| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
14.1. ВИБІР РЕЖИМУ ВАЛЮТНОГО КУРСУ |
||
|
Проблема ефективності використання різних інструментів макроекономічного регулювання у відкритій економіці нерідко зводиться до дискусії про ступінь коливання валютного курсу, починаючи від жорстко фіксованого і закінчуючи вільним плаванням. Перед владою при виробленні економічної політики неминуче постає питання, якому режиму віддати перевагу - фіксованому або плаваючого. Прихильники режиму фіксованого курсу як основний аргумент висловлюють думку, що при його використанні забезпечується дисциплінованість економічних агентів, що виражається в стримуванні інфляційних процесів. Так, якщо при фіксованому курсі країна має дефіцит платіжного балансу через більш високого рівня цін, ніж у країни-партнера, для погашення цього дефіциту вона використовуватиме офіційні резерви. Щоб компенсувати відтік резервів, потрібно буде підвищити процентну ставку, що приведе до зменшення пропозиції грошей і, відповідно, стримування зростання цін. Якщо у країни позитивне сальдо платіжного балансу, офіційні резерви будуть накопичуватися, отже, буде збільшуватися пропозиція грошей, знижуватися процентна ставка, збільшуватися сукупний попит і ціни, що в кінцевому рахунку зведе нанівець вплив позитивного сальдо. Таким чином, в умовах фіксованого курсу при дефіциті і при позитивному сальдо платіжного балансу спрацьовує механізм автоматичних регуляторів. На думку прихильників фіксованого курсу, при плаваючому курсі інфляційні тенденції в країні можуть навіть посилюватися. Може спрацювати наступний механізм. Припустимо, в країні зростає інфляція у зв'язку з надмірним пропозицією грошей. Валютний ринок на це відреагує знеціненням валюти цієї країни, що призведе до зниження імпорту, збільшення сукупного попиту і надасть ще більшу інфляційний тиск. Крім того, зростання цін викличе збільшення заробітної плати, що також посилює інфляційні тенденції. Таким чином, інфляція веде до знецінення національної валюти, а це знецінення саме стає причиною подальшої інфляції. Цей процес зупиниться тільки тоді, коли вдасться припинити зростання пропозиції грошей. Широко поширений тезу, що при фіксованому курсі існують більш сприятливі умови для розвитку міжнародної торгівлі і потоків капіталу, ніж при плаваючому. Пояснюється це відсутністю ризику, пов'язаного з можливою зміною валютного курсу при фіксованому курсі. Якщо іноземна фірма здійснює інвестиції і передбачає вивезення прибутку, при фіксованому курсі у неї більше впевненості в тому, що майбутня реальна прибуток буде відповідати розрахункової на момент інвестицій. В цілому це вірно, хоча в сучасних умовах існують різноманітні методи страхування (хеджування) валютних ризиків, особливо для учасників зовнішньоторговельних операцій, які дозволяють виключити або звести до мінімуму втрати торгових партнерів, пов'язані зі зміною валютного курсу. Для довгострокових інвесторів методи хеджування рідко застосовуються, оскільки ризики тут вище, ніж при торгових контрактах. Ці питання були детально розглянуті в гл. 9. Одним з аргументів на захист фіксованого курсу є твердження, що при плаваючому курсі створюються умови для неефективного розміщення і використання ресурсів. Згідно з цим твердженням зміни обмінного курсу роблять сильний вплив на підприємства, що виробляють торгуються товари. Якщо, наприклад, відбувається знецінення національної валюти, фактори виробництва починають залишати сферу неторгованих товарів і включатися у виробництво експортної продукції і замінників імпорту, яке тепер є більш прибутковим. Якщо ж потім відбудеться подорожчання національної валюти, ресурси почнуть переміщатися назад у виробництво неторгованих товарів. При плаваючому курсі такі зміни можуть повторюватися. Отже, частина ресурсів знаходиться в русі і не використовується у виробництві, що є втратою для економіки в цілому. Ці втрати особливо помітні при переході робочої сили з одного сектора в іншій, оскільки такий перехід пов'язаний з додатковими витратами на її перепідготовку. У відповідь на це прихильники плаваючого курсу вважають, що оскільки валютний курс є однією з найважливіших цін в економіці, а ціна є основним інструментом ефективного розміщення ресурсів, фіксація цієї найважливішої ціни абсолютно не відповідає ідеї ефективного їх розміщення . Крім того, недоліком фіксованого курсу є велика залежність від офіційних резервів. Країна повинна мати достатній їх запас, щоб фінансувати дефіцит платіжного балансу. Як було показано при аналізі рівноваги економіки (модель IS-LM-BP), використання інструментів макроекономічного регулювання по-різному впливає на зміни національного доходу. Ми бачили, що експансіоністська фіскальна політика при фіксованому курсі і відносно високої мобільності капіталу сприяє зростанню внутрішньої процентної ставки, притоку короткострокового капіталу, появі позитивного сальдо платіжного балансу, зростання пропозиції грошей, що надає додатковий імпульс до збільшення випуску. При плаваючому курсі і досконалої мобільності капіталу подорожчання валюти, викликане припливом капіталу, сприятиме поверненню випуску на початковий рівень. Прихильники плаваючого курсу стверджують, що цей режим дозволяє зосередити увагу на вирішенні внутрішніх проблем, тоді як фіксований курс вимагає направляти зусилля в першу чергу на підтримку зовнішнього рівноваги. Дійсно, якщо виходити з правила, що інструментів для досягнення цілей має бути більше, ніж цілей, тоді плаваючий курс виявляється більш кращим. Як основні цілі економічної політики зазвичай називають три: досягнення повної зайнятості, стабільність цін і врівноваженість платіжного балансу. Оскільки при плаваючому курсі рівновагу платіжного балансу досягається автоматично, залишаються завдання досягнення повної зайнятості, що забезпечується проведенням відповідної фіскальної політики, і підтримка стабільності цін, що забезпечується проведенням відповідної кредитно-грошової політики. Коли мова йде про плаваючий курс, нерідко стверджується, що його коливання залежать не тільки від реальних подій в економіці, а й від поведінки спекулянтів, від формуються очікувань учасників валютного ринку. Якщо, наприклад, якась валюта знецінюється на ринку поточних операцій, спекулянти очікують її знецінення в майбутньому і починають активно її продавати. Ці продажі ведуть до ще більшого знецінення даної валюти. В результаті циклічні коливання виявляються сильнішими, ніж вони могли б бути за відсутності спекулятивних настроїв. Така спекуляція називається дестабілізуючою. Але може мати місце і зворотний процес. Якщо спекулянти дійшли висновку, що валюта країни виявилася занадто недооцінена, вони можуть почати скуповувати її і не дати їй знецінитися до рівня, який міг би бути досягнутий без участі спекулянтів. Така спекуляція називається стабілізуючою. При фіксованому курсі ефект спекуляції може також мати місце, хоча не так часто і не в таких масштабах. Відхилення від паритетного курсу, які допускалися при Бреттон-Вудської системи (+ / - 1%), в Європейському союзі (+ / - 2,5% і більше), створювали умови для діяльності валютних спекулянтів, хоча менш сприятливі, ніж при плаваючих курсах . Одним з важливих аргументів проти фіксованих курсів є те, що при них негативні процеси в економіці країни-партнера передаються на вітчизняну економіку, і навпаки. Якщо, наприклад, за кордоном починається спад в економіці, це буде означати скорочення вітчизняного експорту і, відповідно, зменшення доходу. Скорочення доходу у вітчизні веде до зменшення імпорту за кордону, отже, до ще більшого падіння випуску там. Фіксований курс є пасивним елементом у цьому процесі і не може запобігти вплив зовнішніх шоків. Плаваючий курс, навпаки, виконує роль буфера і пом'якшує наслідки негативних процесів за кордоном для національної економіки. Якщо за кордоном починається спад в економіці, який призводить до скорочення вітчизняного експорту, при плаваючому курсі це спричинить знецінення місцевої валюти і, як наслідок цього, збільшення експорту і скорочення імпорту. Таким чином, з'являється можливість вийти на колишній рівень випуску. Дискусії навколо вибору режиму валютного курсу породили поняття «оптимальна валютна зона». Оптимальною валютної зоною вважається така ситуація, коли з метою оптимізації врегулювання платіжного балансу, а також підвищення ефективності внутрішньої макроекономічної політики застосовується фіксований курс всередині зони, а при взаєминах з партнерами за межами зони використовується режим плаваючого курсу. Класичним прикладом оптимальної валютної зони є розглянутий раніше досвід валютних відносин в Європейському співтоваристві, коли курс валют країн-учасниць практично був фіксованим (допускалися узгоджені незначні відхилення), а по відношенню до інших валют курс був плаваючим. Коли мова йде про оптимальну валютній зоні, необхідно пам'ятати, що у сучасної валютної системи відсутній механізм автоматичних регуляторів, але має місце певна ступінь автономії у країн, що входять в зону. Це означає, що процентні ставки по країнах можуть відрізнятися, і у відповідь на зміни очікуваного курсу може початися дестабилизирующая спекуляція. Отже, успішне функціонування валютних зон вимагає, щоб країни-учасниці мали однакові економічні та політичні інтереси і бажання співпрацювати, коли ситуація того вимагає. За відсутності таких політичних зобов'язань країни-учасниці навряд чи отримають очікувані вигоди від участі у валютній зоні. Неоднозначність підходу до вибору режиму валютного курсу підтверджується склалася в світі практикою використання різних режимів (табл. 14.2). Таке різноманіття режимів пояснюється відмінностями в рівнях економічного розвитку і історично сформованими відносинами між країнами. Хоча, як видно з таблиці, більшість країн дотримується режиму вільного плавання, що припускає формування валютного курсу під впливом ринкових сил, необхідно мати на увазі, що навіть у цих країнах чистого плавання немає. Грошові влади впливають на формування курсу або шляхом проведення час від часу валютної інтервенції, як це має місце в Росії і в більшості інших країн, або через зміну процентної ставки, як це має місце в США і ЄС. До цього режиму дуже близько примикає режим регульованого плавання, коли центральний банк також проводить валютні інтервенції, але вони проводяться регулярно. Отже, можна вважати, що в 1999 р. режиму плаваючого курсу дотримувалися 77 країн, а інші 108 країн використовували режим фіксованого курсу різного ступеня жорсткості. Найжорсткішою є фіксація при використанні іншої валюти. Наприклад, в Мікронезії, на Маршалл-вих островах всі функції грошей всередині країни виконує американський долар. У Панамі також знаходиться в обігу американський долар, хоча в паритеті з ним 1:1 використовується національна грошова одиниця бальбоа. Жорстко фіксуються паритети валют всередині інтеграційних угрупувань. У 1990-і рр.. XX в. широкі дискусії велися щодо переваг та недоліків режиму валютного управління. Суть його полягає в тому, що ціна національної грошової одиниці жорстко фіксується щодо іноземної твердої валюти, і зміна обсягу грошової маси в країні може відбуватися тільки в результаті зміни валютних резервів. Так, якщо валютні резерви в країні збільшуються, зростає грошова маса, і навпаки, якщо валютні резерви зменшуються, центральний банк повинен скоротити пропозицію грошей. Як показала практика, цей режим виявився ефективним для стримування інфляційних процесів, але мало придатним для забезпечення економічного зростання. У разі фіксації курсу національної валюти до якоїсь зарубіжної валюті (наприклад, багамського долара до американського або непальської рупії до індійської рупії), а також до кошика валют основних торгових партнерів або СДР зазвичай допускаються відхилення від встановленого паритету в межах + / - 1%. При фіксованому курсі з урахуванням заданих параметрів звичайно допускаються відхилення від паритету більш ніж на + / - 1% і поступово проводяться незначні девальвації чи ревальвації. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна " 14.1. ВИБІР РЕЖИМУ ВАЛЮТНОГО КУРСУ " |
||
|
||