| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
§ 3. Ставка відсотка на грошовий капітал |
||
|
всього про яке капіталі йдеться? Капітал, що приносить відсотки, - це позичковий капітал. І отже, підлягає розгляду рух цього капіталу. У XIX в. акціонерна форма власності тільки зароджувалася, у XX ст. вона стала панівною. Тому німецький економіст Р. Гіл'фердінг, а потім і англійська економіст Док. Кейнс у главу кута поставили дослідження грошового капіталу. За міру поширення акціонерної форми капіталу доходи представляються відсотком на грошовий капітал, навіть якщо цей дохід кількісно дорівнює прибутку. Загальне уявлення полягає в тому, що будь-який дохід в суспільстві є відсотком на капітал. Дохід капіталізується за формулою v=Д-, де v - капіталізується вартість, N - постійні щорічні доходи, г - норма відсотка. З плином часу економісти перестають сприймати відсоток як складову частину прибуток і відносяться до нього як до абсолютно самостійного явищу безвідносно його походження . У теоріях відсотка слід розрізняти два моменти: а) обгрунтування необхідності відсотка; б) виявлення факторів, що впливають на величину ставки відсотка. Середньовічний схоласт Ф. Аквінський стверджував, що відсоток представляє спробу спотворити ціну за використання речей. Він вважав, що відсоток утворює "плату за час". З цих позицій Ф. Аквінський робив висновок, що існування відсотка неможливо виправдати, так як час є безкоштовний дар Творця, і цей дар належить усім людям. На противагу Ф. Аквінського багато теоретиків виводили відсоток з оцінки часу. Одним з варіантів пояснення відсотка є теорія ажіо, або теорія стриманості. Вона виходила з того, що відсоток - це премія, що сплачується за можливість володіння товаром, який інакше був би доступний тільки в майбутньому. Про-. цент сплачується тому, що відмова від споживання товарів в сьогоденні вимагає заохочення. Задоволення потреб зараз (чи йде мова про предмети споживання або про можливість організації бізнесу) більш переважно, ніж володіння товарами і грошима в майбутньому, тим більше що надання кредиту завжди пов'язане з ризиком. Тому надання кредиту передбачає отримання більшої кількості товарів чи грошей у майбутньому, ніж в сьогоденні. Теорія нетерпіння американського економіста І. Фішера виявляє конфлікт між імпульсом витрачати і імпульсом інвестувати. Імпульс людини витрачати викликаний його нетерпінням отримувати насолоду негайно, а його імпульс інвестувати викликаний можливістю отримати після закінчення певного часу відносно більшу насолоду. "Граничне перевагу справжніх товарів перед майбутніми називається тимчасовим перевагою чи людським нетерпінням" 1. Класична школа політичної економії необхідність відсотка обгрунтовувала тим, що гроші мають властивість приносити дохід. І це властивість грошей має бути винагороджено. К. Маркс у "Капіталі" представив відсоток як частину прибутку. Для того щоб отримати прибуток шляхом використання позикового капіталу, треба сплатити відсоток. Теорії відсотка розглядають також питання про величину ставки відсотка. Теорія кредитних фондів встановлює зв'язок між ставкою відсотка і пропозицією і попитом на кредитні фонди .. Пропозиція залежить головним чином від величини заощаджень і, чистого зростання грошових балансів. Попит же є функція; нового капіталоутворення і бажання збільшити грошові балан-- - си. Цей варіант пояснення ставки відсотка має багато спільного з теорією переваги ліквідності, так як підкреслює значимість банківських депозитів і переваги грошових балансів . Теорія переваги ліквідності розроблена Дж. Кейнсом.-Попит на гроші визначається перевагою ліквідності, а перед-- ложение - банківської політикою. Згідно Дж. Кейнсу, припускає-f читання ліквідності можна представити як пропорцію, в якій I індивід утримує частину свого доходу у формі готівки. "Норма відсотка, - писав Дж. Кейнс, - будучи вознаграж-; дением за розставання з ліквідністю, є міра небажання з боку тих, хто володіє грошима, розлучатися з безпосереднім контролем над ними "1. Існує три мотиви переваги ліквідності: 1) трансакційними мотив, або мотив звернення, - потреба в готівці при здійсненні поточних угод; 2) мотив обережності - бажання забезпечити в майбутньому можливість розпоряджатися частиною ресурсів у грошовій формі; 3) спекулятивний мотив - бажання мати 'резерв, щоб використовувати з вигодою кон'юнктуру. Ослаблення уподобання ліквідності передбачає підвищення ставки відсотка, посилення переваги ліквідності пов'язано зі зниженням ставки відсотка. Взаємозв'язок між ставкою відсотка і перевагою ліквідності показує рис. 10.2. : На рис. 10.2 крива попиту '- М. М М3 М2 М, ММ Рис. 10.2. Залежність ставки відсотка від переваги ліквідності MdMd відображає рівень переваги ліквідності. Крива пропозиції грошей MMs вертикальна. Вона свідчить про те, що пропозиція грошей є постійною величиною, яка визначається центральним банком. Попит і пропозиція грошей зрівнюються в точці Е, яка представляє перетин кривої попиту MdMd і кривої пропозиції грошей MMs при ставці відсотка, що дорівнює рр. Якщо з якихось причин перевага ліквідності послаблюється, попит на готівкові гроші зменшується з М, до М2 і до М3, що супроводжується підвищенням ставки відсотка з г, до г2 і г3. Посилення переваги ліквідності веде до того, що попит на готівку зростає з М3 до М2 і Мг Знову виникає рівновага попиту та пропозиції в точці Е. Крім переваги ліквідності норму відсотка визначає кількість грошей. Припустимо, що центральний банк збільшив пропозицію грошей з MsMs до Ms] Msl (рис. 10.2). Тоді рівновага на грошовому ринку досягається в точці А на перетині кривої попиту на гроші MdMd з кривою пропозиції при рівні ставки відсотка г4. Зменшення пропозиції грошей центральним банком до MMs поверне ставку відсотка до рівня rv У ринковій економіці здатність капіталу приносити відсоток сприймається як його природна властивість. Ефективність функціонування грошового капіталу можна визначити двома шляхами. По-перше, виміряти зміна величини капіталу в часі за формулою С=(1 + г) + (1 + г) 2 + (1 + г) 3 + ... + (1 + г) ", де С - вартість капіталу, г - ставка відсотка. Припустимо, ставка відсотка дорівнює 3, величина грошового капіталу - 100 дол ., він надається в позику на 3 роки. У перший рік капітал зростає на 3% і складе 103 дол На другий рік 103 дол зростають ще на 3% - lQ6i, 09 дол У третьому році 106,09 дол зростають ще на 3% - 109,27 дол Таким чином, капітал 100 дол зріс на 18,36 дол (3 дол + + 6,09 дол + 9,27 дол) і збільшився до 118,36 дол Приріст капіталу відбувся за рахунок отримання відсотків. У ринковій економіці важливо визначити величину капіталу, виходячи з капіталізації доходу. Чому важлива ця операція? Цінні папери мають номінальну вартість і курс котирування на фондових ринках. Доходи, отримані на цінні папери, при різних ставках відсотка дадуть неоднозначну величину їх вартості. Ось чому І. Фішер писав: "Вартість капіталу повинна бути розрахована з вартості його оціненого майбутнього чистого доходу, а не навпаки" 1. Якщо номінальна вартість капіталу дорівнює 100 дол, дохід, який він приносить щорічно, 6 дол, то при нормі відсотка 3 його реальна вартість дорівнюватиме =200 дол Якщо грошовий капітал приносить 6 дол доходу, він рівнозначний капіталу 200 дол, так як, будучи поміщеним в банк, він приносить при 3% річних 6 дол . доходу. По-друге, в ринковій економіці враховується часовий період. Для цього необхідно дисконтувати дохід. Дисконт-І ; це знижка. Операція дисконтування полягає у визначенні те4 | Кучок вартості 1 дол, отриманого через рік або п років., I ТДС (поточна дисконтована вартість)=--- або; 1 (1 + г) I-Г Інвестований на рік 1 дол при 3% річних має ті-?:; 1 м кущую дисконтовану вартість, рівну т. е,;, (1 + 0,03) 0,9708737 дол Якщо інвестувати сьогодні 0,9708737 дол, то '; при ставці відсотка 3 кредитор отримає 1 дол При прийнятті рішень про інвестування використовується критерій чистої дисконтованої вартості (ЧДС). Фірма повинна визначити, наскільки ефективно будуть використані її капіталовкладення. дисконтовану вартість доходів, які передбачається одержати від інвестицій. Порівняння поточної дисконтованої вартості доходів і витрат, пов'язаних з використанням інвестицій, і показує ефективність останніх. Чистий дисконтована вартість доходів=-С + де С - "- витрати, пов'язані з використанням інвестицій (виплата відсотків і амортизація); у - щорічні доходи; г - ставка відсотка. Припустимо, що інвестиції дорівнюють 90 млн. дол Вони розраховані на 3 роки. Норма амортизації дорівнює 33%, ставка відсотка 8. Витрати, пов'язані з використанням інвестицій, будуть рівні 90 х (0,08 + 0,33)=36,9 млн. дол щорічно. За три року ці витрати складуть 110,7 млн. дол Щорічно інвестиції приносять дохід, рівний 5 млн. дол, а амортизація становить 29,7 млн. дол Підставами ці дані в формулу чистої дисконтованої вартості (в млн. дол): 5 +29, 7. 5 +29.7. 5 +29, ЧДС доходів=-110,7 +, 34,7. 34,7 ^ 1,08 1,17 1,26=-110,7 + 89,33=-21,37. 1 +0,08 (1 +0,08) 2 (1 +0.08) 3=-110,7 + 32,13 + 29,66 + 27, § 3. Ставка відсотка на грошовий капітал Порівняння витрат, пов'язаних з інвестиціями, і дисконтованих доходів показує, що витрати перевищили доходи. Інвестування при ставці відсотка 8 недоцільно. Крім ставки відсотка економіці використовує поняття "гранична ефективність капіталу". Йдеться про ставлення між очікуваним доходом, що приносяться додатковоюодиницею капіталу, і ціною використання цієї одиниці. У міру збільшення інвестицій їх гранична ефективність зменшується, тому що очікуваний дохід буде падати з ростом пропозиції, а також через збільшення ціни пропозиції ресурсу. І. Фішер вважав, що можливість інвестування залежить від норми доходу (відносини доходу до величини капіталу), взятої в порівнянні зі ставкою відсотка. Щоб стимулювати нові інвестиції, норма доходу повинна перевищувати норму відсотка. Величина інвестицій прагне до тієї точки, де гранична ефективність сукупного капіталу дорівнює ринковій нормі відсотка. Спочатку для реалізації відбираються проекти з високою, а потім з усе більш низькою ефективністю. Наприклад, будівництво моста з граничною ефективністю 10% не буде розпочато, поки ринкова норма відсотка становить 11%; будівництво доцільно здійснювати лише після того, як ринкова норма відсотка впаде до 10% і нижче. Звідси випливає висновок, що процентна ставка є мінімумом рентабельності інвестиційних проектів і засобом їх селекції відповідно до їх прибутковістю. Ринкова норма процента традиційно має дві функції: вона раціонірует використання існуючих дефіцитних капіталів і в довгостроковому плані стимулює заощадження. Перетин кривих інвестиційного попиту і пропозиції визначає точку рівноваги граничної ефективності капіталу і ставки відсотка. Рис. 10.3 показує, що воно досягається в точці Е. У практиці завжди є цілий спектр ставок відсотка. Диференціація ставок відсотка залежить від ступеня ризику (чим більше ризик, тим вона вища), часу, на яке надаються гроші в кредит (на довгострокові кредити встановлюються більш високі, на короткострокові - більш низькі ставки відсотка), розмірів кредиту (ставка відсотка вище на невеликі за розмірами кредити, так як адміністративні витрати на надання великих і дрібних кредитів однакові), від розміру податку на відсотки (переважніше позики, доходи з яких обкладаються меншими податками). У США дохід на довгострокові надійні державні облігації (30 років) у 1996 р. склав 6,12%, ставка банківського відсотка для першокласних позичальників - 8,25, ставка відсотка на тримісячні кредити - 5,41, дохід на корпоративні облігації - 7,24% '. Яка ж з цих величин може найбільш точно характеризувати національний рівень ставки відсотка? Найближче до цього показника ставка відсотка, що сплачується на довгострокові, надійні державні облігації (в нашому прикладі - 6,12%), так як адміністративні витрати при їх випуску незначні, відсутній ризик, вони випускаються на національний ринок. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна "§ 3. Ставка відсотка на грошовий капітал" |
||
|
||