації ції портфеля навіть у тому випадку, якщо вони забез-чивают відносно стабільну віддачу. Поетомупрі формуванні портфеля активи необходімопріобретать з точки зору ризику віддачі інвести-цій в портфель в цілому, а не в його окремі ком-тами. Ідея диверсифікації важлива для багатьох ситуа-цій, а не тільки для завдання формування інвести-ційного портфеля, оскільки всюди іспользуетсяодін і той же принцип. Наприклад, фермери не де-гавкає ставку на якийсь один вид культур. Він поста-рается проводити різні види сільськогосподарської продукції на випадок поганого сільскогосподарського року для будь-якого з них. Якщо етотгод буде поганим для якогось виду сільськогосподарської продукції, фермер може сподіватися, чтодля інших видів даний рік виявиться хорошім.Діверсіфікація знижує ризик. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна " Об'єднання ризиків і диверсифікація " |
||
|
||