Головна
ГоловнаЕкономікаТеорія економіки → 
« Попередня Наступна »
М. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. Економічна теорія. Підручник для вузів, 2007 - перейти до змісту підручника

§ 4. Валютний ринок

Валютний ринок - це сфера економічних відносин, де здійснюються операції
з купівлі, продажу та обміну іноземної валюти і платіжних документрв також у
іноземній валюті.
Спочатку валютний ринок грав допоміжну роль по відношенню до ринків
товарів і капіталів. Його функція полягала в тому, щоб обслуговувати міжнародні
потоки товарів і капіталів. Проте починаючи з 70-х років валютний ринок набув
самостійне значення як особлива сфера застосування капіталу. Його учасники
нерідко роблять цілі статки на валютних операціях.
Операції з валютою здійснюються на спеціальних валютних біржах. У 1995 р.
щоденний оборот валютних бірж склав 1,3 трлн. дол Ставлення обсягів
валютних угод та світової торгівлі товарами підвищилося с10: 1в! 983г. до60: 1 на
1992 Усі валютні біржі світу пов'язані між собою.
Як зазначалося, валютні курси нестабільні. У зв'язку з цим у учасників
валютного ринку з'явилося прагнення до страхування угод і капіталів від його
превратностей. Такі дії отримали назву хеджування. Хеджування -
метод продажу валюти з постачанням її на певну дату по встановленому в
момент укладання угоди курсу. Хеджування здійснюється на базі термінових
(ф'ючерсних) контрактів і валютних опціонів.
Суть термінових контрактів полягає в наступному. Припустимо, японська автомобільна
фірма продала в США автомобілі на 100 млн. дол з оплатою в доларах на
певну дату. Одночасно вона уклала терміновий контракт на придбання
ієн за долари за курсом 120 ієн за долар. На певну дату курс долара по
відношенню до ієни впав до 110 ієн. Але автомобільна фірма застрахувала себе від
збитків, уклавши терміновий контракт. Вона обміняла отримані 100 млн. дол по
курсом 120 ієн за долар.
Часто застосовується перехресне хеджування. Фірми страхуються як від падіння,
так і від підвищення курсів валюти. Вони одночасно укладають контракти,
передбачають підвищення і зниження валютного курсу. Втрати від одного
контракту компенсуються доходами від іншого. Величина ж капіталу залишається
незмінною.
Валютний опціон. Опціон дає право його власнику купити (call option) або
продати (put option) певну кількість валюти протягом якогось періоду
за певним валютному курсу. За користування цим правом власник опціону
виплачує премію. Якщо валютний курс протягом того періоду підвищився, то
власник опціону отримує різницю у валютному курсі. Це його прибуток. Якщо
валютний курс знизився, втрати власника опціону обмежуються премією,
яку він сплатив за опціон (рис. 21.3).
Як показує рис. 21.3, а, згідно з опціоном його власник протягом півроку
може придбати 100 дол за курсом 120 ієн. Премія склала 10 ієн за кожен
долар. Але курс долара виявився 140 ієн. Власник опціону отримав прибуток у 20
ієн за кожен долар, а всього 20 х 100 дол=2000 ієн. За вирахуванням премії 10 х
100 дол=1000 ієн його дохід від операції складе 1000 ієн.
Прибуток і збитки, єни
+ Прибуток
власника
опціону
Втрати власника опціону
Валютний курс долара
Прибуток і збитки, ієни + + + +, ° --- 125130 Втрати власника опціону
Валютний курс долара
/ \ - фактичний курс валюти
| | - курс валюти, встановлений в контракті
б Рис. 21.3. Прибутки та збитки у валютному опціоні
Малюнок 21.3, б показує, що при таких же умовах курс валюти виявився на
рівні 100 ієн за долар. Власник опціону несе втрати, рівні виплаченої їм
премії: 10 х х 100 дол=1000 ієн. Контракт не зобов'язує його викуповувати долари
за 120 ієн.
Ринок євровалют і цінних паперів. Освіта ринку євровалют і цінних паперів
свідчить про появу нових моментів в санкціонуванні валютного ринку і
ринків капіталу. Вони відображають тенденцію до зростаючої інтернаціоналізації фінансової системи. Ці ринки мобілізують капітали і розподіляють їх у
глобальному масштабі.
Євровалютні ринок - це міжнародний ринок короткострокових і середньострокових
кредитів. Він грунтується на кредитних операціях, що здійснюються з національною
валютою за межами країни її походження. "Євро" не означає, що ринок
обмежений межами Західної Європи, а свідчить про те, що валюта
(долар, марка, ієна) знаходиться на рахунках зарубіжних банків , які використовують
її для надання кредитів.
В основі кредитної діяльності лежать євровалютні депозити. Резиденти однієї
країни поміщають гроші на рахунки банку другий з метою одержання більш високої
ставки відсотка. Строкові депозити мають здатність переміщатися від одного
власника до іншого у формі депозитних сертифікатів.
Останні являють
собою банківські розписки в отриманні грошового депозиту, що не підлягає вилученню
протягом обумовленого - періоду. Сертифікат приносить відсотки. При цьому
вкладник має можливість отримати гроші до закінчення терміну дії
сертифіката, продавши його на ринку. Сертифікат стає предметом угод.
Євробанки переуступають один одному права на депозити, кілька підвищуючи величину
відсотка. Угода відбувається на короткий термін (1-3 місяці). Мета міжбанківських
операцій з депозитами - розширення можливостей кредитування: чим більше обсяг
депозитів, тим більше кредитів здатні надавати євробанки кінцевому
позичальникові .
На міжнародному ринку цінних паперів продаються єврооблігації та євроакції.
Єврооблігація - це цінний папір, що приносить відсотки. Її емітенти, посередники
і покупці не є резидентами країни, валюта якої використовується при
емісії. Відсоток за єврооблігаціями може бути фіксованим або плаваючим,
останній підвищує їх привабливість в умовах інфляції. Деякі випуски
єврооблігацій можуть конвертуватися в акції або мати варант на купівлю акцій
компанії. Варрант - запорука, що дає власнику облігації право протягом
певного часу купувати облігації або акції додаткових випусків по
обумовленою ціною. Часто єврооблігації випускаються в двовалютний варіанті: в
одній валюті з правом конверсії в іншу. При емісії єврооблігацій застосовуються
та колективні валюти - СДР, євро.
Євроакції - цінний папір, що приносить дивіденд. Випускається транснаціональними
корпораціями і продається особам, які не є громадянами країни емісії, за
валюту, відмінну від національної. Євроакції не підлягають національному
регулювання якої країни.
Політика центральних банків тих держав, валюта яких звертається на ринках
євровалют і єврооблігацій, впливає на ставки відсотка на цих ринках. По-перше,
тому що вони контролюють значну частку надходження валюти й у-
другий, певною мірою регулюють кредитні та позикові операції приватних
банків на цих ринках. Разом з тим не слід недооцінювати самостійність
ринків і відносну незалежність ставок відсотка на цих ринках.
Коли в США та інших індустріальних країнах підвищуються ставки відсотка,
вкладники переміщують депозити з євровалютного ринку в національну банківську
систему. Позичальники ж прагнуть отримати кредити на євровалютному ринку, а не
. Національному. Коли кредитно-грошова політика національних держав
стає обмежувальної, зростає обсяг угод на євровалютному ринку.
Ослаблення обмежень підвищує привабливість національних банківських
систем. Норми відсотка на міжнародному ринку капіталів визначаються
інтернаціональним співвідношенням попиту і пропозиції.
На інтернаціональні ставки відсотка можуть впливати такі фактори, до яких
національні ставки виявляються нечутливими, і навпаки. Інтернаціональні
ставки відсотка мають відносну самостійність від складаю-j щегося
співвідношення попиту та пропозиції позичкового капіталу, V?-Від руху
відтворення в тій чи іншій конкретній країні. ',' * На міжнародному ринку
капіталів, схильному многофак-j раторних впливам, чинним часто в
протилежних на-j правліннях, національна ставка відсотка, хоча б і
ставка! відсотка американського ринку капіталів, представляє лише i; один з
факторів, що визначають положення з евровалютами і; єврооблігаціями.
Ринок євровалют має тенденцію зменшувати відмінності між-'ДУ рівнями
національних ставок відсотка в різних країнах. Вільне переміщення
капіталів з однієї країни в іншу, посилюючи конкуренцію капіталів, веде до
нівелюванню на-, нальних ставок відсотка. Останні все більше мають
тенденцію коливатися навколо інтернаціональної ставки відсотка.
Хоча центральні банки впливають на ринок євровалют, розвиток останнього
вийшло за межі контролю національних держав і суттєво послабило їх
контроль над національними кредитно-грошовими системами .. Обсяг кредитів може
розширюватися або скорочуватися незалежно від політи-! ки національних держав.
Приплив і відлив євровалют часто приходить у протиріччя з офіційною кредитно-
грошовою політикою держав.
Ринки євровалют і єврооблігацій вельми конкурентні та ефективні. Вони полегшують
рух фінансових ресурсів від власників заощаджень до інвесторів через
національні кордони і з низькими витратами. Ринки капіталів допомагають
фінансувати виникають періодично дефіцити платіжних балансів по поточних
операціями. Разом з тим вони чинять тиск на конкуруючі з ними
національні банківські системи.

Державне регулювання валютних курсів. Форми державного
регулювання різноманітні. Центральний банк може здійснити блокування
валюти, коли забороняються обмін національної валюти на іноземну і
придбання за національну валюту товарів і послуг за кордоном.
Для валютного регулювання використовуються угоди про погашення заборгованості.
Уряди двох або більше держав домовляються про взаємний обмін товарів
і послуг відповідно до встановленого валютним курсом. При цьому платежі
здійснюються в національній валюті покупця, а врегулювання заборгованості
відбувається протягом встановленого часу центральними банками країн -
учасниць угоди .
Держава може створити множинну валютну систему, яка передбачає
встановлення різних обмінних курсів національної валюти в залежності від
характеру угоди.
У рамках державного регулювання валютних курсів застосовується також
раціонування іноземної валюти. Політика раціонування зобов'язує власників
іноземної валюти здавати її державним органам в обмін на місцеву валюту
за офіційним курсом. Імпортери зобов'язані просити у держави дозвіл
використовувати валюту для фінансування своїх зарубіжних операцій. Готівкова
іноземна валюта розподіляється серед імпортерів, яких уряд бажає
заохотити. Імпортери, операції яких за кордоном завдають шкоди платіжному
балансу країни, позбавляються іноземної валюти.
Крім прямого регулювання держава впливає на валютний курс своєї
монетарною політикою, а також використанням державних валютних резервів та
кредитів МВФ.
Ідея про те, що стабільність валютного курсу досягається не стільки інтервенцією
на валютному ринку (втручання центральних банків окремих країн в операції
на валютному ринку з метою впливу на динаміку курсу національної чи
іноземної валюти), скільки створенням стабільних умов розвитку національної
економіки, характеризується як "ко-перніковская революція в теорії валютних
відносин ".
Проблема конвертованості рубля. Конвертованість рубля залежить від багатьох
обставин - купівельної спроможності рубля на внутрішньому ринку, стану
платіжного балансу, золотовалютних резервів, зовнішньої заборгованості.
  Переходити до конвертованості рубля в умовах економічної кризи складно.
  Дефіцитна економіка, інфляція - серйозні перешкоди для зміцнення валюти. Але
  конвертованість валюти одночасно є і засобом оздоровлення
  економіки. Повноцінний рубль створює потужні стимули для виробництва.
  Курс рубля по відношенню до долара визначається значною мірою ринковими
  силами на валютній біржі. Під приводом завищене (tm) курсу долара по відношенню до рубля виникають пропозиції
  штучно занизити це співвідношення. Але такі дії навряд чи обгрунтовані.
  Ринковий курс виявляє реальне співвідношення валют.
  Необхідно враховувати, що валютний курс визначається зараз не тільки і не
  стільки купівельною спроможністю грошей, скільки попитом і пропозицією на
  міжнародному валютному ринку, рухом довго-та короткострокових капіталів,
  ставками відсотків. Вважати необгрунтованим валютний курс рубля, спираючись на
  оцінку його внутрішнім ринком товарів і послуг, було б неправильно.
  У 1996 р. Росія приєдналася до статті VIII Статуту Міжнародного валютного
  фонду. Відбувається перехід від внутрішньої конвертованості рубля до зовнішньої.
  Внутрішня конвертованість означає вільний обмін рубля на ВКВ для громадян
  Росії. Зовнішня конвертованість рубля дозволяє вільно використовувати ВКВ при
  здійсненні зовнішньоекономічних угод в рамках балансу по поточних операціях.
  Проте на всі угоди, пов'язані з рухом капіталів через національні
  кордону, потрібен спеціальний дозвіл Центрального банку Росії (ЦБ РФ). У
  перспективі настане час, коли угоди на рахунках довгострокових капіталовкладень
  будуть також лібе-ралізіровани.
  Перехід до повної оборотності рубля підвищить ефективність зовнішньоекономічної
  діяльності російських фірм.
  Контрольні питання:
  1. Назвіть причини переходу від Бреттон-Вудської валютної системи до системи
  регульованих плаваючих валютних курсів.
  2. Чи можливе повернення світової економіки до системи золотого стандарту?
  3. Перерахуйте моделі визначення валютного курсу.
  4. Як впливають на стан платіжного балансу девальвація і ревальвація
  валюти?
  5. Які колективні валюти існують в сучасному світі?
  6. Який ступеня оборотності досяг російський рубль?
 « Попередня  Наступна »
 = Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "§ 4. Валютний ринок"
  1.  Тема 16 Міжнародна валютна система
      Світова валютна система: етапи розвитку та характеристика сучасного стану. Валютна оборотність. Валютний ринок і валютний курс. Фактори, що визначають валютний курс. Валютна політика та її інструменти. Платіжний баланс: основні статті та структура. Валютна система Росії: проблеми і перспективи розвитку. Закон Російської Федерації «Про валютне регулювання та валютний контроль».
  2.  Основні поняття
      - Валюта - Міжнародний валютний ринок - Учасники міжнародного валютного ринку - Біржовий ринок - Міжбанківський ринок - Спот-ринок - Терміновий (форвардний) ринок - Валютний (обмінний) курс - Котирування валюти - Пряме котирування - Зворотній (непряма) котирування - Спот-курс - Спред - Базисні пункти (піпса) - «Велика фігура» - Крос-курс - Дата укладання угоди
  3.  Глава 23. Міжнародні валютні відносини
      Еволюція міжнародної валютної системи. Валютний ринок і валютне регулювання. Основні форми конвертованості валют і умови їх формування Мета теми - розкрити сутність міжнародної валютної системи в процесі її еволюції, з'ясувати зміст валютного ринку та валютного регулювання, а також основних форм конвертованості валют, валютних
  4.  Терміни і поняття
      Світова валютна система Національна валютна система Міжнародні розрахунки Резервні валюти Золотий (золотомонетний) стандарт Золотовалютний стандарт (Бреттон-Вудська валютна система) Система плаваючих курсів Валюта Валютний ринок Валютний кошик Валютний курс Пряма і зворотна котирування Валютний арбітраж Курс покупця і курс продавця Крос-курс Курс « спот »
  5.  РЕЗЮМЕ
      Купівля і продаж іноземної валюти здійснюється на валютних ринках. Міжнародний валютний ринок являє собою сукупність національних, регіональних і світових валютних ринків. У 80-х і першій половині 90-х років обсяг операцій міжнародного валютного ринку зростав швидкими темпами. На валютних ринках відбуваються валютні операції з негайною поставкою валюти, а також різні види
  6.  Основні терміни і поняття
      Валютні відносини, валюта, національна валютна система, міжнародна валютна система, золотий стандарт, валютний паритет, золотодевизном система, золотодоларового система, МВФ, МБРР, демонетизація золота, СДР, валютна корзина, валютні ринки, конвертованість, резервні валюти, пряма, зворотне котирування, гнучкі валютні курси, фіксовані валютні курси, девальвація, ревальвація,
  7.  3. Валютний ринок
      Вся система міжнародних економічних відносин опосередковується міжнародними розрахунками в тих чи інших світових чи національних грошових одиницях, що виконують функцію світових грошей. Мало того, самі валюти, національні та міжнародні, стають самостійним об'єктом угод з їх купівлі та продажу. У цьому зв'язку можна сказати, що валютний ринок представляє ту частину системи економічних
  8.  Питання для закріплення матеріалу
      Що таке міжнародний валютний ринок і хто є його учасниками? 2.) З якою метою обмінюються валюти? 3. Назвіть основні функції міжнародного валютного ринку. 4.) Чому комерційні банки займають визначальні позиції на валютному ринку? 5. Який часовий режим роботи міжнародного валютного ринку? 6J Дайте визначення спот-ринку і спот-курсу. 7 Що таке
  9.  Валютний ринок при фіксованому курсі
      Тепер розглянемо ситуацію в умовах дії системи фіксованих валютних курсів (рис. 41.2), коли державні органи (центральні банки), здійснюючи валютну інтервенцію, прагнуть тримати курс у фіксованому, незмінному положенні. Припустимо, що Центральний банк Росії зобов'язується підтримувати курс рубля, якщо він виходить за рамки 17,2 і 16 центів, тобто тих точок підтримки, за
  10.  ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЮ
      1. Які етапи у своєму розвитку пройшла міжнародна валютна система? 2. Яка з форм світової валютної системи є "найбільш розвиненою і чому? 3. Що таке валютний ринок і який механізм його функціонування? 4. Охарактеризуйте вплив заниженого і завищеного валютного курсу на вітчизняних товаровиробників. 5. У чому полягає сутність валютного курсу і як він