| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Валютні курси |
||
|
Співвідношення обміну двох грошових одиниць або ціна однієї грошової одиниці, виражена в грошовій одиниці іншої країни, називається валютним курсом. Фіксування курсу національної грошової одиниці в іноземній називається валютної котируванням. При цьому курс національної грошової одиниці може бути встановлений у формі як прямого котирування (1,10, 100 од. Іноземної валюти=х од. Національної валюти), так і зворотного котирування (1, 10, 100 од. Національної валюти==х од . іноземної валюти). У більшості країн при встановленні курсу національної валюти використовується пряме котирування, у Великобританії - зворотна, в США застосовуються обидві котирування. Надалі всі висновки про закономірності динаміки валютних курсів будуть зроблені стосовно до прямим котируванням. Для професійних учасників валютних ринків просто поняття «валютний курс» не існує. Воно розпадається на курс покупця і курс продавця. Курс покупця-це курс, за яким банк-резидент купує іноземну валюту за національну, а курс продавця - курс, за яким він продає іноземну валюту за національну. Наприклад, котирування 1 $=1,5635 / 55 DM означає, що комерційний банк ФРН готовий купити 1 дол у клієнта за 1,5635 марки, а продати за 1,5655 марки. При прямій котирування курс продавця вищий, ніж курс покупця. Різниця між курсом продавця і курсом покупця називається маржею, яка покриває витрати і формує прибуток банку з валютних операцій. Очевидно, що будь-який банк зацікавлений в максимально низькому курсі покупця і максимально високому курсі продавця, і тільки жорстка конкуренція за клієнта змушує банки діяти у зворотному напрямку. Скорочення маржі та залучення клієнтів дозволяє виграти на масі прибутку. Валютні курси розрізняються і за видами платіжних документів, які є об'єктом обміну. Розрізняють курс телеграфного переказу, курс чеків, курс банкнот (курс міняльних контор). Існує поняття «крос-курс», який являє собою котирування двох іноземних валют, жодна з яких не є національною валютою учасника угоди, який встановлює курс, наприклад курс долара до ієни, встановлений німецьким банком. В принципі будь-який курс, отриманий розрахунковим шляхом із курсів двох валют до третьої, є крос-курсом. Котирування крос-курсів на різних національних валютних ринках можуть відрізнятися один від одного, що створює умови для валютного арбітражу, тобто для операцій з метою отримання прибутку з різниці валютних курсів однієї і тієї ж грошової одиниці на різних валютних ринках. Нарешті, валютні курси диференціюються залежно від виду валютних угод. Розрізняють курси готівки (касових) угод (курс «слот»), при яких валюта поставляється негайно (протягом двох робочих днів) і курси термінових угод (форвардні), при яких реальна поставка валюти здійснюється через чітко визначений період часу. Зупинимося докладніше на аналізі відмінностей між курсами «спот» і «форвард» (форвардний курс). Це дозволить швидше усвідомити основні фактори, що визначають динаміку курсів валют. Курс «спот» - базовий курс валютного ринку. По ньому відбувається врегулювання поточних торговельних та неторговельних операцій. Форвардний курс встановлюється учасником валютної угоди, яка реально буде здійснена через певний період часу на фіксовану дату. Наприклад, при курсі продавця «спот» 1 вересня 1996 у Франкфурті-на-Майні 1 $=1,5655 DM форвардний курс на термін три місяці (з поставкою 1 грудня) становить 1 $=1,5700 DM. Це означає, то німецький банк готовий продати долар клієнту за 1,5655 DM з поставкою негайно або за 1,5700 DM з поставкою 1 грудня. Таким чином, форвардний валютний курс на термін три місяці не можна плутати з майбутнім курсом «спот» через три місяці. Форвардний валютний курс - це своєрідне «бронювання» курсу на певну дату в майбутньому. Виникнення такого явища, як форвардні валютні курси, в кінцевому рахунку пов'язано з процесами валютного (або процентного) арбітражу. Учасники валютного ринку здійснюють операції або в чисто спекулятивних цілях, або з метою страхування валютних ризиків. Причому цілі хеджеров (тих, хто страхує ризики) і спекулянтів прямо протилежні. Страхування, або хеджування, валютних ризиків, обумовлених коливанням курсів, являє собою дію, спрямовану на те, щоб не допустити ні чистих активів, ні чистих пасивів в будь-якій валюті. У фінансових термінах це означає дії по ліквідації так званих відкритих позицій в іноземній валюті. Відкриті позиції бувають двох видів: «довга» позиція (нетто-активи в інвалюті, тобто вимоги перевищують зобов'язання) і «коротка» позиція (нетто-пасиви, тобто зобов'язання перевищують вимоги). Хеджування є нормальною операцією, наприклад, для експортерів та імпортерів, для яких важливіше орієнтуватися на якийсь певний курс протягом терміну дії зовнішньоторговельного контракту, ніж піддавати себе ризику валютних втрат. Приклад 37.1. Американський експортер за умовами контракту повинен заплатити 1650000 DM через три місяці. При поточному курсі 1 $=1,6500 DM ця сума еквівалентна 1 000 000 $. Однак у випадку падіння курсу до моменту платежу, наприклад, до 1 $=1,5000 DM експортер змушений буде заплатити 1 100 000 $, тобто на 10% більше, ніж у момент укладання контракту. Якщо експортер не бажає піддавати себе такому ризику, він має можливість застрахувати угоду або на ринку «спот», купивши німецькі марки в момент укладання контракту за поточним курсом і помістивши їх на депозит в німецькому банку, або на терміновому ринку, купивши німецькі марки на строк три місяці по форвардному курсу, зберігши долари на депозиті в американському банку. В обох варіантах експортер чітко знає, що через три місяці у нього буде необхідна сума в німецьких марках. Спекуляція на валютному ринку в широкому сенсі означає дії, які спрямовані на відкриття «довгої» або «короткій» позиції в іноземній валюті. У цьому випадку дії учасників валютного ринку будуються на свідомому розрахунку, заснованому на оцінці майбутньої динаміки курсу, і мають на меті отримання додаткового прибутку. Прибутковість спекулятивних операцій в іноземній валюті залежить від того, наскільки курс національної валюти впаде понад різниці в процентних ставках по депозитах у національній валюті, з одного боку, і в іноземній валюті, з іншого боку. Приклад 37.2. Припустимо, що процентна ставка по тримісячних депозитах (у річному обчисленні) в США становить 4%, а у ФРН - 6%. Американський спекулянт може помістити 1000000 $ на такий депозит в США і через три місяці мати 1010000 $ або, купивши німецькі марки за курсом 1 $=1,6500 DM, розмістити їх на депозиті в ФРН і через три місяці отримати 1674750 DM . Якщо курс долара не міняється протягом трьох місяців, то другий варіант переважно, оскільки дає прибуток на 5 000 $ більше, ніж перший (1674750 DM: 1,6500 DM / $ ° 1015000 $). У випадку, якщо курс долара за три місяці впаде до 1,5000 DM, то операція з купівлі німецьких марок дасть набагато більшу додатковий прибуток - у розмірі 106 500 $ (1 674 750 DM: 1, 5000 DM / $ - 1 010 000 $). Термінові операції дають ще більші можливості для спекуляцій. Більше того, такі операції можливі навіть за відсутності власних обігових коштів. За кілька днів до виконання термінового контракту можна отримати необхідну позику в доларах в банку, надавши контракт в якості її забезпечення. Приклад 37.3. Припустимо, дилер-якого банку впевнений в падінні курсу долара «спот» з 1,6500 до 1,5000 DM протягом трьох місяців. Він укладає контракт на продаж 100000000 DM на термін три місяці по форвардному курсу, що склався в даний момент на ринку, 1 $=1,6000 DM. Якщо очікування дилера виправдалися, то в момент виконання контракту він купує 100000000 $ за 150000000 DM на ринку «спот» за курсом 1 $=1,5000 DM і тут же продає їх на умовах строкового контракту, укладеного три місяці тому, за 160 млн DM по курсом 1 $=1,6000 DM, отримавши чистий прибуток у розмірі 10 млн DM за кілька хвилин. Однак якщо дилер помилиться в оцінці динаміки валютного курсу, то він понесе величезні збитки. Цей приклад показує, що учасники строкового ринку отримують прибуток або зазнають збитків від різниці між терміновим курсом і майбутнім курсом «спот». Так як у контракті завжди присутні дві сторони, то форвардний курс як би висловлює баланс очікувань майбутнього курсу «спот», природно, відрізняється від поточного курсу. Дані очікування в значній мірі пов'язані з розходженням процентних ставок тих валют, які є предметом угоди. Цим, в свою чергу, пояснюється і різниця між поточними і терміновими курсами. Цей висновок ілюструється приводиться нижче прикладом. Приклад 37.4. Якби процентні ставки за депозитами в США і ФРН становили відповідно 6 і 4%, а форвардний курс майже не відрізнявся від поточного, то практично всі учасники валютного ринку вважали за краще б розмістити свої активи в марках в США, обмінявши їх на долари за поточним курсом і уклавши одночасно терміновий контракт на покупку марок з постачанням через три місяці. Така операція (угода «своп») дозволяє уникнути ризику зміни валютних курсів і гарантовано отримувати прибуток. Однак потрібно враховувати, що в такій ситуації на ринку все будуть прагнути купити марки на термін і ніхто не буде їх продавати. Продавці з'являться тільки в тому випадку, якщо різниця між поточним і форвардним курсами забезпечує відсотковий паритет по депозитах. У розглянутому прикладі форвардний курс покупця доларів на три місяці (теоретично) мав би встановитися на рівні 1 $=1,6419 DM. На депозиті в марках 1 000000 DM за три місяці дасть прибуток у розмірі: 1000000 DM (1 + 0,04: 4) - 1000000 DM=10 000 DM. Той же мільйон німецьких марок при операції «своп» дає прибуток в 15 000 DM, якщо поточний і форвардний курси збігаються: 1000000 DM: 1,6500 DM / $ (1 + 0,06: 4) 1,6500 DM / $=1015000 DM; 1015 000 DM-1000 000 DM=15 000 DM. Прибуток, рівна 10 000 DM, виходить при цій операції тільки в тому випадку, якщо форвардний курс німецької марки дорівнює IS=1,6419 DM; 1 000 000 DM : 1,6500 DM / $ (1 + 0,06: 4) 1,6419 DM / S=1 010 000 DM; 1010000 DM - 1000 000 DM=10 000 DM. Таким чином, терміновий курс валюти має тенденцію перевищувати поточний курс, якщо процентні ставки в країні даної валюта нижчі, ніж процентні ставки в іншій країні. Причому зміна курсу «спот» тягне за собою така ж зміна термінового курсу, якщо при цьому зберігається різниця в процентних ставках. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна " Валютні курси " |
||
|
||