| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
28.1. Економічний зміст державного внутрішнього боргу |
||
|
Відповідно до Закону «Про державний внутрішній борг Російської Федерації» державним внутрішнім боргом Російської Федерації є боргові зобов'язання Уряду Російської Федерації, виражені у валюті Російської Федерації. На практиці державний внутрішній борг РФ складається з: - кредитів, отриманих Урядом РФ; - державних позик; - інших боргових зобов'язань, гарантованих Урядом РФ. Державний кредит, при якому держава виступає позичальником, здійснюється у формі державних позик, шляхом випуску державних боргових зобов'язань (казначейських зобов'язань). Функціонування системи державного кредиту має наслідком зростання державного боргу. Традиційна роль державних позик - забезпечення фінансування державних витрат при нестачі бюджетних коштів - доповнюється прагненням використовувати державний кредит для проведення регулюючих заходів. Іншими словами, випуск позик, терміни і час їх розміщення стали визначатися не тільки дефіцитом державного бюджету, як раніше, а й потребами регулювання грошового обігу. Державні позики - основна форма державного кредиту, що представляє кредитні відносини, в яких держава виступає головним чином як позичальника. Заборгованість за державними позиками, в яких держава є позичальником, включається в суму державного боргу країни. 1. За способом розміщення державні позики поділяються на кілька основних груп: вільно обертаються, що розміщуються за передплатою, примусові. Державні позики розміщуються урядом на ринку позичкового капіталу за посередництва банків і небанківських фінансових інститутів. Облігації, призначені для реалізації основної суми позики, зазвичай розміщуються через банки, а для мобілізації заощаджень населення - через систему ощадних кас (банків). Основними передплатниками по державних позиках виступають урядові установи, спеціальні довірчі фонди, керовані урядом, промислові корпорації, банки, місцеві органи влади, приватні інвестори, страхові компанії тощо 2. Державні позики бувають короткострокові - з терміном погашення до одного року, середньострокові - до п'яти років і довгострокові - понад п'ять років. 3. За видами доходності підрозділяються на процентні (займодержателя отримують щороку рівними частками твердий дохід за затвердженою ставкою) і виграшні, або лотерейні (дохід виплачується при виході облігації в тираж погашення або тираж виграшів). 4. За місцем розміщення розрізняються державні позики внутрішні (у національній валюті) і зовнішні, реалізовані на іноземних грошових ринках (у валюти країни-кредитора, держави-позичальника і третьої країни). Облігації внутрішніх позик можуть купувати іноземні громадяни та суспільства. У багатьох країнах державні позики - один з важливих методів мобілізації державних доходів (друге місце після податків). Держави в умовах хронічної дефіцитності державних бюджетів змушені постійно і все більш широко залучати державні позики для фінансування зростаючих витрат. Податки, незважаючи на їх систематичне зростання, не можуть забезпечувати зростаючі витрати держави, доходи від держпідприємств і державного майна займають у системі державних доходів дуже скромне місце. Державні позики дають державі можливість у стислі терміни мобілізувати величезні грошові кошти. Сутність державної позики полягає в тому, що кредиторами держави виступають власники позичкового капіталу, добровільно дають грошові кошти державі в позику. Водночас джерелом погашення державних позик і сплати по них відсотків, є кошти, що мобілізуються державою за допомогою податків. Кредитори держави отримують гарантований дохід у вигляді відсотків, тобто таким чином через позики відбувається додаткове перерозподіл національного доходу. Державні позики, як правило, мають грошову форму, хоча в умовах різкого знецінення паперових грошей іноді застосовувалася і їх натуральна форма. Основну частку в загальній сумі державних позик становлять внутрішні позики (у Великобританії - 97%, у Франції - 96, в Італії - 90 і в Японії - 87%). У зв'язку з інтернаціоналізацією світових ринків позикових капіталів провести грань між внутрішніми і зовнішніми позиками досить важко. Державні позики випускаються як центральним урядом, так і місцевими органами управління. У загальній сумі боргу переважають позики центральних урядів, хоча з 60-х років більш високими темпами зростають позики місцевих органів влади. За позиками центрального уряду в окремих країнах встановлюється межа заборгованості (ліміт державного боргу). Загострення фінансової нестійкості, зростання бюджетного дефіциту, інфляція ведуть до різкого зростання короткострокової заборгованості, збільшення її частки в загальній сумі державного боргу. Наявність величезної короткострокового боргу змушує держава щомісяця здійснювати рефінансування державних позик, тобто випускати нові казначейські векселі замість тих, строк обігу яких закінчився. 5. Державні позики поділяються на облігаційні і безоблігаційні. Внутрішні державні позики зазвичай оформляються облігаціями на всю суму позики. Безоблігаційні позики - позики уряду у ощадкас чи зовнішні міжурядові позики, які оформляються шляхом записів по рахунках державного боргу. 6. Розрізняють ринкові і неринкові облігації та спеціальні випуски позик. Ринкові облігації державних позик вільно продаються і купуються на грошовому ринку, вони не можуть бути пред'явлені до оплати до встановленого при випуску державної позики терміну, подібні облігації складають від 2/3 до 4/5 усієї суми державного боргу. Неринкові облігації державної позики не продаються і не купуються, можуть бути пред'явлені до оплати за бажанням вкладника в будь-який момент до закінчення терміну позики, проте в цих випадках відсоток за облігаціями зменшується. Спеціальні випуски державних позик розміщуються серед урядових установ і фондів (страхових, пенсійних та ін.), облігації спеціальних випусків не підлягають купівлі-продажу. Державні позики в країнах з розвиненою ринковою економікою розміщуються переважно за посередництва банків і небанківських фінансових інститутів (або їх об'єднань), які кредитують державу під всю суму позики, отримуючи його за нижчим в порівнянні з номінальним емісійному курсом, а потім реалізують його на грошовому ринку. Крім того, їм виплачується за розміщення позики певну комісійну винагороду. У сучасних умовах державна заборгованість досягла таких масштабів, що деякі держави виявляються не в змозі погашати зобов'язання за державними позиками у встановлені терміни. Державні цінні папери займають одне з найважливіших місць серед інструментів ринку цінних паперів. Державні облігації, деякі типи векселів і банкнот, казначейські зобов'язання висловлюють майнові відносини (найчастіше - відносини позики) між їх власниками та емітентами, дають право на отримання доходу за користування коштами. Державні цінні папери можуть випускатися в силу різного роду причин центральним урядом, органами влади, які користуються державною підтримкою. Державні цінні папери являють собою сукупність боргових зобов'язань, облігацій, казначейських векселів тощо, які емітуються центральним урядом, місцевими органами влади, організаціями та установами, що перебувають у державній власності (або під контролем держави) і привертають тимчасово вільні грошові кошти населення і суб'єктів господарювання. Облігація являє собою цінний папір, що символізує державне боргове зобов'язання і дає право її власнику після закінчення певного терміну одержати назад суму боргу і відсотки. Продаючи облігацію, держава зобов'язується повернути суму боргу у визначений термін з відсотками або виплачувати кредиторам доход протягом усього терміну користування позиковими засобами, а після закінчення терміну повернути і суму боргу. Держава встановлює номінальну вартість облігацій. Вона позначена на облігації і виражає грошову суму, надану власником облігації державі в тимчасове користування. Ця сума виплачується власнику облігації в момент її погашення і на неї нараховуються відсотки. Однак реальна прибутковість облігацій для їхніх власників може бути вище або нижче встановленого номінального відсотка. Це обумовлено тим, що облігації можуть продаватися за курсовою ціною, що відхиляється від номінальної вартості. Дане відхилення називається курсовою різницею та залежить від ряду факторів. До їх числа відноситься величина доходу, що виплачується за позикою, рівень позичкового відсотка, час покупки облігацій, ступінь насиченості фондового ринку державними цінними паперами, привабливість умов випуску приватних цінних паперів, ступінь довіри населення уряду. Реальна курсова ціна облігацій позик і їх привабливість для позикодавців можуть бути з'ясовані тільки при вільному обігу державних цінних паперів на фондовому ринку Цілями випуску державних цінних паперів є: - фінансування поточного бюджетного дефіциту; - погашення раніше випущених розміщених позик; - забезпечення касового виконання державного бюджету; - забезпечення рівномірного надходження податкових платежів протягом усього фінансового року; - фінансування цільових програм, здійснюваних місцевими органами влади; - фінансова підтримка установ та організацій, що мають загальнонаціональне економічне і соціальне значення. Часто випуск боргових зобов'язань обумовлений потребою погашення раніше випущених урядом позик. Ця необхідність може виникати і при бездефіцитності бюджету за поточний рік. У рамках одного фінансового року можуть виникати короткі розриви між надходженням державних доходів і здійсненням витрат. Це може бути пов'язано з тим, що основна маса надходжень до бюджету припадає на певні дати, встановлені для їх сплати та подання податкової звітності. У цей час бюджетні витрати здійснюються більш-менш рівномірно протягом усього бюджетного року. Для покриття цього розриву держава може вдаватися до випуску короткострокових цінних паперів також в цілях касового виконання бюджету. Випуск деяких видів державних цінних паперів може сприяти згладжуванню нерівномірності податкових надходжень, усуваючи тим самим причину касової незбалансованості бюджету. У ряді країн короткострокові державні цінні папери в різні періоди використовувалися в цілях забезпечення комерційних банків ліквідними активами. Комерційні кредитні установи поміщають в випускаються урядом фондові інструменти частину своїх ресурсів, головним чином резервних фондів, які завдяки цьому не омертвляються, а приносять дохід. Державні цінні папери можуть випускатися для фінансування програм, здійснюваних місцевими органами влади, а також для залучення коштів у позабюджетні фонди. Держава має право випускати не тільки свої власні цінні папери, а й давати гарантії за борговими зобов'язаннями, що емітуються різними установами та організаціями, які користуються підтримкою держави. Такі боргові зобов'язання набувають статусу державних цінних паперів. Масштаби запозичення державою коштів на фондовому ринку в різних країнах з ринковою економікою далеко неоднакові. Фінансування державного боргу за допомогою випуску державних цінних паперів пов'язане з меншими витратами, ніж залучення коштів за допомогою банківських кредитів. Це пов'язано з тим, що урядові боргові зобов'язання відрізняються високою ліквідністю і інвестори відчувають набагато менше труднощів при їх реалізації на вторинному ринку, ніж при перепродажі позичок, наданих у борг державі. Ринок державних цінних паперів - невід'ємна частина господарського механізму індустріально розвинених країн. Цей ринок покликаний забезпечити надійну систему подачі готівки в казну держави і надавати можливість корпораціям та окремим особам одержувати дохід на їх тимчасово вільні грошові кошти. Ринок державних цінних паперів можна розділити на первинний і вторинний. Первинний ринок покликаний забезпечити розміщення різних видів державних цінних паперів - казначейських векселів, облігацій, а також муніципальних облігацій - серед кінцевих власників. Методами такого розміщення можуть бути, наприклад, реалізація державних цінних паперів безпосередньо казначейством шляхом проведення щотижневих аукціонів або поширення на засадах передплати. Первинне розміщення державних цінних паперів зазвичай здійснюється за посередництва багатьох суб'єктів. Серед них чільне положення займають центральні банки, які організовують роботу з поширення нових позик, залучають нових інвесторів, а в ряді випадків самі набувають великі пакети державних боргових зобов'язань. Вторинний ринок державних цінних паперів є в основному позабіржовим і складається при особистих і телефонних контактах сторін, які роблять будь-які угоди на підставі особистих домовленостей. Вдаючись до послуг спеціальних комп'ютерних мереж, сторони потрапляють в сферу електронного позабіржового ринку, що пропонує широке коло сервісних послуг. Державні цінні папери діляться на дві великі групи - ринкові і неринкові. Найбільш поширеним типом державних боргових зобов'язань є ринкові цінні папери, які можуть вільно звертатися і перепродаватися після первинного розміщення іншим суб'єктам. До ринкових цінних паперів відносяться казначейські векселі, різні середньострокові інструменти та довгострокові державні боргові зобов'язання (облігації). Неринкові державні цінні папери не можуть вільно переходити від одного їх власника до іншого. Вони призначені для розміщення серед спеціалізованих фінансових інститутів, а також серед населення. Через поширення не обертаються на ринку боргових зобов'язань уряд інколи намагається регулювати діяльність комерційних банків, бо купівля населенням неринкових цінних паперів скорочує можливості приміщення коштів у банківські депозити приватних кредитних установ. Неринкові цінні папери, які неможливо ні продати іншим особам, ні погасити до закінчення певного терміну, виявляються ефективними в умовах нестабільного ринку кредитних ресурсів коли вкладники починають позбуватися від ринкових цінних паперів. Максимальна ефективність запозичень на внутрішньому ринку досягається за рахунок оптимального поєднання двох вищезгаданих типів державних цінних паперів. Державний борг виникає в певні моменти функціонування держави, коли його витрати починають перевищувати доходи, коли бюджетний дефіцит стає хронічним явищем, а його покриття здійснюється не емісійними методами, а державними запозиченнями. Державний борг - сума заборгованості за випущеними і непогашеним державним позикам, отриманими кредитами, включаючи нараховані за ним відсотки і видані державні гарантії. Державний борг складається із заборгованості центрального уряду (яка становить основну частину боргу), місцевих органів влади, державних підприємств і деяких інших боргів. Співвідношення між внутрішнім і зовнішнім державним боргом залежить від типу держави і в різні моменти його розвитку може істотно відрізнятися. Погашення державного боргу проводиться за рахунок ординарних доходів державного бюджету - податків. Зв'язок позик з податками проявляється тоді, коли приходить час платити відсотки і погашати борги. Однак в умовах величезної державної заборгованості ці доходи виявляються недостатніми, і для погашення державного боргу, як правило, випускаються нові державні позики (рефінансування). Державний борг погашається через казначейства і банки шляхом викупу облігацій на фондовій біржі або безпосередньо у кредиторів, проведенням тиражів погашення, іноді у формі ануїтетів, тобто щорічних платежів, що включають відсотки і відповідну частину капітальної суми боргу, в рідкісних випадках з погасительной фондів. Можна сказати, що по досягненні певної величини боргу система державного кредиту стає малоефективною, а державного борг перетворюється на генератор власного збільшення. З метою обслуговування державного боргу податковий прес не слабшає, і державний борг починає виступати одним із засобів, що підсилюють перерозподіл національного доходу. Вибір конкретної форми державної заборгованості визначається способом залучення коштів. Якщо запозичення надаються іноземними державами, міжнародними фінансовими організаціями, консорціумами банків, то вони оформляються у вигляді кредитів. Рідше кредити застосовуються при запозиченнях на внутрішньому ринку, у зв'язку з тим, що вони мають обмеженою ліквідністю і їх перепродаж утруднена. Кредитами оформляється заборгованість уряду перед центральними банками, однак такі кредити являють собою емісійне фінансування (хоча, наприклад, в РФ кредити, видані Центробанком Уряду, включаються до складу внутрішнього державного боргу). Важливим способом залучення коштів для фінансування бюджетного дефіциту є випуск державних позик, що розміщуються на внутрішньому і міжнародному фінансових ринках. Залежно від ринку розміщення, валюти позики і деяких інших характеристик державний борг підрозділяється на внутрішній і зовнішній. До внутрішнього боргу, як правило, відносять кредити, отримані від національних банків, а також державні позики, деноміновані в національній валюті та розміщуються на національному ринку. Однак іноземні інвестори часто активно набувають такі цінні папери, в результаті чого з'являється проблема класифікації подібної заборгованості. Самостійну проблему представляють кредити і позики в іноземній валюті, але розміщуються на національному фінансовому ринку. Крім державних позик, до складу внутрішнього державного боргу включаються державні гарантії. Уряд може гарантувати облігаційні позики місцевих органів влади і управління, що випускаються з метою мобілізації фінансових ресурсів для капіталовкладень, облігаційні позики приватних корпорацій, спеціалізованих кредитних установ, що фінансують будівництво муніципального житла і соціальної інфраструктури. Гарантування позик здійснюється з метою залучення інвесторів до вкладень в гарантовані цінні папери у зв'язку з підвищенням їх надійності. Суми виданих гарантій включаються у внутрішній державний борг, разом з тим вони представляють державну заборгованість лише потенційно, а не фактично (у разі, якщо позичальник не в змозі погасити свої зобов'язання). Залучені за допомогою гарантованих позик ресурси спрямовуються на реалізацію конкретних інвестиційних проектів. Як показує міжнародна практика, внутрішній державний борг є основним джерелом покриття бюджетного дефіциту, державні запозичення на внутрішньому фінансовому ринку отримали широкий розвиток в більшості зарубіжних країн з розвиненою ринковою економікою. Основні національні відмінності внутрішнього державного боргу в розвинених країнах полягають у інституційних формах управління державним боргом, ступеня підпорядкованості управління держборгом поточним цілям виконання бюджету та кредитно-грошової політики національного (центрального) банку. Відмінності властиві в частині складу власників державних цінних паперів, що характеризує особливості інституційної структури національного фінансового ринку. Також може істотно відрізнятися структура ринку державних цінних паперів по терміновості, по співвідношенню різних способів розміщення та обігу державних цінних паперів. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "28.1. Економічний зміст державного внутрішнього боргу" |
||
|
||