| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
§ 4. Формування фінансового ринку в Росії |
||
|
фінансового ринку. Найважливішими ступенями цього процесу є реформування кре-дитно-банківської системи та створення ринку цінних паперів. Реформування кредиту-банківської системи. Головною умовою формування стимулюючої економіку фінансової системи є створення резервної банківської системи з твердими грошима, запровадження жорсткого механізму кредитування, регулювання готівкової і кредитної емісії рубля, створення стрункої системи страхування вкладів, що забезпечує стійкість і гарантованість банківської системи. Існуюча кредитно-банківська система колишнього СРСР, що обслуговувала централізоване планове господарство, не відповідала перерахованим вимогам. Державний однорівневий характер банківської системи, державна монополія на ^ кредитує-банківські операції, порушення принципів кредитування (терміновість, зворотність, платність, цільовий характер) - все це перетворювало кредит у безоплатне субсидування, ставило в рівні умови добре і погано працюючі підприємства. Тому реформування банківської системи стало найважливішим напрямком створення ринкової економіки в Росії. Становлення російської банківської системи. Реформа бан - ковской системи почалася в 1987 р. і здійснювалася поетапно. Перший етап характеризувався реформуванням банківської системи згори і створенням в 1987-1988 рр.. Дворівневої банківської системи. Держбанк був перетворений в Центральний банк СРСР. Він став відповідальним за проведення грошової політики, забезпечення стабільності валюти, сприяння міжбанківським розрахунках. Решта функції були покладені на другий банківської системи, що складається з п'яти спеціалізованих банків: Промислово-будівельний банк СРСР, Агропромисловий банк СРСР, Банк житлово-кому-нального господарства і соціального розвитку СРСР, Банк трудових заощаджень і кредитування населення, Банк зовнішньоекономічної діяльності СРСР. Другий етап розпочався знизу і характеризувався активним процесом утворення комерційних банків. Створення комерційних банків здійснювалося трьома шляхами. По-перше, великі комерційні банки створювалися на базі трансформованих відділень колишніх державних спеціалізованих банків. Наприклад, в 1991 р. три великих байка - Промстройбанк, Агропромбанк і Житлосоцбанку - були перереєстровані як самофинансируемого акціонерні банки, незалежні від держави, зі своїми центральними конторами та регіональними відділеннями. В 1992 р. було скасовано союзний Ощадбанк, а його російські відділення перетворені в Ощадбанк Росії. Всього на базі колишніх державних спеціалізованих банків виникла приблизно п'ята частина нових комерційних банків. Маючи розгалужену мережу філій, що дозволяє поповнювати власну ресурсну базу за рахунок дешевих пасивів, і розташовуючи трильйонними активами, ці банки в даний час очолюють список 100 найбільших банків Росії. По-друге, нечисленна група комерційних банків була створена керівниками великих галузей чи підприємств. Серед них - Нефтехімбанк, Газпромбанк, Автобанк, Авто-ВАЗбанк, Мосбизнесбанк та ін Разом з колишніми спеціалізованими банками вони є найбільш універсальними, са-* мимі великими кредиторами та інвесторами. По-третє, основна маса комерційних банків створювалася заново. Ці банки обслуговують нові комерційні структури, переживаючи разом з ними всі труднощі зростання. На 1 квітня 1996 р. у Росії було зареєстровано 2599 комерційних банків. 2/3 з них є пайовими, 1/3 - акціонерними. Більшість комерційних банків є універсальними. Центральний банк Росії і комерційні банки. Центральний банк виконує такі найважливіші функції: емісія грошей; забезпечення безперебійного постачання народного господарства платіжними засобами та організація системи розрахунків; управління державним боргом і виконання державного бюджету; виконання ролі кредитора в останній інстанції і ролі "банку банків"; визначення пріоритетних цілей грошово-кредитної і валютної політики і їх реалізації; проведення наукових досліджень; визначення правових засад і принципів функціонування кредитно-фінансових інститутів. Клієнтами Центрального банку є комерційні банки та кредитні установи, а також урядові організації, яким він надає різноманітні послуги. Сьогодні Центральний банк Росії виконує дві основні задачі. По-перше, він повинен проводити таку кредитно-грошову політику, щоб не допустити високого рівня інфляції і значної безробіття. По-друге, Центральний банк повинен забезпечити стабільність функціонування банківської та фінансової системи. Виконання цих завдань пов'язано з особливостями функціонування комерційних банків. Комерційні банки Росії - багатофункціональні установи, які оперують в різних секторах ринку капіталу. Найбільш яскраво виражена функціональна спеціалізація комерційних банків. Так, в даний час в Росії діють наступні спеціалізовані банки: інноваційні (Інкомбанк, Альфа-банк, Інноваційний банк економічного співробітництва), інвестиційні (Міжнародний інвестиційний, Схід-Захід, Межрегіонінвестбанк), іпотечний (Іпотечний Акціонерний банк, Іпотечний Стандартбанк}, земельні (Нижегородський міжрегіональний земельна, З -банк), позиково-ощадні (Ощадбанк Росії, Столичний лазні заощаджень), сільськогосподарські (Агропромбанк, Якутагро- промбанк), біржові (Всеросійський біржовий, Російський національний комерційний) і торгові банки (Європейський торговий, Московський бартерний комерційний). Для успішної діяльності комерційних банків Центральний банк встановлює мінімальний розмір статутного капіталу. На 1996 р. він дорівнював 2 млн. ЕКЮ (12 млрд. руб.) і повинен постійно збільшуватися, досягнувши до 1998 г. 5 млн. ЕКЮ. Одна | *! ко в даний час кількісно переважають банки з не "значним розміром капіталу. У 1996 р. 36,6% банків мали статутний капітал від 1 до 5 млрд. руб. і тільки 2,8% банко | 'мали капітал понад 30 млрд. руб. |' Г У середньому по Росії більшість комерційних банків пред | (лагают своцм клієнтам не більше 20 видів операцій (у західних ^; країнах, як зазначалося, 200-250 видів операцій). Основними операціями є: здійснення грошових платежів і pad | l четов, прийом депозитів (пасивні операції) і видача креди "!; тов (активні операції). У кредитних операціях преобладаю! 1 короткострокові вкладення (у 1995 р. 88% всіх кредитів). Кредитом!; видаються в основному підприємствам і організаціям. Споживчий ж кредит фізичним особам практично відсутня через велику ймовірність його неповернення. Менш розвиненими кредитними операціями російських банків є операції з векселями. Тим часом вексельний об-ращейіе сприяє швидшому просуванню товару до покупця і перерозподілу короткострокових фінансових ^ засобів. Поки ще не отримала широкого розповсюдження ф, видача міжбанківських кредитів. Створена в 1992 р. достаточнейt оперативна і ефективна структура міжбанківських креди ^ тов (МБК) займається в основному короткостроковими (1-2 месяцаjjl і середньостроковими (3-6 місяців) позиками. Основними кредито | | рами на ринку МБК виступають Центральний банк і комерційні банки, а в якості позичальників - комерційні банки та кредитні установи. Кредитна політика Центрального банку на ринку МБК спрямована на забезпечення стабільності банківської системи. В основі здійснення такої політики лежить механізм рефінансування комерційних банків. Він включає , по-перше, надання комерційним банкам централізованих кредитів у формі покупки у них векселів (так званий переоблікову кредит) по встановлюваної самим Центральним банком облікової ставки. По-друге, надання комерційним банкам централізованих кредитів у формі позики під цінні папери (так званий ломбардний кредит). За ним встановлюється ломбардна ставка. З зміцненням банківської системи в Росії вітчизняні банки будуть розширювати свої операції. Отримують розвиток такі послуги банків, як факторинг, трастові операції, ревізії бухгалтерського обліку та фінансового стану підприємств. Особливості російської банківської системи. Сучасна банківська система Росії має такі особливості: 1) вона відрізняється нерівномірністю розвитку. Найбільша кількість банків зосереджено в Центральному районі (43% всіх банків), причому основна їх частка припадає на Москву (60 столичних банків входять до числа 100 найбільших банків Росії, що оперують 75% капіталів країни); 2) по щільності розвитку (кількість жителів на один банк) банківська система Росії наближається до середнього європейського рівня (Італія), хоча є окремі регіони (Інгушетія, Хакасія, Тува, Мордовія, Бурятія, Чувашія та ін.), де одиниці банків або вони зовсім відсутні; 3) в російській банківській системі переважають дрібні і середні банки, їх число складає близько 75% загальної кількості банків; 4) розвиток банківської системи супроводжується кризовими процесами. Уразливість російських банків тісно пов'язана з економічним спадом і слабкістю банківської сектора; 5) становлення банківської системи супроводжується утворенням банківських холдингів. Наприклад, Промстройбанк створив холдинг, в якому беруть участь 12 комерційних банків, а Ін-весткредіт об'єднав в холдинг близько півсотні банків. Консолідація фінансової потужності в різних формах (злиття, поглинання, взаємне участь у капіталах - всього близько 10 форм) допомагає комерційним банкам вижити, закріпитися на ринках інвестицій, успішно накопичувати потенціал для подальшого розвитку; 6) формування банківського сектора характеризується суперечливістю: з одного боку, для нього характерний високий динамізм, що виявляється у зростанні кількості банків, розмірів їхніх капіталів, збільшенні суми виданих кредитів. З іншого боку, в умовах фінансової нестабільності кредити є в основному короткостроковими (частка довгострокових кре-J дітов в 1995 р. склала 12%), а банки не здатні поки залучити; на свої рахунки кошти приватних осіб і користуються в основному; коштами підприємств і організацій; 7) для банківських кредитів характерні підвищені ризики, оскільки кредити часто надаються на неринкових-умовах; | 8) основні банківські операції здійснюються на фінансовому ринку і носять спекулятивний характер. Незважаючи на всі зазначені недоліки, не можна не відзначити, що за останні два- три роки російська банківська система досягла істотного прогресу. Разом з тим перед банківською системою Росії стоять серйозні проблеми, До числа таких проблем відноситься насамперед структурно-функціональна перебудова кредитно- банківської системи. Особливе значення для розвитку ринкової економіки має розширення діяльності інвестиційних та інноваційних банків, зростання великих, стійких банків. Перспективним напрямком у вирішенні інвестиційної діяльності є створення банківських консорціумів і фінансово-промислових груп. Актуальний і питання про. Створенні муніципальних банків, виявленні слабких банків і пошуку ефективних методів їх оздоровлення. Інша важлива проблема в реформуванні банківської системи - політика держави щодо великих і дрібних банків. Нинішня орієнтація держави на створення і підтримку великих банків може загальмувати процес розвитку банківської системи в регіонах, що обслуговуються одним або двома банками. Народне господарство потребує банках будь-якої величини. Дрібні і середні банки могли б надавати послуги малому бізнесу, вони відрізняються високим ступенем керованості. Але виживаність дрібних і середніх банків у Росії залежить від прямої і непрямої підтримки їх державою. Неоднозначно складаються відносини між Центральним банком та комерційними банками. Громіздкість і неефективність системи Центрального банку вимагають його перебудови, що складається в підвищенні ефективності поточного регулювання грошової маси, вдосконаленні системи рефінансування комерційних банків, подоланні неконструктивного монополізму Центрального банку та проведенні політики, що враховує інтереси банків різних видів. Нарешті, нормальна робота банківської системи неможлива без надійної правової бази. Чинне в Росії банківське законодавство далеко не повно і не завжди в достатній мірі відповідає існуючій економічній ситуації. Практика банківської справи потребує сьогодні у прийнятті законів про кредитній справі, окремих видах кредитів, грошово-кредитній політиці. Не завжди питання, отримали достатньо повне регулювання, забезпечені надійним механізмом реалізації. Отже, подальший розвиток банківської системи вимагає пакета нових законів, регламентують банківську діяльність. Узгодженість дій органів державної, представницької і виконавчої влади в області регулювання банківської діяльності, загальної їх орієнтації на поглиблення економічної реформи сприятиме ефективному та стабільному функціонуванню кредит-но-банківської системи. Створення ринку цінних паперів. Якщо кредитно-банківська система Росії вимагає істотного реформування, то ринок цінних паперів повинен створюватися заново, так як в централізованій плановій економіці про ринок цінних паперів не могло бути і мови (а терміни фондового ринку - акції, дивіденди, спекуляція, біржа та ін - були поза нашого побуту). Поява фондових бірж в Росії відноситься до початку 1991 р., а на кінець 1991 число зареєстрованих фондових бірж і фондових відділів вже наблизилося до 200. Було створено понад десяти спеціалізованих фондових бірж. Проте лише небагато розпочали практичну діяльність: Московська центральна фондова біржа, Сибірська та Санкт-Петербурзька фондові біржі та фондовий відділ на Російської товарно-сировинної біржі. Засновниками виступили державні та ком ^ мерческіе банки, великі підприємства, обласні та міської виконкоми, частина бірж створювалася зверху, рішенням влади. В якості фондових цінностей пропонувалися акції акціонерних товариств і бірж, облігації, депозитні сертифікати, кредитні зобов'язання банків (кредитні ресурси), брокерські місця. У своєму первісному вигляді вітчизняні фондові біржі істотно відрізнялися від західних, а саме: якщо на класичних фондових біржах в основному торгують акціями, то на наших фондових біржах - всім, що має відношення до ринку капіталу. Наші фондові біржі демонструють вітчизняний варіант фондових цінностей, бо депозитні сертифікати скоріше відносяться до міжбанківській фондовій торгівлі, кредитні зобов'язання банків ніде в світі через фондові біржі не проходять; в країнах з розвиненою ринковою економікою серед фірм, що котирують свої акції на фондовій біржі, відсутні самі біржі, так як вони є бездівіденднимі акціонерними товариствами закритого типу. На наших фондових біржах акції самих бірж є провідній фондовій цінністю. Наприклад, за серпень - грудень 1991 на Московській центральній фондовій біржі угоди з акціями склали 85,1%, у тому числі з акціями бірж - 74%, не бірж - 11,1% всіх угод; класичні фондові біржі є елементом вторинного фондового ринку, тобто місцем неодноразової перепродажу давно випущених і розміщених цінних паперів. Вітчизняні фондові біржі обслуговують первинний фондовий ринок. Так, перші біржові операції з цінними паперами проведені у березні 1991 р. у фондовому відділі Московської товарної біржі та пов'язані з первинним розміщенням облігацій Державної російського внутрішньої виграшної 5%-го позики 1990 р.; наші фондові біржі явили світові новий вид фондових цінностей - брокерські місця. Брокерські місця не є цінними паперами, не мають номінальної вартості, не дають прав на отримання дивіденду і на участь в управлінні фірмою. У 1991 р. на МЦФБ угоди з брокерськими місцями склали більше 48% всіх угод; хоча в правилах торгівлі на фондових біржах допускаються термінові, касові, опціонні угоди, реально ж на вітчизняних фондових біржах спочатку проводилися тільки касові операції. За основу організації торгів бралася аукціонна форма. Встановлювалася поточна ціна цінних паперів, за якою задовольнялося найбільшу кількість заявок за єдиним курсом. Таким чином, вітчизняні фондові біржі в своєму первісному вигляді були далекі від справжньої фондової діяльності. Для реалізації справжньої фондової діяльності вітчизняних бірж важливе значення мала постанова Уряду РРФСР (грудень 1991 р.) про випуск та обіг цінних паперів і фондових біржах в Росії. У постанові були враховані недоліки перших вітчизняних фондових бірж і відображені їхні справжні функції: організаційна оформленість, структура угод, правова база функціонування. Фондова біржа створюється у формі закритого акціонерного товариства, включає менше трьох осіб. Членами фондової біржі можуть бути тільки її акціонери. Тільки члени біржі можуть здійснювати операції на фондовій біржі. Фондова біржа є некомерційною організацією і не має на меті отримання прибутку. Вона працює від самоокупності і не виплачує доходів своїм членам. Тим самим підкреслювалося, що на біржі не можуть купуватися і продаватися брокерські місця. Фінансова діяльність фондової біржі може здійснюватися за рахунок продажу акцій, регулярних членських внесків, біржових зборів з кожної угоди. Доходи біржі повністю спрямовуються на покриття її витрат. Мінімальний статутний капітал фондової біржі - 3 млн. руб. Основні види цінних паперів: акції, облігації, державні боргові зобов'язання, похідні цінні папери. Основними учасниками ринку цінних паперів є емітенти (випускають цінні паперу), інвестори (які набувають цінні папери) і інвестиційні інститути (посередник, фінансовий брокер, інвестиційний консультант, інвестиційна компанія, інвестиційний фонд). Фондова біржа зобов'язана отримати ліцензію в Міністерстві фінансів Росії. Фондові відділи товарних бірж отримують відокремлений баланс. Фондова біржа є об'єктом жорсткого державного регулювання. Основоположний принцип державного законодавства - забезпечення повного, правдивого і зрозумілого оприлюднення емітентами всіх факторів, що стосуються випуску цінних паперів у вільний продаж. Сучасне російське законодавство передбачає для реєструючих органів три функції: а) реєстрація тих, хто торгує цінними паперами та консультує інвесторів. Реєстрацію проходять і сама фірма, і всі її члени, в ході якої з'ясовується професійна придатність акредитуючої; б) забезпечення гласності. Кожен, хто продає цінні папери, повинен опублікувати проспект, який містить правдиву інформацію про випуск та емітенті; в) підтримання правопорядку в галузі. Держава регулює діяльність фондових бірж через податкову систему. Податок стягується при реєстрації проспекту емісії цінних паперів, при покупці державних цінних паперів, при укладенні договору купівлі-продажу цінних ( паперів. Одночасно були введені податкові пільги. Від сплати податку звільнялися: юридичні та фізичні особи, які купують акції, вперше випускаються акціонерним товариством з моменту його державної реєстрації; емітент, здійснює первинну емісію цінних паперів; юридичні особи, які здійснюють посередницькі операції з цінними паперами за рахунок клієнта. Практика свідчить про перші результати вдосконалення вітчизняних, фондових бірж. Так, вже в 1992 р. змінилася структура фондових угод: операції з кредитними ресурсами та акціями банків збільшилися; акції деяких бірж впали до номінальної вартості; не продаються брокерські місця; ростуть операції з акціями промислових компаній; з'явилися операції з ваучерами; відбувається переміщення фондової активності на позабіржовий ринок; випускаються нізкономінальние акції. Деякі фірми почали операції з акціями іноземних компаній. Нормою фондового ринку стає лістинг. Так, на Московській центральній фондовій біржі котирувальний лист передбачає такі умови: а) мінімальний капітал емітента (чисті активи) повинен складати 50 млн. руб. і більше. Для комерційних банків - 100 млн. руб., для інших емітентів - більше 1 млн. руб.; б) тираж цінних паперів повинен бути не менше відповідно 2500 і 5000 шт.; в) емітент повинен сплатити реєстраційний збір; г) надавати готової звіт, завірений-; ний незалежним аудитором. Найважливішим напрямком перетворення наших бірж яв-. ляется орієнтація на ф'ючерсний ринок. Торгівля строковими контрактами (ф'ючерсами) перетворюєбіржу в організацію в діяльності якої зацікавлені не тільки виробники і посередники, а й все народне господарство. Адже тільки через ф'ючерс біржа стає тим ціновим барометром, на який орієнтуються і підприємці, і державні органи. Ф'ючерсний ринок вперше з'явився на Московській товарній біржі в кінці жовтня 1992 Об'єктом торгівлі став ф'ючерс на долари. Специфічний ф'ючерсний контракт - на приватизаційний чек - був введений в листопаді 1992 р. Більше стійкими виявилися ф'ючерсні угоди з валютою. Таким чином, вітчизняний фондовий ринок стає необхідною структурою несформованого ринкового господарства. Разом з тим вітчизняна біржа в торгівлі цінними паперами не відіграє такої ролі, яку вона відіграє в західних країнах. В основному торгівля цінними паперами ведеться банками та інвестиційними компаніями. Існують також специфічні особливості на ринку акцій і ринку облігацій. На ринку акцій продаються акції приватизованих підприємств. Акцій як таких немає, існує виписка з реєстру акціонерів, що підтверджує право власності на акції. З квітня 1995 почалася широкомасштабна продаж акцій приватизованих підприємств на грошових аукціонах і конкурсах. Ринок акцій в Росії склався як позабіржовий ринок. "- Торгівля акціями проводиться фірмами, які спеціалізуються саме на їх продажу. Як правило, фірми купують акції зі спекулятивною метою або виконуючи замовлення клієнта (найчастіше, іноземного). Торгівля здійснюється через торговельні системи. Найпопулярніша сьогодні - Російська торговельна система (РТС). Така форма торгівлі являє крок у бік формування цивілізованого ринку, оскільки котирування акцій тут тверді. У цю систему включені не всі торгуючі фірми, а тільки ті, які відповідають певним вимогам. Всі акції, які активно реалізуються через торговельні системи, поділяються на наступні три групи: перша - блакитні фішки (blue chips). Це - акції фірм і підприємств, що володіють найбільшою ліквідністю, по них полягає безліч операцій на день. Центр економічного аналізу агентства "Інтерфакс" на основі економічних поки <ї зателей опублікував список 50 підприємств, що мають наибо ^-леї ліквідні акції. Серед них: АТ "Мосенерго", РАО "Hoрільскій нікель", "ЛУКойл", РАО "Ростелеком", АТ "Іркутськ-енерго", найбільше об'єднання країни "Газпром". Головний показник ліквідності акцій цих підприємств - спред (відносна різниця) між котируваннями купівлі та продажу цінних паперів. Акції з найменшим спредом є найбільш прибутковими. Іншими параметрами ліквідності акцій виступають прибутковість валютних інвестицій в акції; рівень ринкової капіталізації, що характеризує, з одного боку, розмір підприємства, з іншого - активність емітента в плані просування своїх акцій на вторинному ринку; друга - акції другого ешелону. Це акції компаній, досить відомих на ринку, але нерегулярно укладають угоди. Причини такої поведінки фірм можуть бути різними: мала кількість вільних акцій, недостатня інфор-маци- онная відкритість фірми, хитке становище фірми. Такими фірмами є Братський лісопромисловий комплекс (ЛПК), Ленінградське оптико-механічне об'єднання (ЛОМО); третю групу складають неліквіди. До них відносяться акції компаній, угоди по яким полягають вкрай рідко, наприклад, найбільший виробник лампочок в Мордовії (ЛИСМА), Нижньокамське нафтохімічне підприємство. Таким чином, сьогодні ринок акцій характеризується неоднорідністю цінних паперів, різним ступенем їх ліквідності. Однак загальну тенденцію ринку акцій визначає поведінка курсової вартості російських "блакитних фішок". Останнім часом велике значення на фондовому ринку отримали державні цінні папери - облігації, призначені для залучення на потреби держави тимчасово вільних коштів інвесторів. Ринок державних облігацій. Восени 1992 р. Центральний банк запросив усі великі російські банки взяти участь у формуванні державних короткострокових облігацій (ДКО). Тоді відгукнулися тільки шість банків. З травня 1993 ринок ГКО почав функціонувати. Зараз на ринку ГКО торгують понад 50 банків. ГКО - це безпроцентні короткострокові державні облігації, які випускаються в безпаперовій електронній формі з дисконтом, тобто їх прибутковість визначається як різниця між ціною покупки і курсом продажу. Емісія ДКО проводиться щотижня. Емітентом облігацій є Міністерство фінансів Росії, обслуговує обіг Центральний банк Росії. Первинне розміщення і вторинний обіг облігацій виробляються в електронній мережі Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ). Термін обігу облігацій кожного випуску становить три, шість і дванадцять місяців. Потенційними власниками ДКО є юридичні та фізичні особи. Первинне розміщення ГКО проводиться на щомісячних; аукціонах за ціною нижче номіналу (з дисконтом), погашення - за номінальною вартістю. Вторинне звернення облігацій відбувається на щоденних торгах на ММВБ за ринковою вартості. ' Обсяг першого випуску облігацій ДКО становив 1 млн. руб. Номінальна вартість однієї облігації спочатку складала 100 тис. руб. Сьогодні обсяги емісії складають трильйони рублів, а номінальна вартість облігації - 1 млн. руб. Привабливість ДКО полягає в наступному. По-перше, ринок державних короткострокових облігацій є високонадійним ринком, так як він забезпечує погашення облігацій за вартістю після закінчення терміну, на який вони випущені. По-друге, ринок державних короткострокових зобов'язань - це прибутковий ринок. Він реалізує можливість 1 фізичних та юридичних осіб вигідно розмістити свої кошти. Причому прибутковість цього ринку часто перевищує прибутковість ринку кредитних та валютних операцій. Ринок ГКО - фактично перший класичний фондовий ринок з коливаннями курсу акцій, на яких можна "Грати", тобто отримувати грошовий дохід. При цьому дохід по державних цінних паперів не обкладається податком. По-третє, гідність ринку ГКО полягає в тому, що це абсолютно відкритий, спостерігається ринок. Правомірність угод на ньому контролюється представниками Мінфіну РФ, Центрального банку і біржі. Ринок ГКО дозволив державі залучити в 1994 р. близько 6 трлн. руб. (З урахуванням погашення облігацій), в 1995 р. - близько 10 трлн. руб. Це - кошти банків та населення, які використовуються для неінфляційного закриття бюджетного дефіциту. Якісний стрибок у розвитку ринку державних цінних паперів пов'язаний з випуском влітку 1995 року облігацій Федерального позики (ОФЗ). ОФЗ - це середньострокові державні облігації, які випускаються в безпаперової (електронній) формі із змінним процентним купоном, що виплачуються поквартально. Термін їх обігу - 378.і 553 дня (за російським законодавством середньодобовими є облігації зі сроком4 обігу більше одного року). Облігації Федерального позики, так само як і ГКО, продаються HjpKe номіналу, а погашаються за номіналом, забезпечуючи дохід по цих облігаціях. Але, крім цього доходу, ОФЗ мають ще й купонний дохід, що виплачується раз на квартал. Ставка купонного доходу може змінюватися залежно від ситуації на ринку. Відмінність ОФЗ від інших державних цінних паперів полягає і в тому, що термін їх звернення вперше перевищує один рік. Це забезпечує інвесторам спокій на більш тривалий період, приносячи в той же час кожні три місяці купонний дохід. У результаті ОФЗ стають привабливими не тільки для підприємств, але і для російських громадян. Невипадково приблизно 80% ОФЗ куплено банками за заявками клієнтів, а не на гроші самих банків. Перший аукціон з продажу ОФЗ відбувся в червні 1995 р. на Московській міжбанківській валютній біржі. На продаж Міністерство фінансів запропонувало облігації Федерального позики на суму в 1 трлн. руб. Реально було куплено цінних паперів на 587,6 млрд. руб. Ці результати розцінюються фахівцями як успішні, оскільки вперше цінні папери продавалися на перших торгах більш ніж на 0,5 трлн. руб. У 1995 р. уряд Росії за допомогою ОФЗ не тільки профінансувало значну частину дефіциту державного бюджету, а й змогло знизити ажіотажний попит на ринку короткострокових облігацій. Крім того, ОФЗ є ще одним інструментом для диверсифікації кредитних портфелів російських інвесторів. Іншими державними цінними паперами на російському ринку облігацій виступають: облігації державного ощадного еайма (ОГСЗ). Вони з'явилися в вересні 1995 р. з метою залучення грошових коштів широких верств населення для фінансування дефіциту державного бюджету. Облігації випускаються строком на 1 рік і мають 4 купона, виплата процентного доходу за якими здійснюється в кінці відповідного купонного періоду. До жовтня 1996 р. ринку ОГСЗ розміщені 8 серій облігацій номінальною вартістю в 100 і 500 тис. руб. Характерною рисою ринку ОГСЗ є постійне перевищення попиту над пропозицією. Це пояснюється тим, що, зберігаючи всі основні властивості державних цінних паперів (надійність, ліквідність, висока дохідність), ОГСЗ стали важливим інструментом акумуляції заощаджень населення, для яких раніше доступ на ринки державних цінних паперів був практично закритий; облігації внутрішньої державної позики (ОВГВЗ або ВВЗ). Даними облігаціями Міністерство фінансів формально забезпечило боргові зобов'язання Зовнішекономбанку СРСР. Вони депоновані в доларах США і є поряд з ДКО найважливішим інструментом фондового ринку. Облігації ВВЗ є особливою цінною папером, вигідно відрізняючись тим, що котируються на світових фондових ринках. У обіг були випущені облігації п'яти траншів з терміном погашення 1, 3, 6, 10 і 15 років, що передбачають купонні виплати в розмірі 3% номіналу. Ринок державних облігацій характеризується масштабним розростанням, що пов'язано з нестійкістю економічної та політичної ситуації в країні, надлишком пропозиції на ринку акцій приватизованих підприємств, забезпечує низький попит на акції. У цих умовах більшість потенційних інвесторів воліють вкладати кошти у високоприбуткові ліквідні та надійні державні папери. На середині 1996 р. практично всі рублеві заощадження російських підприємств і громадян (більше 90%) були вкладені в державні цінні папери. Концентрація на операціях з державними цінними паперами зробила російський ринок капіталу більш нестійким, а банківську систему - найвищою мірою залежною від державної політики. Досить високі рівні прибутковості по державними облігаціями ініціюють підвищення загального рівня ціни позикових ресурсів, у тому числі банківського кредиту як найважливішого джерела інвестицій. Все це перешкоджає інвестиціям в реальний сектор російської економіки. Удосконалення ринку цінних паперів. Головне завдання вдосконалення ринку цінних паперів полягає у ліквідації однобокості його розвитку. Досі переважний розвиток на фондом ринку мають міжбанківський кредит, державні короткострокові облігації та валютні операції. Довгострокові операції, пов'язані з інвестуванням капіталу у виробництво, залишаються . Нагальною потребою розвивається ринкової економіки. Інша, не менш важлива проблема - вдосконалення правового регулювання з боку держави. Нормативні акти все ще мають багато протиріч, не деталізовані. Державні органи повинні посилити нагляд за застосуванням правил функціонування фондового ринку. Подальший розвиток ринку цінних паперів в Росії припускає нарощування його обсягів. Для того щоб російський ринок був віднесений до розряду розвиваються ринків, його обсяг повинен бути збільшений в 10-15 разів, а біржовий ринок - в кілька десятків і навіть сотень разів. Для розвинених ринків цей показник становить 60-90% ВВП. Важливим етапом у розвитку фондового ринку повинна стати організація другого емісій приватизованих підприємств, розширення ринку облігацій за рахунок операцій з банківськими та корпоративними облігаціями, муніципальними облігаціями та облігаціями державних установ. Формування цивілізованого фондового ринку в Росії в перехідний період неможливо без підвищення ролі держави,, у якого повинні бути довгострокова концепція і політика дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і його поточного регулювання. Ефективне функціонування ринку цінних паперів неможливе без реалізації принципу відкритості інформації. Це передбачає: введення обов'язковості публікацій усіх чинників у діяльності емітентів, які можуть істотно вплинути на курс цінних паперів; чітке відділення інформації, що є комерційною таємницею, від даних, які є такими; доступність макро-і мікроекономічної звітності для широкого і незалежного обговорення; створення загальноприйнятої системи показників для аналізу стану ринку цінних паперів (фондові індекси, визнані в національному масштабі і є індикаторами ринку, показники аналізу діяльності емітента, інвестиційної компанії та ін.) Удосконалення ринку цінних паперів передбачає насамперед вибір моделі ринку. Світова практика дала три основні моделі: "американську", "німецьку" і змішану. Для "американської" моделі характерне чітке відділення інвестиційного бізнесу від "Традиційних" банківських операцій. Спеціалізація банків в інвестиційній сфері забороняється, а організації, що займаються інвестиційним бізнесом, не мають права залучати вклади та депозити. "Німецька" модель розглядає інвестиційний банківський бізнес як різновид професійної банківської діяльності. Спеціалізація банківських організацій на тих чи інших видах операцій вибирається самим банком, але в кожному випадку регулюється державою. В даний час в Росії склалася змішана банківська система, однак окремі банки починають специализиро-* тися на інвестиційному фондовому бізнесі. Водночас небанківські професійні учасники ринку цінних паперів відчувають потребу в проведенні вузько обмеженого числа банківських операцій - в першу чергу ведення рахунків своїх клієнтів і здійснення розрахунків по ним. Розвиток організованого ринку цінних паперів в Росії буде супроводжуватися розширенням кола інструментів, що обертаються на ньому, формуванням єдиного комплексу фондової торгівлі з єдиними стандартами функціонування. Контрольні питання: 1. Чим банківські інвестиції в цінні папери відрізняються від банківських позичок? 2. Що таке інвестиційний капітал і яка роль фінансового ринку в його освіті? 3. Який з ринків вважається найбільш досконалим? Чому? 4. Чим характеризуються попит і пропозиція на фінансовому ринку? 5. З чим пов'язане існування двох частин фінансового ринку - ринку банківських позичок і ринку цінних паперів? 6. Назвіть основних постачальників і споживачів інвестиційного капіталу. 7. Яка економічна основа операцій комерційних банків: активних, пасивних, послуг? 8. З чого складається дохід банку? 9. Яка роль спеціалізованих кредитно-фінансових інститутів а; банківської системі? 10. Які цінні папери допускаються до операцій на фондовій біржі?;, 11. У чому недолік привілейованих акцій? 12. Які види угод здійснюються на фондовій біржі? 13. Яка роль фінансового ринку в ринковій економіці? 14. З яким із ринків ресурсів більш тісно зв'язаний фінансовий ринок? 15. У чому головна відмінність Центрального банку від комерційних банків? 16. Що таке банківський прибуток? 17. Що таке ф'ючерсний ринок і яка його роль в ринковій економіці? 18. Яку роль у розподілі ризиків грає фондова біржа? 19. Назвіть основні характеристики щойно народженого фінансового ринку в Росії. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "§ 4. Формування фінансового ринку в Росії" |
||
|
||