|
Це важливе питання в пошуку компаній з стійким конкурентною перевагою. Досить часто така перевага забезпечується наявністю у компанії патенту або якимись технологічними перевагами перед конкурентами. Якщо конкурентна перевага грунтується на наявності патенту, як це часто має місце на фармацевтичному ринку, термін дії патенту рано чи пізно закінчується, і конкурентна перевага компанії втрачається.
Якщо конкурентна перевага є результатом якихось технологічних проривів, завжди існує загроза, що на зміну їм прийдуть ще більш передові технології. Ось чому «Microsoft» так боїться технологічних досягнень «Google». Сьогоднішнє конкурентну перевагу завтра може виявитися безнадійним відставанням.
Це змушує компанії не тільки витрачати величезні кошти на наукові дослідження та дослідно-конструкторські розробки (НДДКР), але і весь час змінювати програми маркетингу і реклами, щоб вони відповідали постійно оновлює асортимент продукції, а це означає зростання комерційних і загальногосподарських витрат.
Судіть самі: «Merck» вимушена витрачати 29% валового прибутку на НДДКР і 49% на комерційні та загальногосподарські потреби, що в сумі поглинає 78% валового прибутку. Більш того, якщо компанія регулярно не випускатиме на ринок нові ліки, то, як тільки закінчаться терміни дії патентів, конкурентна перевага буде втрачено.
«Intel», будучи лідером у своїй стрімко розвивається галузі, змушена витрачати на НДДКР приблизно 30% валового прибутку. Адже якщо вона не буде цього робити, її конкурентна перевага випарується в лічені роки.
Компанія «Moody's», що надає фінансові послуги, давно ходить у Уоррена в фаворитах, і не без причини. Витрат на дослідження і розробки у фірми немає ніяких, а SGA-витрати становлять лише 25% валового прибутку. «Coca-Cola» на НДДКР теж не витрачається, і хоча їй доводиться витрачати дуже багато коштів на рекламу, SGA-витрати становлять не більше 59% валового прибутку.
Маючи справу з «Moody's» і «Coca-Cola», Уоррену не доводиться не спати ночами, думаючи про терміни закінчення патентів або про здатність компанії зберегти лідерство в технологічній гонці.
Коротше кажучи, правило у Уоррена таке: компанії, яким доводиться витрачати багато коштів на НДДКР, мають певні вади у своєму конкурентній перевазі, які піддають ризику їх довгострокове економічне майбутнє.
Отже, гарантій довгострокового інвестиційного успіху такі компанії не дають, і тому Уоррена вони не цікавлять.
|
- ГЛАВА Прибуток до вирахування податків: цифра, якою користується Уоррен
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інша 0, Прибуток до вирахування податків 1,500 Доподатковий прибуток - це прибуток, яка дістається компанії після вирахування всіх витрат, але до вирахування податків. Саме цією цифрою користується
- ГЛАВА Операційні витрати: на що Уоррен дивиться особливо уважно
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3,200 За рядком, підсумовується у звіті про прибутки і збитки дохідну частину, слід група операційних (або поточних) витрат. Мова йде про постійних витратах, пов'язаних з розробкою нових продуктів, про комерційних і загальногосподарських
- ЗВІТ ПРО ПРИБУТКИ І ЗБИТКИ
Вам доведеться прочитати незчисленна кількість річних звітів корпорацій і гори фінансової звітності. Уоррен Баффет Деякі чоловіки люблять читати «Playboy». Я ж читаю річні звіти. Уоррен
- ГЛАВА Податок на прибуток: як Уоррен дізнається, хто говорить правду
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інша 0, Прибуток до вирахування податків 1, Податок на прибуток 0,525 Як і будь платник податків, американські корпорації повинні платити зі своїх прибутків податки. У сучасній Америці податок
- ГЛАВА Постійно зростаюча прибутковість, породжувана стійким конкурентною перевагою
Щоб ще більш грунтовно розібратися в цьому питанні - а він вартий того, - давайте подивимося на кілька улюблених Уорреном компаній зі стійким конкурентною перевагою: наскільки з часом виросла прибутковість їхніх акцій-облігацій. У 1998 році компанія «Moody's» повідомила про посленалоговой прибутку 0,41 долара на акцію. До 2007 року ця прибуток виріс до 2,58 долара на акцію. Уоррен
- ГЛАВА З чого Уоррен починає: звіт про прибутки і збитки
розділах ми зосередимося на окремих компонентах фінансової звітності компаній і постараємося розібратися, що конкретно Уоррен шукає у цій звітності , яка саме інформація підказує йому, чи принесуть акції тієї чи іншої компанії величезне багатство, дозволяючи залишатися в числі найбагатших людей планети, або загрожують його
- ГЛАВА Огляд фінансової звітності: де приховано золото
розділах ми детально досліджуємо статті всіх трьох категорій фінансової звітності та подивимося, якими індикаторами користується Уоррен, щоб зрозуміти, чи володіє його цікавить компанія стійким конкурентною перевагою, яке в довгостроковій перспективі принесе йому нові
- ГЛАВА Дохід: величина грошових надходжень
витрати. Сама по собі величина доходів ні про що не говорить, поки ми не віднімемо з неї витрати і не дізнаємося величину чистого прибутку. Кинувши погляд на сумарні доходи компанії, Уоррен приступає до довгого і грунтовному аналізу витрат. Бо знає, що один з великих секретів збільшення прибутків - це скорочення
- ГЛАВА Чистий прибуток: на що дивиться Уоррен
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інша 0, Прибуток до вирахування податків 1, Податок на прибуток 0, Чистий прибуток 0,975 Після вирахування з валового доходу компанії всіх витрат і податків ми отримуємо чистий прибуток. Ця цифра
- ГЛАВА Як Уоррен визначає дуже вдалий час для покупки фантастично успішного підприємства
чому інвестиційні менеджери, які дотримуються вартісної доктрини Грема, цураються надуспішні компаній, оскільки вони, мовляв, занадто дорого коштують. Так коли ж слід купувати акції цих компаній? Для початку на ведмежому ринку. Хоча вони можуть виглядати все ще занадто дорогими в порівнянні з іншими знецінилися акціями в умовах загального біржового спаду, однак у довгостроковій
- ГЛАВА Комерційні та загальногосподарські витрати
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3,200 У графі «Комерційні і загальногосподарські витрати (SGA)» у звіті про прибутки і збитки компанія повідомляє про прямих і непрямих витратах на зарплату управлінському персоналу, рекламу, юридичні послуги, відрядження, комісійні і т.
- Відповіді до тестів
Глава 1 № тесту відповідь 1 а, г, д 2 г 3 б, г 4 г 5 а, б, г, д 6 г, б, в, а, д 7 в, д 8 в 9 г 10 б, в 11 в 12 г Глава 2 № тіста; відповідь 1; в 2; а 3 , б 4; г 5; г 6; а 7; а Глава 3 № тіста; відповідь 1; а, в 2; г 3; в 4, б 5; г 6, б 7; а 8; в 9; а, в, г 10; а, б, в, г 11, б 12, б, в 13; а 14; а, б 15, б 16; в Глава 4 № тіста;
- ГЛАВА Інші методи оцінки компанії із стійким конкурентною перевагою
Як вже говорилося вище, в 1987 році Уоррен почав купувати акції «Coca-Cola» за середньою ціною 6,50 долара за акцію, тоді як доподатковий прибуток компанії становила 0,70 долара на акцію, а посленалоговая - 0,46 долара. В історичній перспективі прибутку «Coca-Cola» ростуть із середньою швидкістю 10% на рік. Знаючи це, Уоррен міркував, що за ціною 6,50 долара придбав акції-облігації,
- ГЛАВА Процентні витрати: те, чого Уоррен сторониться
витрати - це щоквартальна або щорічна плата за борги, наявні на балансі підприємства (і які вказуються в балансовому звіті як зобов'язання). Хоча є приклади того, що компанія на відсотках більше заробляє, ніж платить (типовий приклад тому - банки), проте у більшості виробничих і торговельних підприємств ситуація протилежна. Ці витрати відносяться до числа фінансових, а не
- ГЛАВА Активи
витрати 2, Інші поточні активи, всього 0 Всього поточних активів 12, Будинки, обладнання, засоби виробництва 8,493 Гудвіл, чистий 4, Нематеріальні активи, чисті 7,863 Довгострокові інвестиції 7, Інші довгострокові активи 2, Інші активи 0, Усього активів 43,059 Активи - це все те, на чому тримається компанія: грошові кошти, засоби виробництва, патенти і все інше, з чого
- ГЛАВА Нематеріальні витрати: вимірювання невимірного
чому сила конкурентної переваги деяких компаній підлягає залишається непоміченою інвесторами. Дізнатися потенційну економічну міць тієї чи іншої компанії можна, лише порівнюючи звіти про прибутки і збитки за останні десять років, тобто тільки заднім числом. Саме це дозволило Уоррену придбати величезний пакет акцій такої помітної компанії, як «Coca-Cola», в той час як інші
- ГЛАВА Куди Уоррен Баффет звертається за фінансовою інформацією
У наш час інтернету існують десятки джерел, де можна легко отримати фінансові звіти компаній. Найпростіше це зробити через служби «MSN.com» (moneycentral.msn.com / investor / home.asp) або «Yahoo's Finance» (www.finance.yahoo.com). Ми користуємося ними обома, але на «MSN.com» фінансові звіти більш докладні. Досить ввести назву компанії, і відкриється відповідна сторінка з
- ОЦІНКА ПІДПРИЄМСТВ З стійку конкурентну перевагу
Я шукаю компанії, майбутнє яких, як мені здається, можна з упевненістю передбачити на десять - п'ятнадцять років вперед. Візьміть, наприклад, жувальну гумку «Wrigley's». Я не думаю, що інтернет відучить людей жувати. Уоррен
|