| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
10. ЗВАЖУВАННЯ ІНСТРУМЕНТІВ В ПРОЦЕСІ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ |
||
|
У главі 9 розповідалося про альтернативу зважування ринкових інструментів до застосування будь-яких методів управління капіталом. Суть способу - у привласненні різних інструментів певної ваговій категорії, яке здійснюється в ході управління капіталом. Цей процес не потрібно плутати з описаним в розділі 9 випадком торгівлі контрактами на зерно і S & P. Коли управління капіталом застосовується по відношенню до портфелів, які вже зазнали зважуванню, збільшення ризику означає, що кількість використовуваних інструментів також має бути збільшено пропорційно здійсненому зважуванню. Після того як сума коштів на рахунку долає перший рівень збільшення ризику, то число контрактів S & P мало збільшитися до двох, в той час як число контрактів на зерно - до шести! Таким чином, якщо в портфель включити 20 контрактів S & P, то відповідне їм число контрактів на зерно складе 60 в пропорції 3 до 1 (по відношенню до числа контрактів на S & P500). Отже, 20 контрактів на S & P можна розглядати як 20 одиниць, на кожну з яких припадає по 3 контракту на зерно. Управління капіталом застосовує інший принцип ринкового зважування. Правильно керований процес торгівлі починається з однакового числа різних інструментів. Відмінності полягають у швидкості, з якою росте число контрактів на різних ринках. У відповідності з початковим способом управління, як тільки долається певний рівень капіталу, ризик починає зростати незалежно від видів використовуваних фінансових інструментів, оскільки збиток при цій комбінації контрактів вже врахований при плануванні. Іншими словами, відбувається деіндивідуалізація ринків. Все починає зводитися до гри в числа, в якій конкретні ринки, що генерують числа, стають просто іррелевантние (і це вірно, оскільки по кривій зміни капіталу складно визначити, за допомогою яких інструментів були отримані прибутку). При зважуванні інструментів в ході управління капіталом робиться спроба скористатися індивідуальними характеристиками кожного інструменту та / або торгової системи, а також ефектом комбінування різних ринків і застосувати управління капіталом по відношенню до кожного інструменту відповідно до його індивідуальними параметрами за допомогою інших інструментів і систем. Усі три види розглянутих нами контрактів (бонди, S & P, зерно) мають певні характеристики. Нас цікавить тільки одна характеристика - максимально очікувані збитки. Якщо максимально очікуваний збиток за бондами складає 8.000 доларів, по S & P -12.000 доларів, а по зерну - 4.000 доларів, то ринкове зважування, що застосовується в поєднанні з керуванням капіталом, покаже, що для кожного виду контрактів потрібно окрема дельта. Однак при цьому буде створюватися прибуток, яка дозволить долати кожен рівень зростання, використовуючи комбінацію всіх трьох ринків. Наприклад, якщо загальні втрати по всіх трьох інструментам склали 12.000 доларів, то відповідно з оригінальним методом управління капіталом число контрактів для всіх трьох ринків збільшується з дельтою, рівний 6.000 доларів. Причому 75 відсотків комбінованого збитку забезпечується S & P, у той час як на бонди і зерно доводиться 25 відсотків втрат. Таким чином, в період збитків число контрактів по S & P відповідає кількості контрактів по тим фінансовим інструментам, які не дають такий же відсоток збитків. Цей метод не слід плутати з зрівняльним зважуванням інструментів, яке виробляється заздалегідь і в управління капіталом не входить. Зважування в процесі управління не є вирівнюванням ринків. Воно, скоріше, являє собою привласнення вагових категорій різним рівням ризику. Якщо один інструмент генерує менший ступінь ризику, то ми не збільшуємо цей ризик до рівня ризику по інших інструментах. Ми збільшуємо кількість контрактів по тих інструментах, які відрізняються меншим ризиком. Таким чином, ми вирівнюємо потенціал прибутку інструменту відповідно до прибутками, які він створює. Пам'ятайте, що всі інструменти включаються в портфель в рівній кількості, тому ми не збільшуємо ризик. Є кілька моментів в управлінні капіталом, які необхідно взяти до уваги, здійснюючи зважування інструментів. По-перше, це більш ефективна форма управління капіталом. Метод дозволяє збільшувати число торгованих контрактів по одним інструментам швидше, ніж по інших. Звідси зростання демонструє геометричне прискорення. По-друге, незважаючи на те, що метод не вирівнює ризики по кожному торгованих ринку, включеному в портфель, він злегка збільшує можливий збиток. Число контрактів, які забезпечують більшу частину сукупних втрат, збільшується з меншою швидкістю. При цьому кількість таких контрактів може бути менше, ніж інших, але в момент збитків число контрактів по іншим ринкам різко зростає. У результаті трейдер може використовувати більш консервативну дельту. Замість! / 2 від максимального збитку в якості дельти можна взяти 3/4 від збитку по кожній угоді. Якщо збиток буде залишатися на тому ж рівні, що і спочатку, можна отримати більше прибутку. У таблиці 10.1 представлені гіпотетичні результати торгівлі нафтою, бондами і японською ієною. Дати вигадані, вони просто вказують, що угоди по всіх інструментах полягали одночасно. Крім цього, збитки взагалі не фіксуються: всі угоди приносять прибуток по 500 доларів. Відповідно після проведення 18 торгів чистий прибуток в цьому сценарії без управління капіталом становить 9.000 доларів. Таблиця показує, що до всіх фінансових інструментів застосовувалися різні величини дельти, згідно з методом фіксованих пропорцій. Для нафти використовувалася дельта, рівна 300 доларам, для бондів дельта склала 600 доларів, а для ієни - 900 доларів. Іншими словами, як тільки розмір рахунку піднявся вище 300 доларів (незалежно від того, який інструмент створив прибуток), число торгованих контрактів на нафту збільшилася на одиницю. Однак число контрактів на бонди та ієну як і раніше буде дорівнює одиниці. Якщо розмір коштів на рахунку падає нижче, ніж на 300 доларів, то число торгованих контрактів на нафту знову знижується До одного. Для таблиці 10.1: Стовпці 1 і 2=Дати входу і виходу з торгівлі Стовпець 3=торгованих ринок Стовпець 4=Прибуток по кожній окремій торгівлі (прибуток визначається шляхом множення значення в стовпці 6 на 500 доларів. 500 доларів була сума прибутку від торгівлі одним контрактом). Стовпець 5=??Чистий баланс рахунку, кумулятивно Стовпець 6=Число контрактів, за якими здійснюється торгівля Для таблиці 10.2: Стовпці 7 - 9=Рівні рахунки, на яких збільшується число контрактів по кожному інструменту. Наприклад, у рядку 7 стовпчика 10 стоїть значення 8. Це означає, що мінімальний розмір коштів на рахунку для торгівлі 8 контрактами становить 8.400 доларів для нафти, 16.800 доларів - для бондів і 25.200 - для ієни. Стовпець 10=Число торгованих контрактів для кожного рівня (приведеного в стовпці 7) Цей сценарій перетворює прибуток в сумі 9.000 доларів з розрахунку торгівлі одним контрактом в 74.000 доларів! Порівняйте це з випадком, коли дельта, рівна $ 900, використовується для всіх інструментів. Це зменшить прибуток з $ 74.500 до всього лише $ 45.000. Чистий прибуток від використання дельти в $ 600 для всіх інструментів становитиме $ 62.500, а при дельті, рівній $ 300, прибуток складе $ 111.500. Оптимальна дельта, яку можна використовувати для всіх ринків, становить $ 475. Вона повинна дати $ 77.000 чистого прибутку при торгівлі 17 контрактами (з урахуванням всіх ринків). Ключем до ситуації є потенційний збиток. Якщо який-небудь ринок або метод має тенденцію давати значні збитки, то цей ринок буде "гальмувати» інші ринки, тому що дельта обчислюється по максимальній сумі збитків. При використанні дельти, рівної $ 475 для всіх інструментів, число контрактів, які забезпечують основну частину втрат , буде 17, а не 13, як це показано в таблицях 10.1 і 10.2. Таким чином, ризик буде злегка вище. Водночас число інших контрактів збільшується швидше і природним чином компенсує втрати. Цей метод не завжди дозволяє отримувати більше прибутку при менших втратах. Однак, діючи за логічної моделі, описаної в цьому розділі, трейдер повинен досягти позитивних результатів. Взагалі геометричний ріст, викликаний застосуванням методу, повинен проявитися раніше. Число торгованих контрактів, що характеризуються меншими втратами капіталу, збільшуватиметься швидше в порівнянні зі сценарієм, коли для всіх ринків використовується однакова дельта. Якщо хочете, ви можете протестувати цей метод самі: він включений в більшість останніх версій програми з фінансового менеджменту "Performance Г. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна" 10. ЗВАЖУВАННЯ ІНСТРУМЕНТІВ В ПРОЦЕСІ УПРАВЛІННЯ КАПІТАЛОМ " |
||
|
||