| Головна |
| « Попередня | ЗМІСТ | Наступна » |
|---|
В результаті критики кейнсіанства, в основному з боку прихильників класичної школи, стався поворот у методології вивчення циклів.
Нові напрямки кейнсіанства розроблялися з урахуванням перерахованих нижче положень.
1. Гіпотеза про постійний дохід в рамках життєвого циклу. Гіпотеза розмежовує споживання між поточним і майбутнім. Оцінка майбутнього споживання проводиться з позиції додаткового доходу, який отримає споживач при перенесенні споживання в більш пізні терміни.
У 1957 р Мілтон Фрідман в рамках концепції транзитного доходу (що отримала популярність при аналізі випадків значних коливань доходів: наприклад, в сільському господарстві) висунув гіпотезу про постійний дохід в рамках життєвого циклу. У 1963 р Франко Модільяні, критикуючи Фрідмана, в ході побудови моделі життєвого циклу розвинув концепцію. Він висунув ідею про 20-65-річному циклі індивідуального споживання. В її основі був життєвий цикл людини: народження, навчання, робота, пенсія. В життєвому циклі робочий період становив 20-65 років. Фрідман і Модільяні вважали, що одним з мотивів заощаджень і накопичень багатства є бажання розподілити дохід так, щоб на різних етапах індивідуального життєвого циклу зберігати споживання і мати можливість здійснювати витрати після припинення надходження доходу.
2. Гіпотеза Модільяні - Міллера про незалежність ринкової ціни корпорації від структури її капіталу (співвідношення власного (акціонерного) і позикового (емісії облігацій) капіталу). Економісти висунули припущення про невідповідність поточних доходів інвестицій та перенесення в інвестиціях акценту з власного капіталу на позиковий (на мікрорівні - але міру старіння корпорації; на макрорівні - на початковому етапі економічного зростання), а потім - з позикових на власні кошти (в період депресії і першого етапу виходу з кризи).
Гіпотеза була висунута в 1958-1963 рр. Надалі вона була доповнена і значно модифікована. У новому вигляді гіпотеза зайняла ключові позиції в сучасній фінансовій науці і корпоративному фінансовому менеджменті.
До 1958 р вважалося, що зміна вартості капіталу корпорації відбувається по U-подібної кривої. На початку діяльності у корпорації практично відсутня заборгованість. Поступово відбувається нарощування капіталу за допомогою випуску облігацій в заставу акцій, т. Е. За рахунок заборгованості. У міру збільшення заборгованості зростає ризик дефолту і в певний момент обслуговування заборгованості стає дорожче, ніж обслуговування акцій шляхом виплати дивідендів.
Гіпотеза змінила погляди на структуру капіталу корпорації: вартість капіталу стала сприйматися як не залежить від структури капіталу і визначатися для кожної групи за допомогою розрахунку капіталізації за різними рівнями ризику. Відповідно до таким поглядом проблема бізнес-циклу вирішувалася трохи інакше: ставилося в залежність не від загальної схеми життєвого циклу корпорацій, а від середнього співвідношення рівнів ризику і заборгованості. У міру збільшення левериджу зростали ризики акціонерного капіталу. Таким чином, збільшений ризик слідом за зростанням боргу виводить бізнес-цикл у фазу кризи.
3. Концепція про природний рівень безробіття. У 1960-х рр. концепцію розробили Мілтон Фрідман і Едмунд Фелпс (р. 1933 р лауреат Нобелівської премії з економіки 2006 р.) У довгостроковій перспективі інфляція і безробіття розвиваються по незалежним траєкторіям і не корелюють. Природний рівень безробіття являє собою поєднання фрикційного і структурного безробіття. Стан ефективного ринку досягається, коли праця і ресурси знаходяться в рівновазі.
Різні ринкові порушення, наприклад циклічні зміни інвестицій, викликають відхилення від природного рівня безробіття, що частково обумовлюється факторами попиту (це відповідає кейнсианским поглядам). Певний вплив на зміну попиту надає грошово-кредитна політика. Відповідно до концепції зниження природного рівня безробіття досягається шляхом стимулювання попиту.
4. Теорія раціональних очікувань. Раціональні очікування є необхідною умовою для внутрішнього узгодження в стохастичних динамічних макроекономічних моделях. У кожному конкретному випадку результат очікувань може відхилятися від передбачуваного, але в середньому все результати очікувань раціональні і правильні. Іншими словами, майбутнє повністю не передбачувано, але при наявності достовірної та повної інформації - очікувано.
Раціональні очікування не застосовуються при вирішенні питань індивідуальної раціональності, і їх не слід плутати з теорією раціонального вибору. Загальний висновок з теорії: нездатність грошової політики стабілізувати пропозицію і, отже, стимулювати економіку і управляти циклом.
5. Рікардіанську рівновагу. Припущення про підвищений рівновазі систем було висунуто Робертом Барро (р. 1944 г.) в 1975 р На його базі була побудована модель, яка характеризує поведінку споживачів в ринковому середовищі. Гіпотеза передбачає, що сучасні споживачі мають не короткі, а дальні цілі і настільки інтернаціоналізувати, що не реагують на державні впливу у вигляді витрат або обмежень. Тому скорочення податків і збільшення державних витрат з метою стимулювання попиту не є обов'язковою умовою зростання.
Припущення широко використовують в сучасній неокласичної макроекономіки для додаткового обґрунтування раціональних очікувань, в тому числі в частині настання кризи.
* * *
Отже, під впливом ряду нових положень істотно модифікувався макроекономічний інструментарій стабілізації ринку: неокласичний підхід, в основі якого вільний ринок (різні рівні його волі), і неокейнсіанський - держава (через фіскальну політику) і центральний банк (грошово-кредитна політика) ліквідують ринкові провали і стабілізують розвиток. Неокейнсанство звертає увагу на те, що ринок не є досконалим і постійно не очищається; неокласичні економісти приймають такий підхід і поряд з ринковими механізмами очищення враховують і державне активний вплив на ринок. Неокейнсианьці вважають, що рішення приймаються на основі, з одного боку, раціональних очікувань майбутнього, а з іншого - під впливом минулого досвіду. У свою чергу неокейнсіанства спростовує погляд на те, що індивідуальні підприємці володіють досконалим інструментом передбачення або раціонального очікування майбутнього. Однак вони вважають, що перед ринковими агентами виникають унікальні проблеми, які неможливо статистично визначити і змоделювати для передбачення і поширення на всю економіку, як це пропонує модель рівноважного ділового циклу Лукаса.
Кейнсіанці і носткейнсіанци критикували теорію загальної рівноваги. Зокрема, вони вважали, що дана теорія не точна і марна, оскільки економіка не перебуває в стані рівноваги, а моделювання рівноваги недоречно і дає неправильні уявлення про кризи.