Сеньйораж і інфляція

До сих пір ми не допускали можливості емісії нових грошей підвищеної сили. Нехай тепер дефіцит бюджету може фінансуватися як випуском облігацій, так і позикою у центрального банку. В цьому випадку бюджетне обмеження держави «в широкому сенсі» (спільне обмеження для уряду, що відповідає за фіскальну політику, і центрального банку, що відповідає за грошово-кредитну політику) виходить з бюджетного обмеження уряду (18.2) додаванням в праву частину члена, пов'язаного з друкуванням нових грошей:

Тут загальний дефіцит державного бюджету покривається за рахунок збільшення випуску облігацій держборгу В₍ -B_t__v а також за рахунок збільшення кількості грошей підвищеної сили (грошової бази) М {?

Для простоти і наочності ми будемо вважати, що грошовий мультиплікатор дорівнює одиниці, так що грошова база просто збігається з грошовою масою в економіці (М $ = M_t).

Крім того, ми як і раніше будемо припускати, що ціни в економіці зростають постійним темпом до, а реальний випуск зростає постійним темпом у. Позначаючи малими літерами відповідні відносні величини в термінах номінального випуску, розділимо обидві частини формули (18.6) на величину P_tY_t і отримаємо

З урахуванням зроблених припущень, а також використовуючи формулу Фішера, маємо

де m_t = M_t / P_tY_r величина

є сеньораж в реальному вираженні в процентах від ВВП. Цю ж величину можна наближено записати в наступному вигляді:

Звідси видно, що сеньораж складається з двох джерел. Перший доданок, m_t-m_t__{, походить від збільшення реальних грошових залишків на руках у населення. Оскільки держава володіє монопольним правом на випуск грошей, збільшення об'єму циркулюючої грошової маси дозволяє державі отримати в обмін якісь товари і послуги в реальному вираженні. Відзначимо, що в стаціонарному стані, коли кількість грошей на руках у населення постійно (т_{ = 7 і_/_₁), Це джерело доходу пропадає.

Так що зазвичай при аналізі ефектів сеньйоражу особлива увага приділяється другого доданку, яке залишається навіть в стаціонарному стані, і навіть у разі коли темп зростання випуску дорівнює нулю. Це складова,

при у = 0 приймає вид-Щ * пов'язане з інфляцією і є своє-

1 + я

образним податком па власників грошових коштів. Щоб просто зберегти у себе на руках постійне кількість грошей в реальному вираженні, економічні агенти повинні збільшувати кількість грошей в номінальному вираженні, щоб компенсувати ефект знецінення грошей через постійну інфляції. Друкуючи гроші, щоб задовольнити цей попит, держава знову ж має можливість отримати частину товарів і послуг безкоштовно. Таке явище носить назву інфляційного податку (див. Також гл. 6).

Відзначимо, що навіть якщо припустити відсутність інфляції, але наявність економічного зростання (я = 0, у0), другий доданок буде невід'ємним. Якщо звернутися до основного рівняння кількісної теорії грошей (див. Гл. 6), зроблене нами припущення означає, що в умовах відсутності інфляції (наприклад, в силу відсутніх інфляційних очікувань) і постійної швидкості обігу грошей, зростання грошової маси і економічне зростання супроводжують один одного . Це цілком ймовірна ситуація в моделі кейнсіанського типу (наприклад, IS-LM), коли зростання грошової маси означає зростання кредитування виробництва, що дозволяє фірмам розширюватися і збільшувати випуск. Нагадаємо, однак (див. Гл. 13), що безконтрольне зростання грошової маси рано чи пізно призводить до появи очікувань ненульовий інфляції.

Як випливає з формули (18.7), дохід від емісії нових грошей тим більше, чим швидше зростає економіка країни і чим вище в ній інфляція. Кількісно величину сеньйоражу зазвичай оцінюють через зміну грошової бази АМ^{/ г}, або по альтернативним витратам зберігання грошової бази, iM^h (Див. Формулу в гл. 6). Обидві ці оцінки, за певних умов, еквівалентні.

Приклад з практики

За деякими даними¹, величина сеньйоражу в реальному вираженні в США протягом 1929-1952 рр. становила 1,37% від ВНП, а протягом 1952-1982 рр. 0,3% ВНП. У той же час, в Аргентині дохід від створення нових грошей становив 6% ВНП. За іншими оцінками², за період з I960 по 1978 р в розвинених країнах сеньораж досягав близько 6% від усіх державних доходів, і в середньому становив 1% ВНП. У країнах же начебто Греції та Іспанії частка сеньйоражу в державних доходах перевищувала 10%.

Оцінки останнього часу показують такий же невеликий порядок велич. Для єврозони в цілому в 2009 р сеньораж становив 0,27% ВВП, а в США в 2007 р сеньораж приносив порядку 0,3% ВВП³. Тому зараз в порівнянні з рівнем держборгу, який в розвинених країнах найчастіше досягає 100% ВВП, дохід від емісії грошей невеликий.

1. Світова економіка, ринок валюти і капіталу, обмінний курс: плаваючий і реальний
   В результаті вивчення глави студент повинен: знати теоретичні основи функціонування валютного ринку; особливості та відмінні ознаки різних видів валютного курсу; методологічні основи теорії конкурентних переваг; підходи до моделювання міжнародної торгівлі; сучасні підходи до вивчення глобальної
2. Суперечливість державної політики, дилема державного регулювання
   Розробка і здійснення заходів державної політики не є легким і безконфліктним справою. І обговорення тих чи інших заходів в органах державної влади і управління, і реалізація їх на практиці зустрічають неоднозначне трактування, глухе невдоволення, а нерідко і пряме опір. Розглянемо проблему
3. Сукупний попит і сукупна пропозиція, крива Філліпса, крива Філліпса
   В результаті вивчення матеріалу даного розділу студент повинен: знати історичний контекст розробки кривої Філіпса, початковий і модифікований вид кривої; вид довгострокової кривої Філіпса і основні передумови, на яких вона базується; вміти пояснювати межі застосовності модифікованої кривої
4. Створення і знищення грошей банківською системою, центральний банк
   Основу всієї грошової маси країни складають банкноти і монети, тому їх називають грошовою базою. Банкноти надходять в обіг двома шляхами. По-перше, центральний банк розплачується ними при купівлі у населення або держави золота, іноземної валюти і цінних паперів. По-друге, він може надавати
5. Структура грошової маси
   Готівкові гроші або депозити до запитання більш ліквідні, ніж ощадні депозити, але останні в порівнянні з першими більш вигідні для збереження цінності, оскільки при відсутності інфляції вони не тільки зберігають, але і збільшують цінність на величину нарахованих відсотків за вкладами. У зв'язку
6. Стаціонарні стани
   Один з перших питань, на які повинна відповідати та чи інша модель економічного зростання, полягає в тому, як випущений продукт Y t розподіляється між споживанням C t і інвестиціями (рівними заощадженням) I t . Відповідь залежить від того, які міжчасового переваги суспільства в цілому, т.
7. Стабілізаційна політика у відкритій економіці
   № 85_ Збільшення кредитів комерційним банкам і позитивне сальдо платіжного балансу збільшують грошову базу. Тому АМ = 2,5 (18 + 8) = 65 ден. од. № 86 За визначенням e r = eP z / F, отже, в січні 2006 р е г06 = 28,12 - 1/1, а в січні 2009 р е г09 = 35,41 - 1,06 / 1,38. Тому е г09 / е г06 =
8. Споживання, заощадження, інвестиції
   В результаті вивчення глави студент повинен: знати методологічні основи теорії споживання; підходи до моделювання споживчої поведінки; особливості моделей рівноваги, що враховують схильність до трудової діяльності та альтруїзму; принципи дослідження рівноваги споживача в умовах невизначеності;