Попит і пропозиція девізів при міжнародному переливе капіталів

У відкритій економіці заощадження приватного сектора спрямовуються не тільки на збільшення реальних касових залишків та пакету вітчизняних облігацій (цінних паперів), а й на придбання іноземних облігацій. Вибираючи між можливостями вкладення своїх заощаджень в покупку вітчизняних або зарубіжних облігацій, інвестор приймає рішення на основі зіставлення двох умов: 1) (1 + 0 - у стільки разів за період зростуть його вкладення у вітчизняні облігації; 2) е(1 + i^z) / е₀ - у стільки разів за той же час збільшуються його вкладення при покупці іноземних облігацій, так як в поточному (нульовому) періоді за одиницю вітчизняної валюти дають 1 / е₀ одиниць іноземної і ця сума за період зросте в (1 + i^z) Раз, а після перекладу в вітчизняну валюту по очікуваному в наступному періоді обмінним курсом е отримаємо вказану величину.

Інвестор придбає вітчизняні облігації, якщо 1 + i e [(l + i^z) / E₀, і вважатиме за краще закордонні облігації при зворотному нерівності. Звідси випливає, що капітал буде витікати за кордон при iz + е^з+ e^ei^z, де е^е = {Е {-е₀) / Е₀ - очікуваний темп приросту обмінного курсу національної валюти. Оскільки в нормальних умовах твір e^ei^z мало, то його можна опустити. Тому для визначення напрямку переливу капіталів досить порівняти вітчизняну ставку відсотка з сумою зарубіжної ставки відсотка і очікуваного приросту обмінного курсу: при i < i^z + е^е капітал витікає за кордон, а при i > i^z + е^е притікає в країну. У табл. 12.5 показані різні варіанти міжнародного переливу капіталу.

При вільному міжнародному переливе капіталів в кінці кінців встановиться наближена рівність: i«i^z + е^е, т. е. різниця між національною і зарубіжної ставками відсотка приблизно дорівнюватиме очікуваному темпу приросту обмінного курсу національної валюти. В цьому суть теореми непокритого процентного паритету.

Таблиця 12.5. Фактори міжнародного переливу капіталів

Теорема непокритого процентного паритету заснована на припущенні, що доходи на вітчизняні та іноземні облігації мають однакову міру ризику (і ті й інші є досконалими субститутами). Найчастіше це не так, тому що прогнозування очікуваного значення обмінного курсу робить закордонні інвестиції більш ризикованими (національні та іноземні облігації є недосконалими замінниками). 11оетому довгострокове рівновагу на міжнародному ринку капіталу може встановитися відповідно до теоремою покритого процентного паритету. i = i^z+e^e + А, де Д - премія за ризик зарубіжних вкладень.

Крім ступеня взаємозамінності вітчизняних та зарубіжних інвестицій різницю (г - i^z) залежить від ступеня мобільності переливу капіталу між країнами; при досконалої мобільності останнього рівність процентного паритету виконується як в короткостроковому, так і довгостроковому рівновазі ринку капіталу, а за недосконалої - тільки в довгостроковому.

На підставі проведеного аналізу факторів, що визначають попит на іноземні облігації, можна вивести функцію чистого експорту капіталу:

де X показує, на скільки доларів змінюється чистий експорт капіталу при зміні величини в дужках на один процентний пункт.

Графік цієї функції представлений на рис. 12.7.

коли i = i^z і е = е⁽', тоді NKE = 0, так як реальна прибутковість національного і зарубіжного капіталу однакова.

Національний капітал витікає за кордон (NKE> 0), якщо i = i^z, але її^е (Очікується підвищення обмінного курсу національної валюти), так як інвестори сподіваються в майбутньому за одиницю іноземної валюти отримати більше вітчизняних грошей, ніж в поточному періоді. відповідно при i = i^z

ие> е^е країна отримує приплив капіталу з-за кордону, т. е. чистий експорт капіталу - негативна величина.

Мал. 12.7. Крива чистого експорту капіталу

при поєднанні е = e^e,i< i^z країна матиме чистий відтік капіталу. На рис. 12.7 це відображається зрушенням графіка чистого експорту вгору.

приклад 12.3

Нехай поточний обмінний курс рубля до долара злилися дорівнює 18 руб / дол., А через рік очікується його зростання до 30 руб / дол. Гарантована прибутковість вітчизняних облігацій дорівнює 20% в рік, а іноземних - 2%. Інвестор вирішує, які з цих облігацій придбати на наявні у нього 1800 руб. При купівлі вітчизняних облігацій через рік ої матиме (1800 - 1,2) = 2160 руб., А при купівлі іноземних - (1800: 18) х х 1,02 - 30 = 3060 руб. Порівняльна перевага вкладень в іноземні облігації збільшить попит на долари для покупки цих облігацій, що приведе до підвищення обмінного курсу рубля. Коли він підвищиться до (30 - 1,02): 1,2 = 25,5 руб / дол., Тоді обидва види облігацій виявляться рівновигідним і відтік капіталу з Росії припиниться. Російські облігації в розглянутому прикладі було б вигідніше купувати і в тому випадку, якщо б очікуваний через рік обмінний курс рубля не перевищував 21 руб / дол .: (1800: 18) - 1,02 - 21 = 2142 руб.

Для побудови в розглянутому прикладі функції чистого експорту капіталу приймемо к = 50, тоді NKE = 50 - (0,02 - 0,2 - 1 + 30 / е) = 1 Ш / е - 59.

1. Пропозиція грошей
   Пропозиція грошей в сучасних економіках залежить від двох інститутів - держави і банківської системи. Держава займається визначенням, по-перше, законодавчої бази, встановлюючи, які грошові одиниці є законним засобом обігу на території даної країни, хто має право здійснювати випуск готівки
2. Прогноз вибуття основних фондів
   Фактори, що впливають на обсяг вибувають за старістю і зносом основних фондів, можна розділити на дві групи. До першої групи належать фактори, на основі яких вибуття може бути визначено як нормативна величина - обсяг основних фондів, їх середній вік, середні нормативні терміни служби основних
3. Прогнозування на основі «дерева рішень»
   «Дерево цілей» і прогнозний граф можна успішно застосувати при наявності наступних вхідних даних: 1) повинні бути чітко визначені цілі і завдання на всіх рівнях; 2) необхідна наявність взаємопов'язаних критеріїв для вимірювання відносної важливості елементу. В цьому випадку можна використовувати
4. Прогнозування і планування фінансово-бюджетних та грошово-кредитних відносин, система фінансових потоків на макроекономічному рівні
   В результаті вивчення даного розділу студент повинен: знати основні складові фінансових потоків; особливості прогнозування і планування державного бюджету; вміти інтерпретувати матрицю фінансових потоків; аналізувати моделі RMSM-X і RMSM-X + Р; робити комплексні висновки на основі результатів
5. Проблема вибору методологічного підходу
   На відміну від інших дисциплін, де економісти в більшості своїй прийшли до єдиного розуміння дуже багатьох питань, в теорії національної економіки такого консенсусу не спостерігається. Сучасна теорія являє собою розмаїття точок зору практично на всі процеси, властиві національній економіці
6. Прийняті скорочення, передмова
   ВВП - Валовий внутрішній продукт ВНП - валовий національний продукт гл. - глава (-и) од. - одиниця (-и) Закон про Банку Росії - Федеральний закон від 10.07.2002 № 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банці Росії)» ІСЦ - індекс споживчих цін ОЕСР - Організація економічного
7. Принципи економічного прогнозування
   Системність. Економіка розглядається, з одного боку, як єдиний об'єкт, а з іншого - як сукупність відносно самостійних напрямків прогнозування. Тобто передбачається побудова таких моделей, які відповідають змісту окремого блоку, але одночасно дозволяють побудувати цілісну картину розвитку
8. Повністю немобільний капітал
   Уявімо собі тепер ситуацію, в якій капітал повністю немобільний. Це означає, що товари і послуги можуть переміщатися через кордони, а капітал - немає (або майже немає). Хоча така ситуація видається нереалістичною, вона мала місце в значній частині розвинених країн в період з початку 1930-х