| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Глава 23 |
||
|
Озираючись назад і порівнюючи нинішній стан справ з тим, що я застав на Уолл-стріт двадцять п'ять років тому, повинен визнати, що багато чого змінилося на краще. Старомодні гральні будинки зникли, але все ще повно комісійних «брокерських» контор, процвітаючих за рахунок чоловіків і жінок, спраглих швидкого збагачення. Фондова біржа домагається відмінних результатів не тільки в переслідуванні тих чи інших шахраїв, а й у встановленні суворо додержуються правил для своїх членів. Тепер здійснюються багато види регулювання та обмежень, хоча потреби в поліпшенні тут ще досить значні. І звинувачувати в збереженні певних зловживань слід не стільки вроджену безсовісність спекулянтів, скільки природний консерватизм Уолл-стріт. Отримання прибутку на спекуляціях акціями завжди було нелегкою справою, але з кожним днем воно стає все більш важким. Ще не так далеко пішли часи, коли кожен хороший торговець міг мати достатньо надійні і детальні уявлення буквально про кожен випуск акцій, допущених до торгів. Коли в 1901 році Дж. П. Морган випустив на ринок акції корпорації «Юнайтед Стейтс стіл», які представляли собою просто результат злиття акцій менш консолідованих компаній, більшості яких ще не було й двох років, на фондовій біржі зверталися акції тільки двохсот сімдесяти п'яти компаній і ще сотня випусків акцій зверталася на позабіржовому ринку. При цьому багато акцій можна було не брати в розрахунок, тому що це були або малі випуски, або неактивні акції, або акції меншини [Акції, що не дають контролю над компанією.], Або гарантовані [Гарантовані акції - як правило, привілейовані акції, виплата дивідендів за якими гарантується компанією, відмінної від компанії-емітента.], загалом, акції, що не представляють інтересу для спекулянтів. Переважна більшість випусків було чудово тим, що з ними роками не відбувалося ніяких операцій. Сьогодні в торгах беруть участь близько дев'ятисот випусків, а на нещодавно закрився активному ринку брали участь майже шістсот випусків. Більш того, старі групи або класи акцій було легше відстежувати. Їх було менше, і капіталізація була меншою, і торговцю слід було бути постійно в курсі набагато більш вузької інформації. Але сьогодні на торгах представлені практично всі галузі світової промисловості. Щоб бути в курсі справи, потрібно витрачати набагато більше часу і зусиль, і для тих, хто намагається діяти розумно, спекуляції на фондовому ринку стали набагато більш важкою справою. У спекулятивної купівлі і продажу акцій беруть участь багато тисяч людей, але число тих, хто отримує на цьому прибуток, дуже невелика. Оскільки публіка практично постійно бере участь у діяльності ринку, можна вважати, що вона постійно несе втрати. Смертельними ворогами спекулянта є неуцтво, жадібність, страх і надія. Всі закони світу і всі правила всіх бірж на землі не в змозі захистити людину від цих ворогів. Комісії, утворені обачливо мислячими економістами і натхненними любов'ю до добра філантропами, не можуть нікого захистити від катастроф, що висаджують самі ретельно складені плани. Ще одне джерело втрат - це свідома дезінформація, яку слід відрізняти від прямих наведень. А оскільки це джерело небезпеки завжди ретельно замаскований, він виявляється самим підступним і небезпечним. Середній любитель, ясна річ, покладається або на підказки, або на чутки - усні або опубліковані, прямі або непрямі. У звичайному випадку тут захиститися неможливо. Наприклад, старий друг щиро бажає вам добра і тому розповідає, що і як він робить сам, тобто які акції і коли він купує або продає. У нього найкращі наміри. Але що вам робити, якщо його рада виявився помилковим? Крім того, публіка до певної міри захищена від професійних або явно розбійницьких підказчиків, улюбленими темами яких є злитки золота і спирт з тирси. Але проти типових для Уолл-стріт чуток у спекулює публіки немає ні захисту, ні порятунку. Оптові торговці цінними паперами, маніпулятори, пули й окремі великі спекулянти використовують найрізноманітніші прийоми, що допомагають позбутися надлишкових акцій за найкращими цінами. Найбільш злобливим чутки про зростання цін, поширювані за допомогою газет або біржового телеграфу. Візьміть поширювані агентствами фінансових новин відомості за будь-який день, і ви здивуєтеся, скільки напівофіційних заяв вони публікують. В якості авторитетних джерел виступають «провідний інсайдер», або «видний член Ради директорів», або «великий менеджер», та просто всіх сортів діячі, імовірно знаючі, про що вони говорять. Я випадковим чином відібрав типові зразки сьогоднішніх чуток. Прислухайтеся тільки: «Ведучий банкір стверджує, що час для ринкового спаду ще не прийшов». Чи справді провідний банкір сказав це? А якщо й сказав, то навіщо? Чому він зажадав, щоб заява була анонімним? Може бути, він боїться, що якщо він його підпише, то йому повірять? Ось ще одне повідомлення про компанію, акції якої були активні минулого тижня. Цього разу автор заяви - «впливовий директор». Хто з дюжини директорів компанії стоїть за цим? Зрозуміло, що анонімне джерело не вдасться притягнути до відповідальності, якщо його заява стане причиною збитку. Торгівля цінними паперами вимагає не тільки інтелігентного вивчення ринків, а й обліку певних фактів, важливих для гри на Уолл-стріт. Важливо вміти не тільки заробляти гроші, але й не втрачати вже зароблені. Іншими словами, важливо знати не тільки що і як робити, але і чого не робити. Тому слід пам'ятати, що певного роду маніпуляції є причиною практично кожного підвищення курсу будь-яких акцій і що такі підйоми котирувань конструюються інсайдерами з однією-єдиною метою - продати акції з найвищою можливим прибутком. Проте середній клієнт брокера вважає себе справжнім діловим людиною з верхів'їв Міссурі, якщо вимагає, щоб йому пояснили, чому акції пішли вгору. Маніпулятори, натурально, дають такі «пояснення», які гарантовано допомагають зростанню збуту. Я абсолютно переконаний, що втрати публіки були б різко скорочені, якби видали заборону на публікацію анонімних заяв, які обіцяють зростання курсу. Я маю на увазі заяви, що підштовхують публіку купувати або зберігати акції. Переважна більшість заяв, в яких від імені анонімних директорів або інсайдерів публіці обіцяють зростання ринку, явним і певним чином вводять людей в оману. Ось, наприклад, галузева компанія, яка пройшла через період депресії. Її акції неактивні. Котирування відображають загальну і в цілому досить точну оцінку її істинної вартості. Якби оцінка її акцій була дійсно заниженою, хто-небудь вже напевно знав би про це. Він би купив акції, і вони б піднялися. Якби оцінка була заниженою, хто-небудь знає їх продав би, і курс акцій опустився б. Якщо, так чи інакше, нічого не відбувається, ніхто про ці акції і не згадує. Ділова ситуація компанії змінюється, коли змінюється ситуація в галузі. Хто перший дізнається про ці зміни - інсайдери або люди з боку? Можете тримати парі, що публіка дізнається про це останньою. Що відбувається потім? Якщо поліпшення ситуації виявиться міцним, почнуть зростати прибутки і компанія зможе відновити виплату дивідендів на акції, а якщо їх виплата не переривалася, вона зможе збільшити величину дивідендів. У результаті ціна акцій зросте. Скажімо, що ситуація продовжує поліпшуватися. Чи стане керівництво компанії ділитися цією радісною звісткою з публікою? Повідомить чи президент про це акціонерам? Може бути, філантропічних налаштований директор опублікує підписану заяву на благо тієї частини публіки, яка старанно читає фінансові шпальти газет і повідомлення інформаційних агентств? А може, знайдеться скромний інсайдер, який в звичайному для себе стилі поширить анонімну інформацію, що перспективи компанії найвищою мірою гарні? Тільки не цього разу. Ніхто не скаже ні слова, і ніякі повідомлення не прослизнуть через газети або біржовий телеграф. І от поки інформація, що впливає на вартість компанії, ретельно ховається від публіки, вкрай мовчазні тепер «видні інсайдери» виходять на ринок і скуповують всі дешеві акції, які там можна знайти. У міру скупки акції починають рости. Фінансові репортери, які знають, що відповідь про причини можуть дати тільки інсайдери, задають їм питання. Одностайно безіменні інсайдери в один голос відповідають, що їм нічого сказати. Вони навіть не знають ні про що таке, що могло б стати причиною зростання. Іноді навіть вдається почути від цих панів, що їх особисто не дуже цікавлять мінливості ринку акцій або дії спекулянтів. Зростання триває, і ось, нарешті, приходить щасливий день, коли знаючі вже придбали всі акції, які їм потрібні або які їм було по силам скупити. Тут вся Уолл-стріт відразу наповнюється всілякими чутками про зростання курсу. Телеграфні стрічки «цілком авторитетно» розносять новина, що компанія явно подолала застій і пішла в гору. Той самий скромний директор, який побажав приховати своє ім'я, коли заявив, що немає ніяких причин для зростання, тепер повідомляє - також анонімно, зрозуміло, - що у акціонерів є всі підстави для оптимізму і впевненості. Під тиском цих новин публіка починає активно купувати акції. Це допомагає ціною піднятися ще вище. Прогнози виключно безіменних директорів починають збуватися, і компанія відновлює виплату дивідендів або збільшує частку дивідендів в прибутку. Одночасно множаться ознаки подальшого зростання. Відповідних прогнозів робиться все більш, і кожне пашить все більшим ентузіазмом. «Ведучий директор», анонімно відповідаючи на питання про стан і перспективи, повідомляє світові, що підйом буде продовжений. «Видний інсайдер» після довгих умовлянь нарешті погоджується зізнатися репортерові агентства новин, що прибуток компанії просто фантастична. «Добре відомий банкір», якого пов'язують з компанією ділові інтереси, анонімно повідомляє, що зростання обсягу продажів абсолютно унікальний для галузі. Навіть якщо замовлення перестануть надходити взагалі, компанії ще бог знає скільки місяців доведеться день і ніч працювати, щоб задовольнити вже зроблені замовлення. «Член фінансового комітету» в анонімному заяві з жирним заголовком висловлює своє здивування тому факту, що публіку дивує зростання акцій. Його самого дивує лише те, що зростання відбувається порівняно повільно. Всякий, хто не полінується проаналізувати прийдешній річний звіт компанії, сам легко підрахує, наскільки балансова вартість акцій вище, ніж їх ринкова ціна. Але всі ці оптимістичні новини незмінно приходять з анонімних джерел. возмездияДенькапканвзагналисебясамионичтообнаружатмедведискороиинсайдерамискупленыбылиакцийпроданныхбольшинствосегодняисточников»надежныхизсведениям«почтодобавитвсегоскореекартинкунаряднуюсоздатьжелающийновостейагентстварепортерЗатемакций»слабоститекущейпричинойявляютсянаездыихтолькоагрессивнаоченьрынкенамедведейгруппаСейчасдивидендамповыплатповышенииорешениепринятобудетдиректоровСоветазаседанииследующемнепредвиденногосовсемчегопроизойдетнебудущемближайшемесливероятносегоднячемлучшимбылоникогдакомпанииделПоложениеизменилисьусловияБазовыепонижениеигрырезультатэтовывододинсделатьможетонответилакцийкурсападениеобъяснитьдиректоравидногопопросилимы«КогдародеэтомчтопечататьначинаютагентствинформационныхтелеграфытеперьТакхудшегосамогоопасатьсяпубликаобъяснитчтоктоПокапричины»«объяснитьпросьбынастоятельныевозникнутрухнутрезкоценывнизскользиливремякакоеужеакциикактогопоследеньпрекрасныйЕслицеломрынокобрушитьпытаютсякоторыемедведейоперацийспекулятивныхрезультатепадаетценаапорядкеполномвсезаявляетинсайдер»«ВедущийобъяснениязнакомыеполучатьначинаетТутпадатьестественноакциипродаютинсайдерыКогдатишкомпродаютсейчаснубоябарабанногофанфарбезпокупалигорушлиделавниздвижениеначалосьТеперьподобногоНичегонамекамитончайшимибыхотяилипредупреждениямизаявлениямисвыступатьбытьМожетухудшатьсяположениекогдапроисходитАпродаватьзачемтакценуровеньподорватьмоглотакогоничегоНетдешевкеимдоставшихсяакцияхсвоихсидетьбудуткомпаниипроцветаниисомненийвозникаетинсайдеровухорошаприбыльПублика втрачає не тільки тому, що вірить обіцянкам росту і купує акції, а й тому, що під впливом таких же обіцянок утримується від їх продажу. «Помітний інсайдер», бажаючий позбутися акцій, може вмовити людей не тільки їх купувати, а й утриматися від їх продажу, коли він сам уже вирішив, що не буде їх ні підтримувати, ні накопичувати. Чому повинен вірити людина, яка прочитала заяву «видного директора»? що може вирішити середній аутсайдер? Що акції, зрозуміло, ніколи не впадуть, що вся причина в ведмедів, тягнуть курс вниз, і що, як тільки ведмеді видохнуться, інсайдери організовують каральний підйом, і ведмедям доведеться дорого заплатити за свою нахабність. І публіка правильно вірить цьому, бо якби причиною спаду були дійсно операції ведмедів, то все саме так і вийшло б. Але акції, про які ми говоримо, незважаючи на всі погрози чи обіцянки покарати знахабнілих ведмедів, так і не йдуть вгору. Вони продовжують падати. Їм вже не допомогти. Інсайдери згодували ринку занадто багато акцій, і він їх не в силах переварити. Усі ці внутрішні акції, які були продані «видними директорами» і «провідними інсайдерами», стають предметом азартної гри між професійними біржовиками. Акції продовжують падати. Я віддав свою данину торгівлі і багато років не так уже й погано тримався на фондовому ринку, і я можу сказати, що не пригадаю жодного випадку, коли б наїзд ведмедів викликав значне і тривале падіння курсу. Те, що приписували партії ведмедів, завжди було лише результатом продажів, що прямували точним знанням реальних умов і перспектив. Але при цьому не можна сказати, що курс завжди падає тільки через продажі інсайдерів чи від того, що вони утримуються від покупок. При певному стані ринку всі прагнуть продати, а коли всі продають і ніхто не купує, курс котиться до біса. Публіка повинна ясно засвоїти собі одну річ: тривалий спад ніколи не буває результатом тиску ведмедів. Якщо акції стійко ковзають вниз, можете тримати парі: щось не в порядку або з ринком для цих акцій, або з самою компанією. Якби падіння було необгрунтованим, ціна акцій дуже швидко впала б нижче їх реальної вартості, а це стало б стимулом для покупок, і падіння було б зупинено. У реальності у ведмедів буває тільки одна можливість зробити великі гроші на продажі акцій, - коли ці акції сильно переоцінені. І ви можете поставити останній цент проти чого завгодно, що інсайдери ніколи не поділяться такою інформацією з світом. Класичним прикладом, звичайно, є історія з акціями залізниці «Нью-Хейвен». Сьогодні про неї знають багато, а тоді майже ніхто. У 1902 році її акції йшли по 255 і були першокласним вкладенням для всякого, хто був схильний інвестувати в залізниці Нової Англії. Чоловіки в цій частині країни вимірювали своє положення в суспільстві і респектабельність наявністю цих акцій. Якби хтось припустив, що компанія стоїть на шляху до банкрутства, його не стали б судити. Ні, його б замкнули в божевільні серед інших безумців. Навіть коли в кріслі президента містера Моргана змінив енергійний містер зволікати і почалося руйнування компанії, не відразу стало зрозуміло, куди її приведуть затіяні ним зміни. Тільки коли один шматок власності за іншим почали перевантажувати на баланс «Консолідованої дороги», кілька найбільш проникливих спостерігачів дозволили собі засумніватися в розумності цієї політики. Система електротяги була куплена за два мільйони, а продана компанії «Нио-Хейвен» за десять мільйонів доларів. Проте знайшлися тільки один або два нерозважливих сміливця, дерзнули образити начальство припущенням, що воно діє необачно. Припустити, що компанії не по кишені таке марнотратство, було те ж саме, що засумніватися в надійності скелі Гібралтар. Першими, природно, усвідомили близькість катастрофи інсайдери. Усвідомивши реальний стан компанії, вони почали зменшувати свої пакети акцій. В результаті того, що вони продавали, а також перестали підтримувати акції, ці золотообрізні залізничні акції почали падати. Були задані питання, і, як зазвичай, зажадали пояснень. Відразу ж були дані звичайні пояснення. «Видатні інсайдери» заявили, що вони не знають ні про які проблеми, а акції падають через нахабного натиску спекулянтів-ведмедів. Так що «інвестори» Нової Англії вирішили не продавати свої акції Нью-йоркської, Нью-Хейвенской і Хартфордского залізниці. А навіщо їм було продавати? Хіба інсайдери не завірена, що все гаразд і що воду мутять тільки ведмеді? Хіба припинили нарахування та виплату дивідендів? Того разу обіцяне покарання знахабнілих ведмедів не відбулися, але зате акції продовжили падіння. Інсайдери продавали акції все більш наполегливо і в зростаючих масштабах. Проте правдошукачів з Бостона оголосили Рвач і демагогами за їх спроби отримати реальне пояснення причин падіння курсу, що означало великі втрати для кожного жителя Нової Англії, схильного до надійного вкладення грошей та отримання стабільних дивідендів. Це історичне падіння курсу від 255 до 12 доларів за акцію не було і не могло бути результатом настрою гравців на пониження. Його почали не ведмеді, і підштовхували вниз не вони. Продавали акції інсайдери, і вони щоразу отримували за них більше грошей, ніж якби перед цим самі розповіли правду або дозволили іншим зробити це. І вже не мала значення ціна - 250, 200, 150, 50 або 25. Всяка ціна була надмірно висока для цих акцій. Інсайдери знали про це, а публіка - ні. Може бути, публіці було б корисно поміркувати над недоліками положення, коли вона намагається робити гроші на покупку і продаж акцій компаній, про дійсне становище яких знають тільки кілька людей у керівництві. Наїзди ведмедів були причиною цього самого драматичного за останні двадцять років падіння акцій. Зате довіру до такого пояснення подій стало причиною того, що публіка втратила мільйони і мільйони доларів. Люди вірили і не продавали, хоча їм не подобалося падіння курсу, і утримувала їх від продажу акцій тільки надія, що спекулянтів вдасться зупинити і покарати. У колишні часи провину за такі ситуації зазвичай покладали на Кіна. Ще раніше в цьому ж звинувачували Чарлі Уерішоффера або Едісона КАММАК. Пізніше я став причиною і поясненням. Пригадується випадок з акціями «Інтервал ойл». Був створений пул, який підняв їх курс і зумів частину акцій продати на підйомі. Маніпуляторам вдалося підняти курс до 50. Потім вони продали, і курс швидко впав. Як звичайно, зажадали пояснень. Чому акції цієї компанії виявилися настільки слабкими? Відповідь цікавило багатьох, і його довелося знайти. Одне з фінансових інформаційних агентств опитало по телеграфу брокерів, які більше за інших могли знати про причини підйому і падіння цих акцій. Що ж відповіли ці брокери, що входили до складу бичачого пулу, коли їх відповідь могла бути трансльований агентством новин на всю країну? А це Ларрі Лівінгстон наїхав на ринок! Але і цього виявилося мало. Вони додали, що мають намір «дістати» його. При цьому пул продовжував продавати. Акції йшли вже по 12, і продажі збили курс нижче 10. І все-таки середня ціна продажів все ще при носила прибуток. Для інсайдерів мало сенс продавати на русі вниз. Але для аутсайдерів, які купили акції по 35 або 40, це була інша справа. Читаючи повідомлення біржових телеграфів, аутсайдери утримувалися від продажу своїх акцій і терпляче чекали, коли ж справедлива відплата від руки групи інсайдерів наздожене цього нахабу, Ларрі Лівінгстона. У ході ринку биків, а особливо в ситуації буму, публіка спочатку заробляє гроші, а пізніше вона їх втрачає тільки від того, що занадто довго залишається на ринку. Товчи про підступи ведмедів допомагають затримати публіку на ринку биків. Публіці було б розуміти, що всьому виною пояснення, які пояснюють тільки тактику анонімних інсайдерів. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "Глава 23" |
||
|
||