| Головна |
| « Попередня | ЗМІСТ | Наступна » |
|---|
Сенс терміна «пастка ліквідності» сьогодні повністю змінився. Кругман звільнив його від ідеї природної процентної ставки. У нових умовах центральні банки не в змозі забезпечити стан «природності» просто в силу того, що вже досягли практично нульового рівня. У ряді випадків процентна ставка знаходиться нижче нульової риси: в 2010-2016 рр. діючі ціни на казначейські зобов'язання при поточних процентних ставках забезпечували негативну прибутковість.
11а насправді пастка ліквідності виникає, коли відбувається втеча інвесторів з активів і переміщення їх в гроші. Це призводить до падіння цін на активи і високими відсотковими ставками, які не реагують на дії центральних банків. Нерідко такий стан збігається з дефляцією.
Стан, відповідає поняттю «пастка ліквідності», виникло в кінці 2008 р, але через безпрецедентних заходів центральних банків ринок вийшов з нього на початку 2009 р, проте негайно увійшов в нього знову.
Зміна вартості грошей може серйозно змінити позиції боржників і кредиторів: в одних випадках полегшити позиції боржників, а в інших - погіршити, що може означати як передачу реального багатства від боржника на користь кредитора, а також підвищення вимог вкладників, так і зменшення частки номінального власника активів, який їх запозичив у кредиторів.
Перш ніж Кейнс розпочав розгляд того, що пізніше назвав «пастка ліквідності», він коротко згадав явище, яке в даний час відомо під терміном «боргова дефляція». Даний термін став своєрідною візитною карткою теорії циклів Фішера.
Багато економістів віддають пальму першості в «відкритті» теорії боргової дефляції Фішеру (1933 г.). У гаком випадку вважається, що Кейнс ігнорував значення і відповідні наслідки боргової дефляції. Однак Кейнс висунув положення про боргову дефляцію в 1931 р, вважаючи, що дане явище добре відомо, і тому спеціально не зупинявся на ньому. Фішер використовував дане положення і на його базі створив теорію депресії і циклу.
У минулому спостерігалися невеликі коливання в вартості грошей, і банки нс відчували проблем: співвідношення сил між кредиторами і боржниками зберігалися. Все вкладалося в поняття «маржа», яка дозволяла банкам зберігати свої позиції незмінними. В рамках даної маржі - можливої зміни вартості грошей банки кредитували своїх клієнтів, що визначало відносно безпечне положення банків. До процентів включалася дана маржа, що виключало навіть саму можливість значних потрясінь для банківської спільноти. У кожному конкретному випадку розмір маржі, звичайно, відрізнявся, але він завжди служив «подушкою банківської безпеки».
Кейнс визначив, що під впливом боргової дефляції багатство може передаватися від позичальників до кредиторів. Однак він не вважав боргову дефляцію умовою крихкості фінансової системи. Фішер ж, навпаки, визначив боргову дефляцію як основна умова руйнування стійкості і зміни фази зростання на кризу.
Власне пастка ліквідності полягала в наступному: вартість активів швидко падає, ліквідні активи (гроші і грошові замінники) починають виступати в якості каталізатора зниження вартості інших активів. Спрацьовує ефект доміно: зниження цін на одні активи підштовхує зниження цін на інші. Банки переходять до скидання активів і вважають за краще повернути кредити, залишаючись в грошах. Настає період відносного надлишку грошової маси, чому супроводжує скорочення кредитування господарства. В результаті загального падіння вартості активів банки стають неплатоспроможними. Така картина спостерігалася в 1931 і в 2008 рр. Різниця полягала в наступному: якщо в 2008 р центральні банки активно допомагали ринку - емітували величезна кількість грошей для підтримки ціни на активи на колишньому рівні (непряма допомога), надавали пряму фінансову допомогу банкам (пряма допомога), то в 1931 р центральні банки не допомагали ринку, що призвело до масових банкрутств банків. Сформувалася нова ситуація, при якій центральні банки активно допомагали ринку. При цьому фінансовий сектор притягував додаткові гроші, в той час як у реального сектора скорочувався попит. При нестачі сукупного попиту в силу виникнення феномена пастки ліквідності фінансовий сектор перестав повною мірою виконувати свою функцію трансформатора заощаджень в інвестиції.
В таких умовах у економістів виникло два взаємопов'язані питання: 1) що важливіше для кризової ситуації - пастка ліквідності Кейнса або боргова дефляція Фішера; 2) зниження цін на активи або зростання вартості грошей як таких? Ймовірно, відповідь залежить, з одного боку, від конкретної економічної ситуації, а з іншого - від загальних позицій економістів. Але в будь-якому випадку пастка ліквідності і боргова дефляція грають важливу роль в розвитку кризових ситуацій.