|
« Попередня
|
|
Наступна » |
|
|
|
ГЛАВА Інші методи оцінки компанії із стійким конкурентною перевагою
|
|
Як вже говорилося вище, в 1987 році Уоррен почав купувати акції «Coca-Cola» за середньою ціною 6,50 долара за акцію, тоді як доподатковий прибуток компанії становила 0,70 долара на акцію, а посленалоговая - 0,46 долара. В історичній перспективі прибутку «Coca-Cola» ростуть із середньою швидкістю 10% на рік.
Знаючи це, Уоррен міркував, що за ціною 6,50 долара придбав акції-облігації, що мають початкову доналоговую річну прибутковість 10,7%. Він був вправі розраховувати на те, що з плином часу прибутковість цих акцій-облігацій буде зростати на 10% на рік (що відповідало середньорічному зростанню прибутків за десять років, що передували 1987).
Якщо 1987 року він прогнозував, що прибутки будуть зростати на 10% на рік, значить, до 2007 року доподатковий прибуток «Coca-Cola» повинна скласти 4,35 долара на акцію, а посленалоговая - 2,82 долара. Це означало, що до 2007 року доподатковий прибутковість акцій-облігацій «Coca-Cola» досягне 66% річних, що рівносильно посленалоговой прибутковості 43%.
Скільки ж повинні коштувати в 1987 році акції-облігації, прибутковість яких до 2007 року досягне 66%? Це залежить від того, яку ставку дисконту ми оберемо.
Якщо візьмемо 7%, що приблизно відповідає тодішнім відсотковими ставками довгострокових облігацій, то, дісконтіруя 66%, отримаємо приблизно 17%. Помножимо 17% на 6,50 долара (ціну, заплачену Уорреном) і отримаємо 1,10 долара на акцію. Помножимо 1,10 долара на 14 (такий був коефіцієнт Ц / П «Coca-Cola» в 1987 році) і отримаємо 15,40 долара за акцію. Таким чином, в 1987 році Уоррен міг стверджувати, що за ціною 6,50 долара купив акції-облігації, дійсна вартість яких становила 15,40 долара - за умови, що він протримається їх двадцять років.
До 2007 року доподатковий прибуток «Coca-Cola» досягла 3,96 долара на акцію (що відповідає посленалоговой прибутку 2,57 долара), показавши середньорічне зростання 9,35%.
Уоррен вправі стверджувати, що куплені ним по 6,50 долара акції-облігації нині приносять йому дохід у розмірі 3,96 долара, що становить 60% прибутку до прибутковості (або 40% посленалоговой).
У 2007 році акції-облігації «Coca-Cola» оцінювалися фондовим ринком в діапазоні від 45 ат 64 доларів. Доподатковий прибуток компанії в тому ж році склав 3,96 долара на акцію (що відповідає посленалоговой прибутку 2,57 долара). Якщо взяти до уваги, що в 2007 році прибутковість корпоративних облігацій була 6У5% У той капіталізована вартість акцій «Coca-Cola» становила приблизно 60 доларів за акцію (3,96: 0,065=60).
Це цілком узгоджується з їх ринковою ціною, яка в 2007 році коливалася в межах 45-64 долара.
При рівній 64 доларам ринкової вартості акцій «Coca-Cola» у 2007 році Уоррен міг розрахувати, що середньорічна рентабельність його початкових інвестицій склала 12,11%. Уявіть собі облігації, які приносять щорічно 12,11% доходу, не оподатковуваного податком. Більш того, весь дохід реінвестується в точно такі ж облігації з прибутковістю 12,11%. Так, вам все-таки доведеться заплатити податки, коли ви вирішите продати свої акції-облігації, але поки ви тримаєте їх у себе, вони продовжують приносити 12,11% доходу з року в рік.
Не вірите? Судіть самі. Приріст капіталу Уоррена на акціях «Berkshire» досяг приблизно 64 мільярдів доларів, але він ще не заплатив ні цента податків з цієї суми. Саме велике накопичення приватного капіталу в історії людства - і ні гроша податків.
Що може бути краще?
|
| « Попередня |
|
Наступна » |
|
= Перейти до змісту підручника = |
|
|
Інформація, релевантна " ГЛАВА Інші методи оцінки компанії із стійким конкурентною перевагою " |
- ГЛАВА Дебіторська заборгованість: скільки інші повинні компанії
Компанія продає свою продукцію клієнтам за готівку або в розстрочку, надаючи покупцеві можливість розрахуватися за куплений товар протягом місяця. Деякі підприємства надають кредит і на більш тривалі терміни. Борги покупців перед компанією називаються дебіторською заборгованістю. Оскільки деяка частка покупців так і не розплачується, прогнозована кількість
- ГЛАВА Довгострокові інвестиції: один із секретів успіху Уоррена
У цій статті балансового звіту вказується вартість довгострокових (тобто терміном більше року) інвестиційних вкладень компанії, таких як акції, облігації та нерухомість. Сюди ж включаються інвестиції, які компанія робить у свої філії і дочірні фірми. Рахунок довгострокових інвестицій цікавий тим, що активи такого роду вказуються у балансовому звіті або за собівартістю, або за ринковою
- ГЛАВА Довгострокові борги з настали термінами погашення і проблеми, які вони можуть викликати
Балансовий звіт / Зобов'язання (у мільйонах доларів) Рахунки до оплати (кредиторська заборгованість) 1, Накопичені витрати 5, Короткострокові борги 5, Довгострокові борги з наступившим терміном оплати 0, Інші поточні зобов'язання 0, Всього поточних зобов'язань 13,225 Ця глава присвячена довгостроковим зобов'язаннями, які повинні бути погашені в поточному році. Зазвичай такі борги не входять в
- ГЛАВА Довгострокові борги: те, без чого великі компанії здатні обійтися
Балансовий звіт / Зобов'язання (в мільйонах доларів) Усього поточних зобов'язань 13, Довгострокові борги 3, Відкладений податок на прибуток 1, Міноритарні пакети Інші зобов'язання 3, Всього зобов'язань 21,525 Довгостроковими називаються зобов'язання, які компанія бере на себе більш ніж на рік. Якщо термін погашення довгострокової позики настає в поточному році, у балансовому звіті він
- ГЛАВА Інші довгострокові активи
Інші довгострокові активи »можна представити як гігантський пул всіляких активів, термін служби яких перевищує рік і які не вкладаються в категорії «Будинки та засоби виробництва», «Гудвіл», «Нематеріальні активи» і «Довгострокові інвестиції». Прикладом таких довгострокових активів можуть служити авансові платежі та відшкодування податків, строк виконання яких перевищує рік. Стаття
- 22. ТЕОРІЇ ЗОВНІШНЬОЇ ТОРГІВЛІ
Модель Е. Хекшера - Б. Оліна. Використання факторних переваг у зовнішньоторговельній стратегії. Парадокс В. Леонтьєва. Неоднозначна роль факторів виробництва. Теорія конкурентних переваг. «Національний ромб» М. Портера і рецепти збереження і нарощування конкурентних переваг у зовнішній
- ГЛАВА Авансові витрати та інші поточні активи
Балансовий звіт / Активи (у мільйонах доларів) Грошові і короткострокові інвестиції 4, Товарно-матеріальні запаси 2, Загальна дебіторська заборгованість, чиста 3, Авансові витрати 2, Інші поточні активи, всього Всього поточних активів 12,005 Іноді компаніям доводиться оплачувати товари і послуги авансом. І якщо вона ще не встигла отримати товар або скористатися послугами, але вже оплатила
- ГЛАВА Акціонерний капітал
Балансовий звіт / Акціонерний капітал (у мільйонах доларів) Усього зобов'язань 21, Привілейовані акції Звичайні акції 0, Емісійний дохід 7, Нерозподілений прибуток 36, Казначейські акції -23, Інший капітал 0, Загальний акціонерний капітал 21, Усього зобов'язань та акціонерний капітал 43,269 Величина акціонерного капіталу дорівнює різниці активів і зобов'язань компанії.
- ГЛАВА З чого Уоррен починає: звіт про прибутки і збитки
Звіт про прибутки і збитки (у мільйонах доларів) Дохід 10, Собівартість реалізованої продукції 3Валовая прибуток 7, Операційні витрати Комерційні та загальногосподарські витрати (SGA) 2, Витрати на наукові дослідження і розробки (НДДКР) 1, Амортизація 0, Операційний прибуток 3, Процентні витрати 0, Доходи (втрати) від продажу активів 1, Інше 0, Прибуток до вирахування податків 1, Податок на прибуток 0, Чистий
- ГЛАВА Активи
Балансовий звіт / Активи (у мільйонах доларів) Грошові і короткострокові інвестиції 4, Товарно-матеріальні запаси 2, Загальна дебіторська заборгованість , чиста 3, Авансові витрати 2, Інші поточні активи, всього 0 Всього поточних активів 12, Будинки, обладнання, засоби виробництва 8,493 Гудвіл, чистий 4, Нематеріальні активи, чисті 7,863 Довгострокові інвестиції 7, Інші довгострокові активи 2,
|