Головна
ГоловнаЕкономікаТеорія економіки → 
« Попередня Наступна »
Л.І. Абалкін. Курс перехідної економіки, 1997 - перейти до змісту підручника

5.6.3. Функціонування фондового ринку і формування його інфраструктури


| Професійна діяльність на фондовому ринку. Основними суб'єктами ринку цінних паперів є емітенти, інвестори та інститути, які забезпечують перерозподіл грошових ресурсів, виконують посередницькі функції (брокери, дилери та ін) і організують торгівлю цінними паперами. Діяльність на ринку цінних паперів може бути підрозділена на два основних напрямки. До першого відноситься професійна діяльність з перерозподілу грошових ресурсів та фінансового посередництва, що забезпечує виконання заявок. Це, зокрема, брокерська та дилерська діяльність, торгівля цінними паперами, діяльність інвестиційних фондів, трастове управління цінними паперами та ряд інших.
До другого напрямку слід віднести організаційно-технічне, інформаційно-обчислювальний, розрахунково-клірингова та правове забезпечення ринку. Реєстраційні, депозитарні та інші організації, що реалізують практичні дії професійних учасників ринку, що визначають порядок цих дій і юридичне оформлення угод, в сукупності образуютінфраструктуру ринку цінних паперів.
Обслуговуючі фондовий ринок інститути повинні забезпечити виконання таких основних функцій. Для емітентів:
| розміщення акцій і гарантії від їх розпорошеності як усередині Росії, так і за кордоном;
| звільнення акціонерів від ведення реєстрів акцій і захист від агресивного скуповування контрольного пакета акцій;
| гарантії від появи на ринку фальшивих акцій;
| регульовану котирування акцій;
| професійні консультації;
| комунікаційні та торговельні послуги. Для інвесторів:
| придбання ліквідних, захищених від підробки акцій, облігацій та інших цінних паперів;
| реєстрацію, депозитарне обслуговування та переоформлення реалізованих цінних паперів на іншу особу;
| професійний захист прав власника, включаючи судовий розгляд;
| професійні консультації;
| гарантії надійності інвестицій: зберігання цінних паперів, надійного міждепозитарного обігу та обліку акцій, надійності інвестиційних проектів, контролю за їх реалізацією та ін
Професійні фінансові посередники в принципі повинні займатися виключно діяльністю на ринку цінних паперів. Необхідні також обмеження на суміщення різних видів професійної діяльності. Одне і те ж юридична особа не повинна діяти як дилер, тобто за свій рахунок і в своїх інтересах, і як брокер, тобто за рахунок і в інтересах клієнта. Емітент повинен бути незалежний від інститутів, що займаються реєстраційними і розрахунковими функціями.
В силу стихійного універсалізму російських банків і масової швидкої приватизації, що супроводжувалася утворенням обслуговуючих інвестиційних інститутів, в Росії фактично сформувалися основи змішаної моделі фондового ринку, на якому в качес-

тве професійних фінансових посередників виступають як комерційні банки, так і небанківські компанії по цінних паперах. Банки зацікавлені в активній участі на фондовому ринку, що створює додаткові можливості по залученню грошових ресурсів, включаючи ресурси населення, отриманню прибутку, розширенню сфери впливу і підтримки ліквідності. Ця діяльність може здійснюватися банками безпосередньо або через засновувані ними інвестиційні інститути і через інституційних інвесторів.
У світовій практиці роль централізованих ринків оптових операцій з цінними паперами виконують фондові біржі. Кількість, таких бірж не перевищує 5-10. У Росії на фондовому ринку в 1996. Г, працювали 52 біржі з 66, що мають ліцензію на право операцій з цінними паперами. Російські фондові біржі ще не зайняли належного місця на фондовому ринку. Вони виявилися не готовими до торгівлі іменними цінними паперами, не в змозі знизити ступінь ризику за рахунок дотримання особливих правил торгівлі, надавати необхідні послуги безпосереднім учасникам ринку. Біржовий ринок носить в основному регіональний характер і не забезпечує міжтериторіального переміщення цінних паперів.
Налагодження торгівлі цінними паперами вимагає забезпечення стандартних торгових процедур, нормальної реєстрації угод, організації біржових котирувань цінних паперів, збору і поширення інформації про цінні папери та їх емітентів, визначення цін, аналізу стану економіки, фондового ринку і його секторів, вироблення і жорсткого виконання правил діяльності. Нерозвиненість фондових бірж є одним з основних перешкод розвитку ринку корпоративних цінних паперів. Дев'ять десятих їх обороту припадає на державні цінні папери.
Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ) подпатро-нажем ЦБ РФ і Мінфіну продовжувала реалізацію проекту створення загальнонаціональної системи торгів державними цінними паперами. У 1996 р. функціонувало 7 регіональних майданчиків, які здійснювали торги ГКО-ОФЗ в режимі реального часу. В системі було близько 800 віддалених терміналів, на яких працювало 237 доларів, з них в Москві - 157.
Формування єдиної торгової системи ГКО-ОФЗ дозволяє здійснювати розрахунки в день здійснення угод всім кредитним організаціям, що підключились до системи і торгуючим один з одним безпосередньо.
Для подальшого розвитку системи потрібно формування розрахункового банку з філіями, спеціалізованого на обслуговуванні фондового ринку. Зараз цю функцію виконують дочірні бан-
ки ММВБ і СМВБ. З відкриттям у ряді міст регіональних майданчиків покладено початок освоєння загальноросійського простору в торгівлі ГКО-ОФЗ. В принципі створювана торгова структура у міру розвитку може бути використана і для торгівлі корпоративними цінними паперами. Але це справа майбутнього, а в 1996 р. щоденний оборот акцій виробничих компаній складав всього 4-5 млрд р.
Однак повноцінний ліквідний ринок корпоративних цінних паперів можливий тільки на основі біржової торгівлі з використанням ем жорстких стандартів щодо інформації, системи гарантій по операціях, концентрації попиту та пропозиції, відпрацьованих хутра низмов підтримки ліквідності і цін, що відбивають об'єктивні економічні реалії. Саме біржовий ринок за наявності необ хідних економічних передумов здатний забезпечити nepepiacnpe-розподіл капіталу в нужденні виробництва. Необхідне створення власних депозитарних, інформаційних і торгових систем та інтеграція у вже існуючі системи. Все це вимагає зусиль, часу укладання і коштів. Бачимо, з декількох десятків бірж в кінцевому рахунку виділяться 5-10, які будуть вести операції на російському фондо вом ринку, зумівши вписатися в загальний процес становлення ринкового господарства. .
Основний обсяг торгівлі цінними паперами зараз припадає на позабіржовий ринок. Це значною мірою пов'язано зі схемою приватизації. Основи позабіржового ринку були закладені в 1993-1994 рр.. Торгові системи поряд із збільшенням обсягів діяльності прагнуть вирішувати завдання стандартизації умов угод, котирувань акцій, обов'язковості виконання брокерами зазначених у заявці умов, відповідальності за порушення правил торгів, забезпечення переоформлення прав власності, дотримання термінів перереєстрації та оплати, підтримки ліквідності ринків і ін Позабіржова торгівля в 1996 р. продовжувала розвиватися. У грудні 1996 р. на базі російської торгової системи (РТС) відкрилася РТС-2 для акцій другого ешелону. РТС зосереджується на найбільш ліквідних акціях. Їх налічується близько 20. РТС-2 обслуговуватиме ще приблизно 1500 акціонерних товариств, зокрема цінні папери регіональних підприємств енергетичного комплексу, зв'язку, металургії та ін Таким чином, торгівля менш ліквідними і більш ліквідними акціями розділяється.
Рішення про використання на російському ринку тільки іменних акцій, характерних для більшості (але не для всіх) країн з ринковою економікою, викликали необхідність ведення реєстру власників акцій. Функції реєстраторів на Заході виконуються депозиту-

риями, які є номінальними власниками акцій, належачи щих їх клієнтам. Так могло бути і в Росії, якби в процесі вау чорної приватизації не склалася практика реєстрації акціонерів в спеціалізованих інститутах. У 1996 р. почали реалізовуватися заходи щодо докорінного поліпшення роботи реєстраторів, здійснюю щих діяльність по збору, обробці, зберігання та надання даних, що складають систему ведення реєстру цінних паперів. Зако ном про ринок цінних паперів встановлено, що діяльність з ведення реєстру не допускає її суміщення з іншими видами професійної ної діяльності на ринку цінних паперів. Це фундаментальне тре бованіе для захисту прав акціонерів,
Одночасно відбувається розвиток депозитаріїв. Функцією депозитаріїв є надання послуг зі зберігання та обліку прав на цінні папери. Посилення позицій депозитаріїв на фондовому ринку обумовлено їх нейтральністю по відношенню до емітентів та інвесторам, що створює сприятливі умови при здійсненні операцій. Крім того, комп'ютерні технології забезпечують вчинення правочинів в реальному часі і створюють можливість для підтримки ліквідності ринку.
Расчетпо-клірингові організації забезпечують для клієнтів предпродажное депонування цінних паперів, отримують від реестродержателей підтвердження про їх наявність у емітента, блокують цінні папери у реєстраторів на період торгів і виконання угод, а після їх вчинення направляють до реєстру інформацію для перереєстрації на нового власника і оформляють відповідні документи. Вони визначають взаємні зобов'язання контрагентів з поставки цінних паперів і переказу грошових коштів у зв'язку з операціями з цінних паперів. Розрахунково-клірингову діяльність здійснюють розрахунково-депозитарні організації, клірингові палати, банки та інші кредитні установи.
Інформаційне забезпечення фондового ринку формується вкрай повільно. Комерційні банки в 1996 р. в основному забезпечили публікацію своїх балансів, а ЦБ РФ організував збір і публікацію інформації про банківські цінні папери для потенційних інвесторів. Наступним завданням є підвищення якості та надійності цієї інформації.
Аналогічні вимоги пред'являються і до корпоративних підприємствам. Емітенти цінних паперів зобов'язані щоквартально розкривати і публікувати у пресі: звіт з цінних паперів, що містить дані про емітента, дані про фінансово-господарської діяльності емітента, дані про його цінні папери, а також інформацію про істотний-
них подіях і діях, які зачіпають фінансово-господарську діяльність емітента.
Однак багато емітентів не надають належного значення інформації, не вміють або не хочуть надавати дані про своє фінансове становище, а нерідко поширюють лише вигідну для себе частину інформації і навіть неправдиві відомості.
Своєчасний обмін інформацією, створення і ведення баз даних вимагають єдиного інформаційного простору. Існуючі інформаційні системи орієнтовані на інтереси окремих кіл користувачів, їх діяльність не скоординована. Для вирішення цієї проблеми робляться спроби створити на комерційних засадах телекомунікаційну систему, що охоплює всі адміністративні центри суб'єктів Федерації.
Основні правові норми, що регламентують діяльність на ринкуцінних паперів на найближчі роки, зафіксовані в Цивільному Кодексі, «Законі про ринок цінних паперів» і «Законі про акціонерні товариства». Прийняті закони створили основу для розробки законодавчих, нормативних та інших актів, що регламентують діяльність на фондовому ринку і визначають кримінальну та адміністративну відповідальність за неправомірну діяльність.
Розвиток регулювання ринку цінних паперів йде за трьома основними напрямками: поступово складається система державного регулювання, формуються саморегульовані організації безпосередніх учасників ринку, проявляється автоматичне вплив самого механізму ринку, що відсіває недобросовісних учасників.
В] 996 р. продовжувалося становлення професійних об'єднань. Всеросійським об'єднанням є, наприклад, ПАУФОР. На регіональному рівні функціонують Комітет професійних учасників фондового ринку (м. Санкт-Петербург), Уральська асоціація фінансових брокерів і дилерів (м. Єкатеринбург), Асоціація фондових дилерів Сибіру та ін
Радою директорів ПАУФОР 5.07. 96 р. були затверджені правила торгівлі ОГСЗ, в липні було підписано багатосторонню торговельну угоду, затверджений кодекс заходів дисциплінарного впливу, рекомендовано запровадити єдині стандарти внутрішнього обліку операцій з цінними паперами. Торговельна угода є стандартним договором купівлі-продажу, і тепер брокерам для оформлення угоди достатньо підписати додатки з істотними умовами угоди (найменування акцій, їх ціни і кількість). У стандарті внутрішнього обліку передбачено окремий облік коштів клієнта та власних коштів компаній.

У жовтні 1996 р. була створена Асоціація учасників вексельного ринку (АУВЕР). В якості першочергових завдань асоціації визначені: збір інформації про вексельному ринку, в тому числі про недобросовісних учасників ринку, забезпечення лістингу векселів, розробка єдиних стандартів і правил вексельного обігу, освіта розрахункової палати, розвиток загальноросійської інфраструктури, вексельного депозитарію, торгової системи, установа третейського суду . Як видно з викладеного, ринкові методи мобілізації коштів краще розвинені в секторі державних цінних паперів. Рівень розвитку сектора корпоративних цінних паперів поки не в змозі обслуговувати залучення фінансових ресурсів у виробництво. У разі якщо почнеться пожвавлення виробництва, стане очевидним, що в умовах слабкої розвиненості біржової й позабіржової торгівлі акціями та облігаціями, відставання інфраструктури, інформаційної бази та правового забезпечення цей сектор виявиться не в змозі виконати свою функцію. Требуется наведення порядку в вексельний обіг. Практично не почався розвиток ринку іпотечних цінних паперів.
  Розвиток ринку цінних паперів стримується не тільки об'єктивними причинами, а й протиріччями між відомствами, що відображають інтереси різних секторів економіки, повільністю і непослідовністю у прийнятті рішень. I
  Контрольні питання
  1. Назвіть основні сектори ринку цінних паперів в Росії.
  2. Які основні завдання вирішують Органи державної ної влади, випускаючи свої боргові зобов'язання?
  3. Назвіть основні види державних цінних папері Росії.
  4. У чому основні проблеми розвитку ринку державних цінних паперів?
  5. Що ускладнює розвиток сектора корпоративних цінних паперів?
  6. У чому причини нерозвиненості іпотечних боргових зобов'язань?
  7. Назвіть основні проблеми вексельного обігу в Росії.
  8. Назвіть основні напрямки подальшого розвитку ринку цінних паперів в Росії.

  ЛІТЕРАТУРА
  Алексєєв М.Ю. Ринок цінних паперів. М: Фінанси і статистика, 1992.
  Гришаєв СП. Що потрібно знати про цінні папери. М.: ЮРИСТ, 1997.
  Миркин ЯМ. Цінні папери та фондовий ринок. М: Перспектива, 1995.
  Проблеми розвитку ринку цінних паперів в Росії / / Економіка і життя, 1995 № 35.
  Федеральний Закон «Про акціонерні товариства» / За ред. А. А. Ігнатенко і СІ. Мовчан. М: Інформаційно-видавничий дім «Філін», 1996.
  Четиркін Є.М. Фінансові обчислення з зовнішньоекономічної діяльності. М.: Фінанси і статистика, 1984.
  Фельдман О.Б., Лоскутов А.І. Російський ринок цінних паперів. М.: Аналітика-Прес-Академія, 1997.
 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "5.6.3. Функціонування фондового ринку і формування його інфраструктури"
  1.  6.3. Інфраструктура ринку
      функціонування ринкових відносин. Прийнято розрізняти інфраструктуру трьох ринків: товарного, фінансового і ринку праці. Інфраструктура товарного ринку представлена ??товарними біржами, підприємствами оптової та роздрібної торгівлі, аукціонами, ярмарками, посередницькими фірмами небіржового характеру. Інфраструктура фінансового ринку включає в себе фондові та валютні біржі, банки, страхові
  2.  3. Інфраструктура ринку
      функціонуванню окремих ринків. Зокрема, на ринках товарів і послуг функціонує система оптової та роздрібної торгівлі, товарні біржі. Підприємства торгівлі виступають в якості перших елементів інфраструктури ринку, завдяки яким відбувається упорядкування руху товарних потоків, збирається необхідна інформація про стан справ на окремих ринках товарів і
  3.  Контрольні питання
      фондів споживання у фінансуванні соціальної інфраструктури. 4. Як здійснюється механізм реалізації основних прав
  4.  4. Інфраструктура економіки: види і значення для національної економіки
      функціонування національної економіки. Інфраструктура як самостійна область національної економіки пройшла наступні етапи розвитку: 1) поділ сільського господарства та ремісництва призвело до зростання міст і спеціалізації праці; 2) поділ сільського господарства, ремесла і торгівлі призвело до формування специфічної галузі національної економіки - торгівлі, в результаті чого роль
  5.  Фондова біржа
      фондові біржі - організації, де відбуваються акти купівлі-продажу цінних паперів: акцій і облігацій і встановлюються їхні курси, тобто ринкові ціни. Фондова біржа у свою чергу володіє власною інфраструктурою, що складається з мережі брокерських компаній, які від імені та за дорученням клієнтів виконують біржові операції. Фондові біржі тісно пов'язані з грошовим ринком, на якому здійснюють свої
  6.  32. Формування і розвиток інститутів ринку.
      функціонування товарних ринків. Проте рівень її розвитку в країні поки не повністю відповідає вимогам вільного руху товарів. Одним з основних умов ефективного функціонування товарних ринків є наявність загальнодоступної системи інформації про ринкову кон'юнктуру. У зв'язку з цим намічено створити галузеві автоматизовані інформаційні системи збору та надання
  7.  ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЮ
      функціонування фондової біржі? 5. Охарактеризуйте основні види товарообігу на товарній біржі і механізм її функціонування. 6. Назвіть основні функції біржі
  8.  Інфраструктура ринку праці
      функціонування ринку праці. Однак не слід спрощувати і обмежувати ринок праці біржею праці та іншими інститутами з працевлаштування. У зв'язку зі специфікою ринку праці, з високим ступенем його зарегульованості торг починається набагато раніше на всіх рівнях відносин найму. По-перше, на рівні генеральних і галузевих угод між профспілками і союзами промисловців і
  9.  Інвестиційна політика. Курс на формування ринку цінних паперів
      фондовий ринок). Як зазначалося, роль фондового ринку в формується економіці надзвичайно велика. Через продаж цінних паперів він мобілізує фінансові ресурси для інвестиційної діяльності, сприяє перерозподілу грошових коштів "в потрібному напрямку", тим самим виступає фактором непрямого регулювання економіки. В умовах перетворень російської економіки стала очевидною
  10.  3. Інфраструктура економіки: види і значення для національної економіки
      функціонування національної економіки. Інфраструктура має велике значення для функціонування національної економіки, представляючи собою невід'ємну її частину. На сучасному етапі розвитку російської економіки роль інфраструктури в економіці збільшується, і триває процес її вдосконалення. Інфраструктура як самостійна область національної економіки пройшла наступні етапи
  11.  4.3. Структура та інфраструктура ринку
      функціонування. Під інститутами інфраструктури ринку розуміється сукупність підприємств, що забезпечують функціонування ринкових відносин, успішну діяльність всіх видів ринку. При цьому інфраструктурна діяльність включає: - діяльність по збору, узагальнення та поширення економічної інформації; - діяльність з спеціальному вивченню ринку з метою збільшення продажів; діяльність
  12.  4. Фондова біржа і позабіржовий ринок
      фондовим. Існують два основних типи фондового ринку: біржовий і
  13.  Контрольні питання
      фондів. 2. Перерахуйте державні позабюджетні фонди. 3. Назвіть основні джерела формування доходів державних позабюджетних фондів. 4. За якими органами закріплені функції контролю за виконанням бюджетів державних позабюджетних фондів? 5. Проаналізуйте роль кожного позабюджетного фонду у вітчизняній бюджетній
  14.  ТЕМА 6. Ринок праці та особливості його становлення в перехідній економіці
      функціонування ринку праці в перехідній еко-номіці. «Дотримувався зайнятість» як особливість російської моделі ринку праці. Формування інститутів ринку праці в перехідній економіці: проблеми і протиріччя. Інституційні основи ринку праці. Необхідність регулювання ринку праці. Сучасні державні і регіональні пріоритети у сфері
  15.  4 ІНФРАСТРУКТУРА БІЗНЕСУ: ПОНЯТТЯ, СТРУКТУРА
      фондових і валютних біржах; 3) аукціони, ярмарки та інші форми організованого небіржового посередництва; 4) система страхування комерційного господарського ризику, а також страхові (державні і недержавні) компанії; 5) торгові палати, інші громадські і добровільні державно-громадські спільноти ділових кіл ; 6) митна система; 7) комерційно-виставкові
  16.  Держава і фінансовий ринок
      функціонування ринку та здійснювати повсякденний контроль за ним, проводити через ринок офіційну грошово-кредитну політику і навіть більш широкі економічні заходи. Держава може також заохочувати і захищати розвиток фінансового ринку (так, фондові біржі в ряді країн є державними установами). Адже від стану фондового ринку значною мірою залежить стійке
  17.  ГЛАВА 37. ІНФРАСТРУКТУРА І ЕКОНОМІЧНЕ ЗРОСТАННЯ
      інфраструктура? 2. Чим відрізняються особливі умови від загальних умов виробництва? 3. Що значить інфраструктура на макро-, медіум-і мікрорівнях? 4. Що таке виробнича, соціально-побутова, інституційна інфраструктура? 5. Як ви зрозуміли випереджаюче, синхронний, відстається тип розвитку інфраструктури? 6. Назвіть специфічні ознаки інфраструктури. Який з названих
  18.  Контрольні питання
      фондів ОМС. 4. Що є базою для нарахування страхових внесків до соціальних позабюджетних фондів і які ставки цих нарахувань? 5. Назвіть напрями витрачання коштів ПФ РФ, ФСС РФ, ГФЗН РФ, федерального і територіальних фондів ОМС. 6. Наведіть приклади територіальних позабюджетних фондів. 7. Охарактеризуйте джерела формування і напрями витрачання галузевих
  19.  Глава 6. Ринкова рівновага і механізм його досягнення
      функціонування, з'являються нові моделі і теорії ринкової рівноваги. Мета теми - розкрити найбільш важливі закони функціонування і розвитку ринкової системи, їх відображення в економічних поглядах представників різних напрямів політичної
  20.  37.2. ВПЛИВ ІНФРАСТРУКТУРИ НА ЕКОНОМІЧНЕ ЗРОСТАННЯ
      функціонування інфраструктури чітко проявляється в зниженні витрат, максимізації прибутку і фізичному зростанні ВНП. Це досягається в результаті того, що технічно розвинена інфраструктура дозволяє безперебійно функціонувати основному виробництву і, отже, виробляти більшу кількість продукту з мінімальними витратами. Таким чином, рівень технічного стану інфраструктури