|
Процентні витрати - це щоквартальна або щорічна плата за борги , наявні на балансі підприємства (і які вказуються в балансовому звіті як зобов'язання). Хоча є приклади того, що компанія на відсотках більше заробляє, ніж платить (типовий приклад тому - банки), проте у більшості виробничих і торговельних підприємств ситуація протилежна.
Ці витрати відносяться до числа фінансових, а не операційних і виділяються в окрему категорію, оскільки ніяк не пов'язані з виробничими або торговими процесами. Величина виплачуваних відсотків відображає суму боргів, що накопичилися на балансі компанії. Чим більше заборгованість, тим більше процентні витрати.
Компанії з високими щодо операційного прибутку процентними витратами можна розділити на дві категорії: компанії, що працюють в надзвичайно конкурентних галузях, де для підтримки конкурентоспроможності потрібні значні капітальні витрати, і компанії з чудовим економічним становищем, що влізли в борги в результаті LBO.
Уоррен виявив, що компанії, що відрізняються стабільним конкурентною перевагою, часто майже не мають боргів і тому позбавлені від необхідності виплачувати відсотки. Процентні витрати «Procter & Gamble», здавна користується потужним конкурентною перевагою, становлять лише 8% операційного прибутку, а у «Wrigley Co.
»- 7%. Порівняйте ці компанії з «Goodyear», що працює в надзвичайно конкурентної і капіталомісткої галузі, у якій витрати на оплату відсотків становлять 49% операційного прибутку.
Навіть в умовах жорсткої конкуренції, яка панує, наприклад, на ринку авіаперевезень, за величиною процентних витрат можна в деякій мірі судити про наявність конкурентної переваги. Стабільно прибуткова «Southwest Airlines» витрачає на обслуговування боргів лише 9% операційного прибутку, у той час як раз у раз опинявся на межі банкрутства «United Airlines» витрачає на оплату відсотків за боргами 61% операційного прибутку. Ще вище ці витрати в іншого невдачливого конкурента «Southwest», компанії «American Airlines», - 92% від величини операційного прибутку.
Як правило, улюблені Уорреном компанії з надійним конкурентною перевагою, що працюють на ринку споживчих товарів, витрачають на оплату відсотків за боргами не більше 15% операційного прибутку. Але майте на увазі, що порівнювати компанії, що відносяться до різних галузей економіки, не зовсім коректно. Наприклад, у банку «Wells Fargo», в якому Уоррену належать 14% акцій, витрати на оплату відсотків досягають 30% операційного прибутку. Це наче б багато в порівнянні, скажімо, з компанією «Coca-Cola», але якщо порівнювати з іншими найбільшими банками, то у «Wells Fargo» цей показник найнижчий і найпривабливіший.
Не випадково «Wells Fargo» є єдиним банком, що мають рейтинг ААА згідно класифікації «Standard & Poor's».
Частка процентних витрат в операційній прибутку може також багато чого повідомити про ступінь економічного ризику, якому піддається компанія. Візьмемо для прикладу інвестиційні банки, які в середньому витрачають на оплату відсотків близько 70% операційного прибутку. Від уважного ока напевно не вислизнув той факт, що в 2006 році фірма «Bear Stearns» повідомила про величину процентних витрат на рівні 70%, але вже до листопада 2007 року величина процентних витрат підскочила до 230%. Це означає, що для покриття різниці компанії довелося використовувати гроші своїх акціонерів. У тому бізнесі, яким займається «Bear Stearns», це рівнозначно катастрофі. До березня 2008 року колись могутня «Bear Stearns», акції якої роком раніше котирувалися по 170 доларів, була змушена злитися з «JP Morgan Chase & Со.» За ціною всього лише 10 доларів за акцію.
Правило тут дійсно просте: в будь-якій економічній галузі найменші процентні витрати щодо величини операційного прибутку несуть компанії з стійким конкурентною перевагою. І інвестиції тільки в такі компанії можуть гарантувати вам збагачення в довгостроковій перспективі.
|
- ГЛАВА Прибуток до вирахування податків: цифра, якою користується Уоррен
відсотковою знижкою щодо тієї вартості, за якою продавалися інші підприємства з схожими фундаментальними економічними параметрами. Уоррен завжди розглядає прибутку до вирахування податків. Це дозволяє йому порівнювати його цікавлять підприємства з іншими інвестиційними можливостями. Одним з наріжних каменів його інвестиційної філософії є погляд на акції компанії як на
- ЗВІТ ПРО ПРИБУТКИ І ЗБИТКИ
Вам доведеться прочитати незчисленна кількість річних звітів корпорацій і гори фінансової звітності. Уоррен Баффет Деякі чоловіки люблять читати «Playboy». Я ж читаю річні звіти. Уоррен
- ГЛАВА Постійно зростаюча прибутковість, породжувана стійким конкурентною перевагою
чого зростає їх фундаментальна вартість. Так, фондового ринку деколи потрібно час на роздуми, перш ніж він помітить це зростання і віддасть йому належне, але рано чи пізно це трапиться, і вже багато разів траплялося, чому свідчення - мільярди
- ГЛАВА Операційні витрати : на що Уоррен дивиться особливо уважно
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3,200 За рядком, підсумовується у звіті про прибутки і збитки дохідну частину, слід група операційних (або поточних) витрат. Мова йде про постійних витратах, пов'язаних з розробкою нових продуктів, про комерційних і загальногосподарських
- ГЛАВА З чого Уоррен починає: звіт про прибутки і збитки
розділах ми зосередимося на окремих компонентах фінансової звітності компаній і постараємося розібратися, що конкретно Уоррен шукає у цій звітності, яка саме інформація підказує йому, чи принесуть акції тієї чи іншої компанії величезне багатство, дозволяючи залишатися в числі найбагатших людей планети, або загрожують його
- ГЛАВА Огляд фінансової звітності: де приховано золото
розділах ми детально досліджуємо статті всіх трьох категорій фінансової звітності та подивимося, якими індикаторами користується Уоррен, щоб зрозуміти, чи володіє його цікавить компанія стійким конкурентною перевагою, яке в довгостроковій перспективі принесе йому нові
- ГЛАВА Інші методи оцінки компанії із стійким конкурентною перевагою
відсотковими ставками довгострокових облігацій, то, дісконтіруя 66%, отримаємо приблизно 17%. Помножимо 17% на 6,50 долара (ціну, заплачену Уорреном) і отримаємо 1,10 долара на акцію. Помножимо 1,10 долара на 14 (такий був коефіцієнт Ц / П «Coca-Cola» в 1987 році) і отримаємо 15,40 долара за акцію. Таким чином, в 1987 році Уоррен міг стверджувати, що за ціною 6,50 долара купив акції-облігації,
- ГЛАВА Дохід: величина грошових надходжень
витрати. Сама по собі величина доходів ні про що не говорить, поки ми не віднімемо з неї витрати і не дізнаємося величину чистого прибутку. Кинувши погляд на сумарні доходи компанії, Уоррен приступає до довгого і грунтовному аналізу витрат. Бо знає, що один з великих секретів збільшення прибутків - це скорочення
- ГЛАВА Податок на прибуток: як Уоррен дізнається, хто говорить правду
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інша 0, Прибуток до вирахування податків 1, Податок на прибуток 0,525 Як і будь платник податків, американські корпорації повинні платити зі своїх прибутків податки. У сучасній Америці податок
- ГЛАВА Як Уоррен визначає дуже вдалий час для покупки фантастично успішного підприємства
чого котирування її акцій на короткий час обрушуються вниз. Згадайте хоча б, яку промашку вчинила «Coca-Cola», спробувавши змінити формулу свого знаменитого напою. Уоррен говорив, що чудові можливості для покупки відкриваються тоді, коли чудова компанія стикається з разової та вирішуваною проблемою. Головне, щоб проблема була вирішуваною. А коли краще триматися від цих
- ГЛАВА Чистий прибуток: на що дивиться Уоррен
витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інша 0, Прибуток до вирахування податків 1, Податок на прибуток 0, Чистий прибуток 0,975 Після вирахування з валового доходу компанії всіх витрат і податків ми отримуємо чистий прибуток. Ця цифра
- Відповіді до тестів
Глава 1 № тесту відповідь 1 а, г, д 2 г 3 б, г 4 г 5 а, б, г, д 6 г, б, в, а, д 7 в, д 8 в 9 г 10 б, в 11 в 12 г Глава 2 № тіста; відповідь 1; в 2; а 3, б 4; г 5; г 6; а 7; а Глава 3 № тіста; відповідь 1; а, в 2; г 3; в 4, б 5; г 6, б 7; а 8; в 9; а, в, г 10; а, б, в, г 11, б 12, б, в 13; а 14; а, б 15, б 16; в Глава 4 № тіста;
- ГЛАВА Активи
витрати 2 , інші поточні активи, всього 0 Всього поточних активів 12, Будинки, обладнання, засоби виробництва 8,493 Гудвіл, чистий 4, Нематеріальні активи, чисті 7,863 Довгострокові інвестиції 7, Інші довгострокові активи 2, Інші активи 0, Усього активів 43,059 Активи - це все те , на чому тримається компанія: грошові кошти, засоби виробництва, патенти і все інше, з чого
- ГЛАВА Куди Уоррен Баффет звертається за фінансовою інформацією
У наш час інтернету існують десятки джерел, де можна легко отримати фінансові звіти компаній. Найпростіше це зробити через служби «MSN.com» (moneycentral.msn.com / investor / home.asp) або «Yahoo's Finance» (www.finance.yahoo.com). Ми користуємося ними обома, але на «MSN.com» фінансові звіти більш докладні. Досить ввести назву компанії, і відкриється відповідна сторінка з
- ОЦІНКА ПІДПРИЄМСТВ З стійку конкурентну перевагу
Я шукаю компанії, майбутнє яких, як мені здається, можна з упевненістю передбачити на десять - п'ятнадцять років вперед. Візьміть, наприклад, жувальну гумку «Wrigley's». Я не думаю, що інтернет відучить людей жувати. Уоррен
- ГЛАВА Оборот поточних активів: як компанія заробляє гроші
витрати 2, Інші поточні активи, всього Всього поточних активів 12,005 Поточні активи називаються також оборотними коштами підприємства, що утворюють свого роду цикл: за гроші компанія купує товарно-матеріальні ресурси, які продаються в кредит торговим організаціям і перетворюються в дебіторську заборгованість. Надалі остання погашається і перетворюється на гроші. Грошові
- ГЛАВА Капітальні витрати: їх відсутність є одним із секретів збагачення
процентні витрати, що теж зовсім не добре. Компанії «Coca-Cola» і «Moody's», однак, заробляють достатньо вільних коштів, щоб проводити програми викупу акцій, які зменшують кількість акцій, що перебувають в обігу, одночасно підтримуючи заборгованість на гранично низькому рівні. Те й інше є досить позитивним, з точки зору Уоррена, і допомогло йому без сумнівів віднести
|