| Головна |
| « Попередня | ЗМІСТ | Наступна » |
|---|
Що визначає ставку відсотка? Чому в одних країнах і в одні періоди часу ставки високі, а в інших країнах і в інші періоди часу ставки низькі?
Економічна теорія поки не дає однозначної відповіді щодо механізму формування процентних ставок в економіці. Існує три конкуруючі концепції, які, однак, доцільніше трактувати як доповнюють компоненти, що пояснюють динаміку і висоту ставок відсотка.
згідно класичної теорії економічні агенти мають можливість вибору між вкладеннями в реальний сектор економіки (інвестиції) і банківськими вкладами. Вкладення в реальний сектор економіки характеризуються граничною продуктивністю капітальних ресурсів МРДо, яка дорівнює додатковому продукту або додаткового доходу, що отримується при збільшенні обсягу використаного капіталу на одну одиницю.
Попит на капітал визначається умовою рівності граничної продуктивності капітальних ресурсів і реальної ставки відсотка: МРДо = Р Якщо ставка банківського відсотка зростає, то підприємцям виявляється переважно покласти гроші на банківський депозит, ніж інвестувати в реальний сектор: ризики банківського вкладу зазвичай нижче, а інвестиційних проектів з високою віддачею в економіці не так багато. Тому попит на капітал характеризується негативною залежністю між реальною ставкою відсотка і обсягом капітальних ресурсів, що закуповуються фірмами.
Пропозиція капітальних ресурсів формується на основі міжчасового вибору домогосподарств і окремих індивідів, розглянутого в попередньому розділі. Головну роль тут відіграє міжчасового оцінка грошей і ставка межчасовий переваг споживачів.
згідно теорії кредитних ресурсів фірми можуть фінансувати свої інвестиційні проекти як за рахунок кредиту - шляхом випуску облігацій, так і за рахунок прямого фінансування - шляхом випуску акцій. Оскільки акції і облігації в цілому є замінниками один одного, має сенс говорити про середньозваженою ціною капіталу для компанії: г = щ + (1-а) г2, де а - частка акцій у капіталі фірми; (1 - а) - частка облігацій в капіталі фірми; г1 - дивіденди, що виплачуються на одну акцію (у відсотках до ціни акції); г2 - прибутковість облігації до погашення. Середньозважена ціна капіталу становить витрати використання капітальних ресурсів.
Попит на кредитні ресурси з боку фірм формує пропозицію облігацій, а пропозиція кредитних ресурсів є попитом на облігації. Таким чином, в даному випадку можна говорити одночасно про два ринки або, точніше, про дві сторони ринку капіталу - ринку кредитних ресурсів і ринку облігацій.
Рівновага попиту і пропозиції на ринку кредитних ресурсів забезпечує рівноважну процентну ставку по кредитах, а рівновага попиту і пропозиції на ринку облігацій одночасно з цим забезпечує знаходження рівноважної ставки прибутковості до погашення.
ШПАРГАЛКА
Фактори, що визначають ставку відсотка
Попит на кредитні ресурси = пропозицію облігацій.
Пропозиція кредитних ресурсів = попит на облігації.
У табл. 20.3 і 20.4 представлені фактори, що впливають на попит і пропозицію кредитних ресурсів і, отже, на рівноважну ставку відсотка.
Таблиця 20.3. Фактори, що впливають на попит на кредитні ресурси (на пропозицію облігацій)
|
фактор |
Вплив на D |
Вплив на"* |
|
1. Очікувана прибутковість інвестицій Т |
т |
t |
|
2. Фаза циклу ділової активності Т |
t |
т |
|
3. Очікувана інфляція Т |
т |
t |
|
4. Дефіцит державного бюджету Т |
т |
t |
Таблиця 20.4. Фактори, що впливають на пропозицію кредитних ресурсів (на попит на облігації)
|
фактор |
Вплив на D |
Вплив на ?* |
|
1. Багатство накопичене (wealth) t |
т |
1 |
|
2. Гранична схильність до заощадження (MPS) Т |
t |
1 |
|
3. Очікування зміни ставки відсотка Т |
1 |
Т |
|
4. Інфляційні очікування Т |
1 |
т |
|
5. Ризик в економіці Т |
1 |
t |
|
6. Ліквідність ринку (число трейдерів) Т |
t |
1 |
|
7. Ризикованість облігацій в порівнянні з іншими цінними паперами та іншими активами Т |
l |
т |
При збільшенні очікуваної прибутковості інвестицій (при появі нових інвестиційних проектів з більш високою прибутковістю при однаковому ризику) пропозиція облігацій зростає, все більше число економічних агентів - фірм і індивідів - виходить на кредитний ринок, створюючи додатковий попит на кредитні ресурси. Рівноважна ставка відсотка підвищується.
Коли в економіці настає підйом, оптимістичні настрої переважають, активність посилюється, попит на кредитні ресурси зростає. Збільшується подібний попит і в разі очікування зростання інфляції, оскільки тоді фірми будуть чекати падіння реальних ставок, що знизить реальну вартість інвестиційних проектів. При дефіциті державного бюджету на ринок капітальних ресурсів виходить ще один агент - держава, яка створює додатковий попит на кредитні ресурси (шляхом випуску державних облігацій).
Пропозиція кредитних ресурсів зростає тоді, коли в економіці з'являються додаткові заощадження. Це може бути пов'язано з ростом накопиченого багатства населення, збільшенням граничної схильності до заощадження, очікуванням падіння ставки відсотка в найближчому майбутньому (і тоді доцільніше вкласти гроші сьогодні, поки ставка ще висока), інфляційними очікуваннями (зниження інфляції збільшує реальну прибутковість вкладень), зростанням ліквідності фінансового ринку (тоді скорочується ризик не продати актив при необхідності), ситуацією зниження ризику і невизначеності в економіці (коли економічна ситуація стає більш ПРЕДСКАЗ емой і стабільної), зниженням ризикованості облігацій або зростанням ризикованості акцій як активів портфеля. У цих випадках пропозицію кредитних ресурсів збільшується, що знижує рівноважну ставку відсотка.
згідно теорії переваги ліквідності головною альтернативою фінансових вкладень і реальних інвестицій є гроші самі по собі, гроші як ліквідність. Хоча будь-які інші активи - цінні папери, земля, нерухомість, реальний бізнес - приносять на відміну від грошей дохід, ми не можемо безпосередньо розплачуватися цими вкладеннями за придбані товари і послуги. Гроші мають важливу
зоо властивістю - тільки вони можуть бути безпосередньо обмінені на товари і послуги. Вимога ліквідності змушує індивідів зберігати частину своїх вкладень у вигляді грошей, не перетворюючи готівку в інші, більш прибуткові активи. Але залишаючи грошові активи, люди несуть альтернативні витрати, вони не отримують потенційний інвестиційний дохід, який тим більше, чим вище процентні ставки в економіці.
Коли ставка відсотка висока, альтернативні втрати переважують міркування ліквідності, учасники ринку починають переводити гроші в негрошові активи. Коли ставка відсотка низька, вигоди ліквідності переважають. Все більше і більше активів залишається в грошах. Тому попит на гроші залежить зворотним чином від ставки відсотка:
Пропозиція грошей формується головним чином під дією монетарної політики центрального банку і не залежить (або слабо залежить) від процентних ставок. Зобразивши попит і пропозицію грошей на одному графіку (рис. 20.6), ми отримуємо ще один механізм досягнення рівноважної ставки відсотка - ставки, яка врівноважує попит на гроші та їх пропозиція.
Мал. 20.6. Рівновага на ринку грошей і ставка відсотка
Чим більше попит на гроші і чим менше пропозиція грошей, тим вище рівноважна ставка відсотка. Збільшення попиту на гроші (на ліквідність) відбувається при зростанні сукупного доходу споживачів і при появі і зміцненні інфляційних очікувань. Пропозиція грошей скорочується, як правило, в періоди, коли центральний банк побоюється перегріву кон'юнктури і проводить стримуючу грошово-кредитну політику. Збільшення пропозиції грошей (і скорочення ставки відсотка) буде спостерігатися в періоди спаду, коли центральний банк шляхом стимулювання грошової маси прагне підтримати падаючий попит в економіці.