| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
§ 3. АКЦІОНЕРНЕ ТОВАРИСТВО І РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ |
||
|
Акціонерне товариство. Ми вже знаємо, що акціонерне суспільство - це суспільство господарське об'єднання, грошові кошти якого утворюються шляхом продажу акцій. Створенням акціонерних товариств займаються великі підприємці-засновники за активної участі банку. Вони вкладають у підприємство власний капітал, а для залучення додаткових коштів випускають акції, які продаються всім бажаючим. Створений таким способом об'єднаний капітал називається акціонерним (або корпоративним) капіталом. Акція - це цінний папір, який свідчить про внесення її власником паю в капітал (фонди) акціонерного підприємства і дає йому право на отримання дивіденду - доходу, що припадає на акцію. У вигляді дивіденду розподіляється лише частина прибутку корпорації. Більша її частина зазвичай йде в накопичення (для поповнення резервного капіталу і на розширення виробництва). Вона також витрачається на виплату високих посадових окладів і особливих премій (танто) керівному персоналу корпорації, сплату податків державі, на рекламу й інші цілі. Наприклад, в 1983 р. прибуток американських корпорацій (після виплати податків) становила 225 млрд. доларів. З неї 76 млрд. дол було виплачено у вигляді податків і 73 млрд. дол - в якості дивідендів. При цьому середня норма прибутку (відношення прибутку до витрат) за 70-80-ті роки склала близько 8%. Сума, позначена на акції, становить її номінальну вартість. Вона визначається так: сума реального капіталу, вкладеного в чинне акціонерне підприємство, ділиться на кількість акцій. Але купівля-продаж акції відбувається не по такому номіналом, а за цінами, стихійно складаються на ринку цінних паперів. Ціна, за якою акція продається і купується, називається курсом акції. Курс акції залежить від двох факторів: від величини дивіденду і від рівня відсотка. Природно, що курс акції тим вище, чим більше дивіденд. Тим часом перед людиною, яка думає купити акцію, виникає альтернатива: а) віддати гроші в позику або покласти в банк і одержувати більш стійкий депозитний відсоток; б) купити акцію, яка дає у вигляді дивіденду значний більшу суму, ніж депозитний відсоток. Наприклад, ринкова ціна акцій "Дженерал моторі" в 80-ті роки в 25 разів перевищила їх номінальну вартість. Цю альтернативу значною мірою вирішує наступний курс: акція продається за таку суму, яка, будучи перетворена на банківський депозит, принесе дохід (у вигляді відсотка по депозиту), рівний дивіденду. Тому ціна акції обчислюється за формулою: Курс акції=дивидент / банківський відсоток х 100 Припустимо, акція номінальною вартістю 300 дол щорічно приносить дивіденд у розмірі 25 доларів, а ставка депозитного відсотка дорівнює 5%. Тоді ця акція буде котируватися (встановлюватися ціна на біржі) за курсом 500 доларів. Ця сума, покладена в банк з розрахунку 5% річних, принесе дохід, рівний дивіденду (25 дол.) Ціна акції постійно коливається навколо своєї нормальної величини залежно від зміни співвідношення між попитом на ті чи інші акції та їх пропозицією. Під час підйому виробництва, коли прибули, а разом з тим і дивіденди, ростуть, курс акцій підвищується. Коли ж через спад економіки дивіденди скорочуються, курс різко знижується. Таким барометричним коливанням ринок цінних паперів сигналізує про загальний "здоров'я" економіки. При цьому на ціні акцій завжди позначається, природно, інфляція. Однак далеко не всі акціонери розташовані ставити свій дивіденд у залежність від ринкового ризику. У зв'язку з цим акції розрізняються на привілейовані і звичайні. Привілейовані акції не дають їх власникам права голосу при вирішенні питань про діяльність акціонерного товариства на загальних зборах, але надають переважне право на отримання частини прибутку у вигляді твердо фіксованого дивіденду. Навпаки, звичайні акції наділяють їх власника правом голосу, але розмір дивіденду визначається за підсумками господарського року. Самі акціонерні товариства також розрізняються за їх зв'язку з ринком цінних паперів на закриті (не продають акції) і відкриті (беруть участь у купівлі-продажу акцій). Крім акцій купівлі-продажу підлягає і такий цінний папір як облігація. Облігація - боргове зобов'язання, за яким його власнику виплачується щорічний дохід у формі відсотка до номінальної вартості облігації. Дохід по облігації може виплачуватися також у формі виграшів, що розігруються в спеціальних тиражах, або шляхом оплати кулонів (частин цінного паперу, які відрізаються від неї і передаються замість розписки при отриманні доходу). Розширення акціонерної діяльності, збільшення числа корпорацій призводить до формування ринку цінних паперів. Ринок цінних паперів. Ринок цінних паперів являє особливу частину звернення, до якої залучено дуже специфічні об'єкти ринкових угод. В якості таких об'єктів купівлі-продажу виступають акції, облігації, казначейські зобов'язання держави, ощадні сертифікати, векселі. На ринку цінних паперів беруть участь такі суб'єкти: а) емітенти - юридичні особи, які займаються емісією (випуском) цінних паперів і несуть відповідальність за них; б) інвестори - юридичні та фізичні особи, які набувають цінні папери від свого імені і за свій рахунок; в) інвестиційні інститути - юридичні особи, що діють в якості інвестиційних консультантів, фінансових посередників та інвестиційних компаній. Ринок цінних паперів поділяється на два види: первинний і вторинний. На первинному ринку емітент (підприємство, державна установа) продає нові випуски цінних паперів і отримує за них потрібні грошові кошти. Такі папери відразу ж набувають початкові інвестори (за кордоном - фінансово-кредитні установи або індивідуальні інвестори). Вторинний ринок складається з наступних інвесторів, між якими відбувається перепродаж (перша і наступні) цінних паперів. Вторинна торгівля підтримується банками і спеціалізованими фірмами (інвестиційними інститутами). У свою чергу, вторинний ринок поділяється на біржовий оборот цінних паперів і позабіржовий оборот. Біржовий оборот має такі ознаки: а) для купівлі-продажу цінних паперів є єдиний центр - фондова біржа, б) на біржі оборот цінних паперів здійснюється на основі аукціону; в) всі операції з купівлі-продажу реєструються за правилами біржі; г) біржові угоди вузько спеціалізовані на окремі види; д) реалізація цінних паперів здійснюється через торгових посередників (маклерів, брокерів). Позабіржовий оборот володіє іншими рисами: а) в ньому немає єдиного торгового центру; б) купівля-продаж цінних паперів здійснюється не на основі аукціону продавців і покупців, а через брокерські контори, розташовані по всій території країни; в) ціни угод встановлюються в ході переговорів між контрагентами; г) брокерські контори не спеціалізовані по видами угод; д) самі угоди відбуваються за допомогою телефонних переговорів і особливих комп'ютерних систем (систем автоматичного встановлення цін), що охоплюють всю країну. Тепер більш детально ознайомимося з діяльністю фондової біржі. Її основними функціями є: зводити один з одним продавців і покупців цінних паперів; визначати курси (ціни купівлі-продажу) цінних паперів; сприяти переливу капіталу з однієї галузі господарства (або підприємства), менш прибутковою в інші, більш прибуткові; служити барометром ділової активності в різних галузях господарства та в країні в цілому. Цій меті служать індекси ділової активності. Найбільш знаменитий індекс Доу-Джонса (введений з 1884 р.) Він розраховується на базі курсів акцій 30 найбільших компаній. Фондова біржа спочатку склалася як вільний ринок цінних паперів (фондів). Довгий час держава і суспільство не втручалися в зміст діяльності цієї установи. "Дика біржа", що одержала широке поширення в XIX в., Діяла абсолютно вільно, без будь-яких зовнішніх обмежень. Ця майже абсолютна свобода діяльності в 20-х роках XX століття супроводжувалася небувалою біржовий спекуляцією. Курси цінних паперів безперервно підвищувалися. Зростаючий потік покупців акцій в широких масштабах використовував не власні накопичення, а позики комерційних банків і спеціалізованих установ. У результаті курси акцій різко відірвалися від їх номіналу і стали падати, а кредитори зажадали повернення наданих позичок. Щоб отримати необхідні кошти, спекулянти почали продавати акції, прискоривши тим самим падіння їхніх курсів. Особливо швидко паніка охопила учасників біржових угод в США. 24 жовтня 1929 на Нью-Іоркской фондовій біржі вибухнула справжня катастрофа. Гігантський потік продажів цінних паперів буквально захлеснув її. Натовпи людей атакували біржу, і з ними не могла впоратися поліція. Очевидці порівнювали обстановку на біржі з апокаліптичним кошмаром, з кінцем світу. За період з 1929 р. по 1932 р. курси акцій провідних компаній впали від 11 раз ("Дженерал електрик") до 80 разів ("Дженерал моторс"). Після грандіозного світової економічної кризи 1929-1933 рр.., В який чималу лепту внесли "дикі" біржі, була проведена радикальна реформа ринку цінних паперів. У 30-і роки в США, а потім в інших країнах була створена сучасна "культурна біржа". На відміну від "дикої" вона відкривала можливості державного впливу: введений або посилено державний контроль за учасниками біржових угод (сувора перевірка підприємств, які бажають продавати свої цінні папери покликана запобігти проникненню на ринок можливих банкрутів); держава призначає маклерів - головних біржових посередників і контролює їх роботу; біржовий кредит поставлений під державний контроль (обмежуються сума позикових коштів, що використовуються для покупки акцій, розміри коливань котирувань) , з тим щоб уникати небезпеки різких коливань курсів акцій і охороняти біржу від масових спекуляцій; введено державне страхування банківських внесків і позичок, які гарантують безпеку дрібних і середніх сберегателей; держава впливає на біржові справи: активно змінює облікові ставки, проводить операції з цінними паперами, регулює мінімальні резерви грошових коштів, які всі банківські організації зобов'язані зберігати на спеціальних рахунках у центральному банку. Для проведення цих операцій в ряді країн створені державні установи, покликані забезпечити нормальні умови для роботи бірж. У кожній великій країні Заходу діє, як правило, кілька фондових бірж (в США -11, Японії - 9, Німеччині - 9, Франції - 7, Канаді - 6). На них проводиться посередницька діяльність з купівлі-продажу цінних паперів. Нею займаються тільки посередники: а) маклер, який зводить партнерів по операціях (вказує на можливість їх укладення), але сам угод не укладає і отримує винагороду від продавців і покупців цінних паперів; б) брокер (особа або фірма) - вузький фахівець з окремих видів цінних паперів, який прямо сприяє торговій угоді. За це він отримує певну плату або комісійні (за угодою сторін); в) дилер - купує цінні папери на своє ім'я і за свій рахунок, а потім перепродує їх. Виручка від такого перепродажу - його прибуток. Маклери (за допомогою брокерів) визначають, при якому курсі цінних паперів досягається їх найбільший кругообіг. Це так званий курс касових угод або єдиний курс. Для цього на біржі зводяться воєдино "ціни продавців" і "ціни покупців" і встановлюється така єдина ціна, яка влаштовує найбільше число учасників угод. Ось простий (умовний) приклад. Дев'ять продавців і дев'ять покупців цікавляться однаковими акціями, але готові продати або придбати їх за різну ціну (табл. 12.1.). Очевидно, що єдиним курсом буде 204 франка за акцію. Операція з цим курсом вигідна продавцям - від "Д" до "І" і покупцям - від "О" до "Т". Значить, єдиний курс дає максимальну кількість угод. Зрозуміло, на біржі беруть участь не 9 продавців і 9 покупців, а набагато більше, але від цього суть курсу касових операцій не змінюється. Таблиця 12.1. Ціни продавців і покупців за акцію Продавець Хотів би отримати за акцію (франків) Покупець Готовий заплатити максимально за акцію (франків) А 208 К 200 Б 207 Л 201 В 206 М 202 Г 205 Н 203 Д 204 Про 204 Е 203 П 205 Ж 202 Р 206 З 201 З 207 І 200 Т 208 Широка публіка бере участь у біржових операціях через посередництво маклерів. Найбільші банки мають своїх маклерів. Для публікації даних про кількість проданих цінних паперів та їх курсів при біржових комітетах (керівних органах бірж) існують котирувальні комісії, що публікують Щодня курсові бюлетені. Той, хто вклав свої гроші в акціонерний капітал, крім дивіденду може отримувати так звану курсову прибуток - дохід від змін ринкової ціни акцій. У зв'язку з цим розрізняють два види біржових операцій з цінними паперами: касові, при яких за цінні папери відразу або в найближчі 2-3 дні сплачуються гроші, і ф'ючерсні (строкові), коли акція повинна бути передана, а гроші сплачені через певний термін, звичайно в межах місяця. Основна маса операцій на біржі - це ф'ючерсні угоди, як кажуть, "на різницю". Після закінчення обумовленого терміну один з контрагентів повинен сплатити іншому суму різниці між курсами, встановленими при укладанні угоди, і курсами, що фактично склалися в момент закінчення терміну договору. Наприклад, якщо 1 серпня продавець збуває акцію на період до 31 серпня за 100 марок, а курс її за цей час підвищиться до 120 марок, то виграє покупець: він отримає акцію за 100 марок, а може продати її за 120. При падінні ціни акції до 80 марок виграє продавець: акцію, придбану за 80 марок, він продасть за 100 марок. Особи, які спекулюють на продажу акцій (за англійською біржової термінології "ведмеді" або "поніжателі"), через друк, радіо, телебачення домагаються зниження їх цін до ліквідаційним терміну, для чого часто створюють штучне перевищення пропозиції акції над їх попитом. Навпаки, покупців акцій на термін, що грають на підвищення курсів, називають "биками" ("підвищувачів"). Вони також розраховують отримати своїми методами курсовий прибуток. Той, хто вкладає свої гроші в акції, піддається, звичайно, певному ризику. Як його зменшити? Фахівці дають наступні рекомендації, як правильно поводитися з акціями і включитися в біржову гру. 1. Доцільно вкладати в акції тільки частину своїх заощаджень, яка не буде потрібно протягом тривалого часу. Це дозволить вибирати найбільш сприятливі моменти для дотримання старого правила біржі: купити за дуже низьким курсом, продати за дуже високим курсом. Якщо ж затрачати на покупку акцій такі суми, які незабаром знадобляться, то наступні вимушені дії, швидше за все, принесуть збитки. 2. Інвестору рекомендується вивчити підприємство, акції якого він збирається придбати. Шанси ринку можна з більшою впевненістю відчувати, якщо достовірно знати про надійне фінансове становище вибраної фірми і зростанні її доходів. 3. Для зменшення ризику корисно помірно розсіювати вкладення особистих коштів у різноманітні акції декількох галузей господарства, враховуючи їх неоднакове кон'юнктурне становище. 4. Важливо вибрати сприятливий момент для покупки та продажу акцій. Щоб його не упустити, доцільно при покупці не чекати гранично низького курсу, а при продажу - абсолютно високого рівня. Важливо із однієї акції реально отримати хорошу курсову вартість. 5. Оскільки занадто багато непередбачені події можуть вплинути на біржу, важливо отримувати інформацію про хід справ від фахівців. Але аж ніяк не тих "експертів", які в інтересах своїх фірм обіцяють "надійні прибутку". Більш компетентно радять консультанти кредитних установ, що мають достовірні відомості про стан ринків і підприємств. Консультант в банку враховує майновий стан вкладника і його готовність до ризику. Однак, не покладаючись на думку фахівців, важливо самому інвестору активно з'ясовувати цікавлять його, і виробляти власні рішення. Не треба чекати дива: надійно функціонуючої системи для прогнозу біржового курсу до цих пір не існує. Крім зазначених тут якостей, акціонерний капітал має ряд інших, які цілком природно ведуть до формування фінансово-промислових груп. Фінансово-промислові групи. Основою економічних зв'язків, що утворюють фінансово-промислові групи, є форма власності та організаційно-економічні відносини, властиві акціонерному товариству. Справа в тому, що в корпорації бізнес має двоїсту спрямованість. З одного боку, в ній діє реальний капітал: підприємства, які створюють нову вартість і, в тому числі, прибуток. З іншого боку, акціонерні товариства залучають величезні суми чужих грошових коштів і займаються емісією цінних паперів. Останні утворюють так званий фіктивний (лат. fictio - вигадка, вигадка) капітал (рис. 12.4.). На відміну від грошового капіталу, використовуваного для отримання прибутку, цінні папери, складові фіктивний капітал, являють собою лише титул (правова підстава) власності на грошовий капітал. Наприклад, акція - такий титул власності, який дає право на отримання доходу на акцію (дивіденд), а облігація - теж титул, що дозволяє отримувати відповідний відсоток. Значна кількісна різниця між реальним і фіктивним капіталом виявляється вже при створенні корпорацій. Великі інвестори при установі акціонерного товариства отримують такі суми грошей, які значно перевищують величину реального капіталу і утворюють засновницький прибуток. Засновницький прибуток - це різниця між сумою цін акцій, що продаються засновниками корпорації за ринковим курсом, і дійсним капіталом, вкладеним у виробництво. ФІКТИВНИЙ КАПІТАЛ Акції Облігації підприємств Облігації державних позик Заставні листи іпотечних банків Рис.12.4. Форми фіктивного капіталу. Механізм утворення засновницького прибутку можна представити на наступному умовному прикладі. Припустимо, реальний капітал підприємства становить 100 тис.. При утворенні корпорації була випущена одна тисяча акцій по 100 ієн. Дивіденд на акцію в даному році склав 8%, при ставці банківського відсотка в 4%. Тоді курс акції буде дорівнює 200 ієн. Загальна виручка від продажу акцій буде дорівнює 200 тис.. Засновницький прибуток дістанеться організаторам корпорації в сумі 100 тис.. До формування корпорацій активно підключається банківський капітал, який бере участь у їх установі та надає необхідні грошові позики. Причому сам банківський капітал приймає акціонерну форму, чим полегшується взаємодія і зрощування промислового і банківського бізнесу. У найбільшій мірі їх органічну єдність досягається тоді, коли ці види капіталу взаємно і спільно набувають контрольні пакети акцій. Такі пакети дають їх власникам можливість по більшості голосів приймати на загальних зборах акціонерного товариства потрібні їм господарські рішення. Нерозривне переплетіння економічних зв'язків між великими корпораціями промисловості і великими акціонерними банками ще на початку XX в. призвело до утворення фінансового капіталу. З утворенням фінансового капіталу всі конкретні форми господарської діяльності (промислової, торгової, банківської) з'єднуються в єдину цілісність. Гильфердінг в книзі "Фінансовий капітал" показав, як діє ця система: "Фінансовий капітал є грошовим капіталом і дійсно володіє формою руху останнього Д - Д ', являє гроші, які приносять гроші ... В якості грошового капіталу він в двоякого роду формах - як позичковий капітал і як фіктивний капітал - надається в розпорядження продуктивних капіталістів. Посередниками при цьому служать & банки, які в той же час прагнуть постійно зростаючу ЦБ - частина грошового капіталу перетворити на власний капітал і таким чином фінансовому капіталу надають форму банкового капіталу. Цей банковий капітал дедалі більше перетворюється на просту форму, в грошову форму, дійсно функціонуючого капіталу, тобто промислового капіталу. Одночасно все більш усувається самостійність торгового капіталу, між тим як поділ банкового капіталу і продуктивного капіталу знищується у фінансовому капіталі ".1 Акціонерна форма дає фінансовому капіталу величезні можливості для централізації грошових коштів і розширення сфери фінансового контролю за діяльністю все більшої кількості фірм. Такий процес централізації йде за такими основними напрямками. 1. Акціонерні компанії здійснюють реальну владу над значною кількістю інших, менш великих фірм за допомогою системи участі. У цьому випадку великий власник капіталу здобуває контрольний пакет акцій головної корпорації, яка в свою чергу володіє контрольними пакетами акцій інших - дочірніх, онучатих і т.д. компаній, в силу цього підлеглих головний. Примітно, що на початку 80-х років 200 найбільших корпорацій світу мали більше 60% сукупних активів промислових компаній, загальне число яких перевищило 350 тисяч. 2. Фінансовий капітал розширює свій вплив через холдинговий контроль. Холдинг-компанія (або "держательская компанія") - організація, яка застосовує свій капітал для придбання контрольних пакетів кількох акціонерних товариств з метою управління ними. Холдинговий контроль нагадує піраміду системи участі, але він складніше за структурою організації. Холдинг-компанії створюються найчастіше для проведення єдиної політики та здійснення єдиного контролю за соблю Гільфердінг Р. Фінансовий капітал. М.: 1959. С.313. дением спільних інтересів великих компаній в масштабі однієї або декількох галузей. Так, головна компанія багатогалузевого концерну являє собою суперхолдінг (сверххолдінг), який володіє контрольними пакетами дочірніх галузевих холдингів (останні контролюють діяльність фірм у відповідних галузях національного господарства). 3. Фінансовий контроль великого капіталу посилюється через так звані "трастові операції", які проводять комерційні банки. Створювана банком траст-компанія здійснює за дорученням ("трасту") вкладників банку операції з цінними паперами та майном фізичних та юридичних осіб. В одних випадках клієнти банку доручають використовувати їх грошові кошти, поміщені на депозитний рахунок, для покупки цінних паперів. В інших випадках вони довіряють траст-компанії свої цінні папери з тим, щоб здійснювати з ними необхідні операції, включаючи участь у зборах акціонерів і залишаючи за собою тільки право отримувати дивіденди. 4. Фінансовий капітал підпорядковує своєму контролю і багато внебанковские фінансово-кредитні установи: інвестиційні компанії, ощадні каси, пенсійні компанії. За допомогою цих установ фінансовий капітал отримує доступ до величезних сум заощаджень широких верств населення і частини прибутків підприємств, перерахованих до відповідних фондів. Так, наприклад, великі власники фінансового капіталу беруть участь у створенні благодійних фондів, які не обкладаються податком. Вони відраховують частину своїх прибутків у вигляді акцій і облігацій. Отримувані благодійними фондами акції та облігації перебувають у віданні траст-компаній, організованих великими фінансистами. Останні надають благодійним фондам можливість отримувати доходи з цінних паперів, але продовжують розпоряджатися ними на свій розсуд. 5. Фінансова могутність великих власників капіталу підсилює так звана особиста унія (лат. unio - об'єднання). Така унія виникає, коли один фінансовий магнат входить до складу директорів і членів правління інших компаній, причому директори великих банків поповнюють правління промислових компаній і навпаки. Такі ділові зв'язки зміцнюються родинними зв'язками між сім'ями найбільших бізнесменів. 6. Фінансовий капітал прагне поставити під свій контроль і такі центри грошей і цінних паперів, якими є фондові біржі. Фінансові магнати наживаються шляхом актив-Кіото участі в діяльності фондових бірж. Якщо великий банк Зацікавлений в тому, щоб ввести на біржу нову корпорацію, то він домагається цього, використовуючи свій вплив на керівництво біржею і маклерів, В оплату же за послугу банк зазвичай отримує за номіналом частину акцій. Курс останніх після котирування на біржі зростає. Тим самим банк отримує емісійну прибуток - прибуток від випуску цінного паперу і визначення її ринкового курсу. Великий фінансовий капітал, контролюючий виробництво, раніше за інших дізнається про наближення спаді економіки, а значить про зниження дивідендів і падінні курсів акцій, або ж про передбачуване зростання випуску товарів, підвищенні дивідендів та цін акцій. Не випадково власники найбільших капіталів ("вовки") постійно виграють на біржі, а дрібні і середні капіталісти ("вівці") програють. Отже, в сучасних умовах централізація фінансового капіталу і посилення її економічної могутності привели до утворення фінансово-промислових груп - потужних об'єднань великого капіталу, що діє в самих різних сфеpax економіки (промисловість, банки, страхування, торгівля, транспорт і т.д.). Ядро групи, як правило, утворює або одна головна компанія (великий банк, промислова, торгова корпорація), або кілька концернів. Від цього ядра простягаються складні канали впливу на всі інші підприємства групи. При цьому в центрі розробляються лише основи загальної політики фінансово-промислової груп і головний корпорація не втручається в діяльність супідрядних фірм. У Російській Федерації фінансово-промислові групи почали створюватися тільки з 1994-1995 років. Однак для їх нормальної діяльності необхідні певні умови. У першу чергу, треба економічно оздоровити діяльність акціонерних товариств, реальний капітал яких у більшості випадків знаходиться в занепаді. Далі, важливо перешкодити діяльності таких акціонерних товариств, в яких "дивіденди", що припадають на акції, виплачуються первісним інвесторам аж ніяк не з прибутку (яку не отримують), а з доходів від спекуляції цінними паперами і надходжень грошей від знову прибувають покупців акцій (так званої "піраміди доходів", застосованої в сумно відомої компанії "МММ" та інших акціонерних товариствах і банках). На фондовому ринку ще належить перетворити в чому "дикі біржі" в "культурні", що спираються на відповідне законодавство. Необхідно рішуче упорядкувати мережу комерційних банків, підвищити їх економічну роль. Ці та інші заходи передбачають загальне поліпшення фінансово-кредитної системи. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "§ 3. АКЦІОНЕРНЕ ТОВАРИСТВО І РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ" |
||
|
||