загрузка...

трусики женские
« Попередня Наступна »

Краще з розумним ВТРАТИТИ, НІЖ з дурнем ШУКАТИ


У теорії для того, щоб ринок був ефективний, зовсім не потрібно, щоб всі учасники були раціональні. Досить, щоб було кілька розумних гравців (їх називають арбітражери), які використовуватимуть наївність і недосвідченість інших для отримання прибутку без жодного ризику. Якщо дурні кидаються скуповувати акції якоїсь компанії, що не дивлячись на її фундаментальні показники, то, передбачаючи зростання котирувань акцій через ажіотажний попит, можна, купивши ці акції, отримати прибуток, нічим не ризикуючи і не вдаючись у складні аналізи реального стану справ самої компанії. Важливо тільки вчасно їх потім збути, поки вони не впали в ціні.
У цьому прикладі арбітраж можливий, тому що арбітражер має інформацію, яка була недоступна іншим учасникам ринку (він знає, як збираються вести себе «дурні»). Інформація на ринку так чи інакше відображена в цінах. Арбитражер може помітити, що Ціна на якісь акції зросла, а на опціони на покупку тих же самих акцій - ні. Наприклад, тому, що інші учасники погано вчилися в університеті і не знають зв'язку між цінами на акції і на їх опціони або просто на щось відволіклися. Арбітражери достатньо в такому випадку продати акції вкороткую, купити опціони в правильній пропорції, і все - забезпечена прибуток без усякого ризику, незалежно від того, підуть ціни на акції вгору або вниз.
Здійснюючи свої операції, арбітражер впливає на ціни - у цьому випадку ціни на акції йдуть вниз (оскільки він їх продає), а на опціони - вгору (оскільки він їх купує). Ціни змінюються доти, поки можливість прибутку без ризику повністю не зникає. Саме арбітражери роблять ринки ефективними, тобто такими, на яких для того, щоб отримати прибуток, потрібно обов'язково ризикувати.
Проте в класичній роботі з поведінкових фінансів Андрій Шлейфер з Гарварду вказав на те, що дія арбітражу обмежена. Уявіть собі, що у якоїсь компанії є акції двох видів, прибуток компанії розподіляється у вигляді дивідендів пропорційно кількості акцій і обидва види вільно торгуються на ринку. Тоді, звичайно, в ідеалі вартість одного виду акцій щодо іншого має бути постійною і визначатися відносною кількістю паперів того й іншого виду. Якщо ж ціна відхиляється від цієї цифри, тобто безризикова стратегія отримання прибутку: потрібно продати занадто дорогою в порівнянні з рівноважною ціною вид акцій і купити інший, протилежний вид. Здавалося б, ризику немає, тому що з плином часу ціна повинна повернутися до рівноважного стану.
Наділі все набагато складніше: якщо у арбітражери є необхідність незабаром повертати гроші, які він зайняв, щоб займатися арбітражем, він може не дочекатися повернення ціни до рівноважної, і тоді його стратегія провалиться. Так що якщо дурість і наївність на ринку посиляться і в результаті ціни розійдуться ще сильніше, то ті арбітражери, які ставили на швидке повернення до норми, розоряться.
Приклад з двома видами акцій був би суто умоглядних, якби не був узятий з реального життя. У нафтової компанії Royal Dutch Shell дійсно є два види акцій - одні (можна сказати, Royal Dutch) торгуються в основному в США і Голландії, інші (Shell) - у Великобританії, і весь прибуток ділиться між акціонерами пропорційно, три до двох. Відповідно, капіталізація Royal Dutch повинна бути в півтора рази більше, ніж у Shell, - всі фундаментальні-то показники у них однакові - це ж, по суті, вже сто років як одна компанія. Якщо ж ціни на акції відхиляються від цього співвідношення (три до двох), з'являється можливість для арбітражу. Точніше, з'являлася б, якщо б раз за разом не виникали ситуації, коли можливість, що з'явилася через дурість і наївності деяких учасників ринку, перетворюється на кошмар для раціональних арбітражерів, тому що час йде, а учасники поводяться все більш і більш наївно і нерозумно.
Ледве встигли Андрій Шлейфер і його співавтор Роберт Вишні опублікувати свою статтю в Journal of Finance у 1997 году6, як їх теорія про те, що найрозумніші арбітражери можуть зіткнутися з нестачею ресурсів для того, щоб дочекатися повернення ринків в рівноважний стан, отримала блискучі підтвердження.
У 1998 році фонд Long-Term Capital Management, яким управляли самі, здавалося б, розумні арбітражери - серед них були нобелівські лауреати, які отримали цю премію за математичні формули арбітражу, - зіткнувся саме з такою ситуацією. Ринок діяв ірраціонально - серед іншого, відносні ціни на акції Royal Dutch і Shell далеко пішли від тієї пропорції, якої вони повинні були зрештою підкоритися. Решта ринки теж лихоманило - і всюди у LTCM були зроблені такі ставки, що в підсумку вони просто зобов'язані були принести прибуток. Однак грошей на те, щоб пережити період, коли ірраціональні зміни цін зміняться нарешті рухом у бік рівноваги (зрештою так відбувається завжди), не вистачило. Кредитори LTCM не захотіли чекати повернення ринку до нормальності, яке б принесло фонду прибуток. Довелося втручатися уряду, і, хоча крах фонду не призвело до сумних наслідків для всього ринку, фінансовий світ ще довго оправлявся від цього потрясенія7.
Може бути, дійсно, мають рацію ті, хто каже, що на всякого мудреця досить простоти. У сатирика Андрія Книшева є такий жарт: «Дослідники зуміли нарешті розгадати загадку посмішки Мони Лізи. Не виключено, що вона була просто дурепою ». Так само і з нераціональними покупцями. Зрештою, учасники аукціонів, за якими спостерігали Алі і Мальмендіер, торгувалися за CashFlow 101 - гру, прищеплює найперші навички фінансового обліку. Може бути, перед тим, як почати вчитися фінансової премудрості, їм варто було б обзавестися просто здоровим глуздом?
загрузка...
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна " Краще з розумним ВТРАТИТИ, НІЖ з дурнем ШУКАТИ "
  1. Глава 2
    Усвідомивши собі, що брокерська компанія« Космополітен »готова на будь-яку підлість, аби тільки позбутися від мене і від мого бізнесу - раз вже вбивчий гандикап, створений за допомогою маржі в три пункти і премії у півтора пункту не змогли мене розчавити, - я вирішив перебратися до Нью-Йорка, щоб там вести торгівлю з контори кого з членів Нью-Йоркської фондової біржі. Я не хотів мати справи ні з якими
  2. Глава 5
    Однією з важливих причин помилок у грі середнього біржового мисливця, або «стрічкового хробака», як вони часом себе називають , маючи на увазі телеграфну стрічку, яка становить головну пристрасть їхнього життя, є надмірна спеціалізація. Результатом виявляється негнучкість, яка обходиться занадто дорого. Зрештою, спекулятивна гра не зводиться виключно до математики або до набору правил, хоча
  3. Глава 21
    Я відмінно усвідомлюю, що всі ці узагальнення виробляють не надто значне враження . З узагальненнями майже завжди так. Мабуть, краще показати все це на прикладі. Я розповім про те, як мені одного разу вдалося підняти ціну на тридцять пунктів, накопичивши при цьому тільки сім тисяч акцій і розкрутивши ринок, здатний поглинути майже будь-яке їх кількість. Це були акції компанії «Імперіал стіл». За ними
  4. 3. Імовірність класу
    Ймовірність класу означає наступне: ми знаємо або припускаємо, що знаємо, все відносно розглянутої проблеми про поведінку цілого класу подій чи явищ, але про реальні одиничних події та явища ми не знаємо нічого, крім того , що вони є елементами цього класу. Наприклад, ми знаємо, що в лотереї 90 квитків і п'ять з них виграють. Таким чином, ми знаємо все про поведінку
  5. 6. Монопольні ціни
    Конкурентні ціни являють собою результат повного пристосування продавців до попиту споживачів. В умовах конкурентних цін продається весь наявний запас, а специфічні фактори виробництва використовуються в тій мірі, наскільки дозволяють ціни на неспецифічні компліментарні чинники. Жодна частина наявного запасу не таїв від ринку, а гранична одиниця специфічного фактора
  6. 6. Зміни в купівельній спроможності під дією грошових чинників і умов на товарних ринках
    Зміни купівельної спроможності грошей, тобто мінового відношення грошей і товарів і послуг, можуть виникати або з боку грошей, або з боку товарів і послуг. Зміна вихідної інформації, що провокує їх, може відбуватися або в попиті і пропозиції грошей, або в попиті і пропозиції інших товарів і послуг. Відповідно ми розрізняємо зміни купівельної спроможності під дією
  7. 9. Вплив циклів виробництва на ринкову економіку
    Популярність інфляції і кредитної експансії, що є основою повторюваних спроб зробити людей багатшими за допомогою кредитної експансії і тим самим причиною циклічних коливань виробництва, чітко проявляється у повсякденному термінології. З бумом пов'язані поняття про хороше бізнесі, процвітанні і підйомі. Його неминучий наслідок, приведення справ у відповідність з реальним станом ринку,
  8. 4.5. Кредитний консалтинг
    Круг проблем, що вирішуються консалтингом, досить широкий. А спеціалізація компаній, що надають консалтингові послуги, може бути різною: від вузької, що обмежується яким - або одним напрямком консалтингових послуг (наприклад, аудит), до найширшої, що охоплює повний спектр послуг у цій галузі. Відповідно цьому, кожен фахівець (або кожна фірма), що працює в даній області,
  9. КОНКУРЕНЦІЯ
    змагання змушує з максимальною вигодою використовувати ресурси і є постійним джерелом прогресивних нововведень Конкуренція веде до постійного зростання ефективності виробництва. Вона змушує, виробників уникати втрат і скорочувати витрати, щоб продавати товари за нижчими, ніж у інших, цінами, Вона витісняє з ринку тих, чиї витрати є високими,
  10. Глава 1
    Я почав працювати відразу після закінчення середньої школи. Я знайшов місце в брокерській конторі [Мається на увазі напівлегальна лавочка, обладнана телеграфним зв'язком з фондовими і товарними біржами і брала ставки на зміни курсу цінних паперів і біржових товарів (цукор, мідь, сталь, каучук та ін.) Американське назва bucket shops виникло у зв'язку з тим, що спочатку в такого роду
загрузка...
загрузка...
енциклопедія  антрекот  асорті  по-кубанськи  журавлинний