| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Динаміка валютного курсу рубля і його регулювання |
||
|
Стабілізація курсу рубля в умовах ринкових перетворень - не тільки мета валютної політики уряду, а й необхідна передумова для досягнень фінансової стабілізації економіки в цілому. За п'ять років реформ номінальний ринковий курс рубля по відношенню до долара знизився з 60 руб. в жовтні 1991 р. до 6000 руб. в грудні 1997 р., а після деномінації - до 24,0 - 25,0 руб. до середини 1999 р. ринкова курс рубля до серпня 1998 р. максимально наблизився до курсу, розрахованому на базі паритету купівельної спроможності: якщо в 1992 р. ринковий курс перевищував курс на базі ППС більш ніж в 12 разів, то в середині 1998 р. - всього в 1,5 рази. Після девальвації рубля в серпні 1998 р. розрив з ППС збільшився до триразового. Динаміку ринкового валютного курсу рубля визначали такі основні фактори: - інфляція, і перш за все такі її показники, як кредитна емісія (точніше, динаміка залишків на рахунках підприємств, динаміка взаємних неплатежів підприємств, готівкова емісія (динаміка маси готівки в обігу, індекс оптових цін, індекс споживчих цін (у тому числі по товарах найбільш ефективного імпорту); - динаміка відсотка, особливо співвідношення відсотка по короткострокових рублевих кредитах і депозитах і відсотки по валютних кредитами і депозитами; - державне регулювання, і насамперед валютні інтервенції Центрального банку РФ на біржі, регулювання конверсійних операцій на біржі, експортні та імпортні податки і тарифи, ліцензування і квотування у зовнішній торгівлі; - очікування (курсові, інфляційні, процентні). На початку ринкових реформ російське уряд припускав, що курс вдасться контролювати непрямим шляхом, тобто за рахунок жорсткої монетарної політики і створення стабілізаційного валютного фонду, покликаного грати на валютному ринку роль потужного психологічного амортизатора. Загальна схема взаємодії у зв'язці «емісія - курс - обсяг валютних операцій» замислювалася таким чином: обмеження грошової маси - збільшення попиту на рублі в економіці в цілому і зростання пропозиції валюти на біржі - відносне (з урахуванням інфляції) зниження курсу долара - зростання попиту на валюту - наростання обсягу біржових конверсійних операцій. У конкретних умовах вітчизняної економіки ця схема була істотно скоригована. З'ясувалося, що монетарна політика не в змозі протистояти інерційної економічній структурі. Внаслідок контроль за зростанням грошової маси виявився неефективним обмежувачем зростання цін, а останній супроводжувався різким наростанням обсягу взаємних неплатежів між підприємствами. Тому протягом перших трьох років реформ пропозицію валюти на ринку у вирішальній мірі коректувалося інтервенціями Банку Росії, а не перерозподілом рублевого попиту. В умовах динамічного зростання цін, розвитку інфляційних очікувань і, як наслідок, процесу доларизації економіки попит на валюту чинив постійний тиск на ринок. Іншими словами, схема регулювання курсу у 1993 - 1994 рр.. виглядала таким чином: інтервенції Центрального банку РФ - зростання пропозиції валюти на біржі - відносне (з урахуванням інфляції) зниження курсу долара - зростання попиту на валюту - наростання обсягу біржових конверсійних операцій. Тільки з 1995 після того, як заяву уряду про послідовному проведенні жорсткої грошово-кредитної політики було реалізовано на практиці, валютний курс почав адекватно реагувати на ситуацію, що складається на російському грошовому ринку. У 1995 р. Центральний банк РФ оголосив про введення «валютного коридору», в рамках якого передбачалося утримувати валютний курс рубля протягом заданого періоду часу. В умовах стабільного валютного курсу привабливість рублевих короткострокових активів різко зросла, у зв'язку з чим почалася реальна дедоларизація економіки (знижувалися залишки на валютних рахунках і запаси готівкової валюти на руках у фізичних осіб) і збільшилася пропозиція валюти на ринку. Утримання курсу у рамках заданого коридору вимагало величезних рублевих інтервенцій Банку Росії на валютному ринку, що призвело до різкого зростання його валютних резервів. «Горизонтальний валютний коридор» зберігався до липня 1996 р. і, виконавши свою стабілізуючу функцію, був замінений на «похилий коридор», параметри якого, прив'язані до прогнозованих темпів інфляції, встановлювалися щорічно. Після більш ніж триразовою девальвації рубля восени 1998 р. Банк Росії прийняв рішення про серйозного коригування своєї валютної політики в умовах глибокої фінансово-економічної кризи в країні. Він почав проводити свою політику в режимі «плаваючого» валютного курсу без визначення меж його відхилень. При цьому, використовуючи відповідні інструменти грошово-кредитної і валютної політики, прагнув згладжувати амплітуду різких курсових коливань рубля до долара, що залежать від попиту та пропозиції валюти на ринку. Водночас ефективність дій Банку Росії в цьому напрямку визначалася рівнем його золотовалютних резервів (за 1998 р. вони скоротилися на 31,3%, або з 17,784 млрд. дол станом на 01.01.98 р. до 12,223 млрд. дол до станом на 01.01.99 р.), а також можливостями держави домовитися із зовнішніми кредиторами за своїми боргами . Формування грошово-кредитної і валютної політики відбувалося в умовах високого ступеня невизначеності і необхідність в короткі терміни вивести країну з важкої економічної кризи. У зв'язку з цим Центральний банк РФ залишив за собою право, в разі, якщо цього зажадають фактично складаються умови, коригування проведеної ним грошово-кредитної і валютної політики, з тим щоб вона була адекватною економічній ситуації. На ММВБ в системі електронних лотів торгів була введена двоступенева система проведення біржових торгів, що припускає їх поділ на дві торгові сесії: ранкову (спецсесія, організована, головним чином, для обслуговування учасників зовнішньоекономічної діяльності) і денну (купівля-продаж доларів, що здійснюється для інших цілей). Встановлення Банком Росії офіційного курсу російської валюти на наступний день здійснювалося за підсумками ранкової спецсесії на ММВБ як середньозважений курс по всіх укладених операціях. Для забезпечення стабільності російської валюти й огородження валютного ринку від спекулятивних операцій комерційних банків на ранковій спецсесії Банк Росії ввів доповнення до вже діяла систему обмежень: - коливання курсу не повинні перевищувати 15% від середньозваженого курсу долара, що склався в ході ранкових торгів попереднього дня; - для участі в торгах банки повинні попередньо депонувати всю валюту, яку вони хочуть продати на сесії, а також всі рублі (100% заставу грошових коштів); - величина операційної позиції в розрізі кожної іноземної валюти проти російських рублів за конверсійними операціями за кожний операційний день повинна бути негативною або рівною нулю (тобто за підсумками кожного робочого дня банк повинен продати валюти не менше, ніж купив для власних потреб). Дані про величину операційної позиції по конверсійних операціях банки повинні щодня подавати до відповідних територіальні управління Центрального банку РФ; - іноземна валюта, куплена під імпортні контракти, повинна зберігатися на спеціальному транзитному рахунку і підлягає перерахуванню контрагенту протягом 7 днів. Інакше ця валюта повинна бути примусово продана за рублі; - для оплати контрактів з імпорту товарів іноземна валюта повинна купуватися тільки на ранковій спецсесії. Для оплати контрактів з імпорту робіт і послуг іноземна валюта може закуповуватися на денній сесії; - частка експортної валютної виручки, яка підлягає обов'язковому продажу , збільшується з 50 до 75%. Якщо після закінчення 7 днів з дня надходження валютних коштів російський експортер не дав доручення на її продаж, уповноважений банк протягом 3 днів самостійно повинен реалізувати необхідну частину валютної виручки на внутрішньому валютному ринку за поточним курсом; - придбання іноземної валюти за рахунок коштів на карбованцевих кореспондентських рахунках банків-нерезидентів в уповноважених банках не допускається; - на спеціальних торгових сесіях припинена покупка доларів США уповноваженими банками від свого імені і за свій рахунок з метою здійснення виплат в іноземній валюті фізичним особам (резидентам і нерезидентам) за вкладами (рахунках), відкритим в уповноважених банках. Таке посилення системи валютних обмежень у короткостроковому плані дозволило стабілізувати валютний курс , проте вступило в протиріччя з зобов'язаннями Росії щодо зняття всіх обмежень з валютних операцій за поточними рахунками і перекладам відповідно до ст. 8 Статуту МВФ. Тому з середини 1999 р. була ліквідована двоступенева система проведення біржових торгів і знову взяла гору тенденція до зняття значної частини валютних обмежень, введених в кризовій ситуації після 17 серпня 1998 |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "Динаміка валютного курсу рубля і його регулювання" |
||
|
||