Головна
ГоловнаЕкономікаТеорія економіки → 
« Попередня Наступна »
М. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. Економічна теорія. Підручник для вузів, 2007 - перейти до змісту підручника

§ 3. Фондова біржа, механізм її функціонування

Складовою частиною фінансового ринку є ринок цінних паперів, народження
якого пов'язане з появою і купівлею-продажем різних цінних паперів. Ринок
цінних паперів дозволяє продати або придбати права на власність,
втілену в цінних паперах, та отримання доходу з цієї власності.
Розвиток фондової біржі. Родоначальником фондової біржі вважається Англія (XVII
в.). У цей час уже існувало багато акціонерних товариств, головним чином в
області зовнішньої торгівлі. Одні особи, які вклали свої гроші в компанії,
прагнули іноді продати акції, а інші, навпаки, прагнули придбати їх.
Купівля та продаж акцій стали проводитися за допомогою посередників - брокерів. В результаті утворився ринок цінних
паперів. У ті часи угоди укладали прямо на вулиці, звідси в побут увійшло
вираз "вуличний" ринок.
Однак широке поширення торгівля акціями отримала тільки з початком
промислового перевороту (кінець XVIII - початок XIX в.). З 1773 вчинення
угод з цінними паперами стало професією. Біржові брокери Лондона в 1773 р.
орендували частина королівської Міняльні, а в 1802 р. вони опинилися в стані
побудувати спеціально спроектоване будівлю фондової біржі на ділянці в Кейпел-
Корт, де вона розміщується до теперішнього часу. Одночасно вони виробили
статут і правила, спрямовані на запобігання темних оборудок і недопущення до
операціях біржових ділків, що користуються поганою славою. Так з'явилася перша в
світі Лондонська фондова біржа, і поряд з "вуличним" ринком став швидко
розвиватися ринок "організований".
Перша американська фондова біржа виникла в 1791 р. у Філадельфії, а в 1792 р.
з'явилася на світ прародителька знаменитої нині Нью-Йоркської фондової біржі.
На сучасній Нью-Йоркській фондовій біржі концентрується більше половини всього
світового біржового обороту. Серед інших найбільших сучасних фондових бірж -
Токійська, Франкфурт-ська-на-Майні, Цюрихская. Фондові біржі є приблизно в
60 країнах світу.
Спочатку біржі торгували не стільки акціями, скільки облігаціями, які
випускали уряду. Але переможний хід акціонерної власності в кінці
XIX в. призвело до спеціалізації бірж на торгівлі акціями, а угоди з облігаціями
зосередилися на "вуличному" ринку.
Поняття і види цінних паперів. Цінні папери - це документи, що виражають відносини
власності або відносини за позикою. Всі цінні папери поділяються на три види:
акції, облігації, похідні від них цінні папери. Акції випускаються фірмами,
облігації - як фірмами, так і урядами. Оскільки за облігаціями в
певний термін виплачуються і сама позика, і позичковий відсоток, то їх іноді
називають цінними паперами з фіксованим доходом.
Акцій та облігації не однакові для інвестора. Облігації (особливо
державні) забезпечують більше збереження заощаджень, ніж акції. Але вони
мають меншу можливість множення капіталу і зростання доходу. Акції, в свою
чергу, більше схильні до ризику фінансових втрат, але мають і велику
можливість нарощування капіталу і доходу. Крім того, акції мають право голосу,
вони ліквідні, тобто їх можна продати. Все це робить акції більше
привабливими для інвестора, ніж облігації. Акції та облігації можуть бути
взаімообратімості, конвертованими.
Найважливіші похідні цінні папери - це насамперед ф'ючерсні контракти як
самостійний вид цінних паперів та опціони. Опціон означає можливість купівлі-
продажу права на придбання або продаж цінних паперів за певною ціною в
певний момент протягом певного терміну.
Поняття фондової біржі. Ринок цінних паперів поділяється на два типи: первинний
ринок, що виникає в момент емісії цінних паперів, і вторинний ринок, на якому
випущені раніше цінні папери перепродаються. Це пов'язано з циклом "життя"
цінних паперів, що складається з випуску цінних паперів, їх первинного розміщення і
довгого обігу на вторинному ринку.
Вторинний ринок підрозділяється на біржовий і небіржовими ("вуличний") ринок.
Фондова біржа - це форма організації торгівлі цінними паперами, здійснювана
регулярно за заздалегідь встановленим правилам. Фондова біржа визначає ринкову
ціну цінних паперів, поширює інформацію про них.
Виконання цих функцій фондовою біржею неможливо без участі посередників -
брокерів та інвестиційних дилерів. Брокер зводить продавця і покупця цінних
паперів, отримуючи за це комісійні. Дилер не тільки зводить продавця і
покупця, але і купує на своє ім'я і за свій рахунок цінні папери, щоб потім
їх перепродати.
Оскільки дохід посередників залежить від торгівлі цінними паперами, вони не чекають,
поки з'явиться клієнт, а шукають його самі. Цей пошук не дозволяє заощадженням
"залежуватися". Посередник володіє високим рівнем професіоналізму в знанні
ринку цінних паперів, оперативністю у своїх діях.
Він розрізняє тактику
поведінки різних категорій покупців цінних паперів: інвестор думає перш
всього про мінімізацію ризику, спекулянт готовий йти на розрахований ризик, а гравець -
на будь-який ризик. Тому роль посередника в операціях з грошовими паперами велика.
Кожен посередник поступово обростає клієнтурою, з якої встановлюються
відносини особистої довіри.
Покупці цінних паперів, навпаки, потребують раді, оскільки більшість з
них не в змозі самостійно визначити, які цінні папери доцільно,
вигідно купувати, а які ні. Перш ніж дати пораду, посередник вивчає ситуацію
на ринку цінних паперів, динаміку їх курсів, психологію і мети "інвестора, а потім
підбирає відповідні для нього цінні папери.
У країнах з розвиненими фінансовими ринками брокери й інвестиційні дилери так само
необхідні, як банкіри або бухгалтери. Їх професія - престижна і
високооплачувана. Відомий французький художник Поль Гоген до того, як стати
художником, був процвітаючим біржовим брокером з досить значними доходами.
Сьогодні цьому присвячують своє
діяльність не тільки окремі особи, а й цілі фірми, які й визначають
обличчя сучасного інвестиційного бізнесу. Вони являють універсальні
інвестиційні банки, що виконують весь комплекс операцій з цінними паперами як
на первинному, так і на вторинному ринку. В США кілька десятків таких банків
зосереджують у своїх руках левову частку всіх операцій.
Подібно товарній біржі на фондовій біржі цінні папери на торгах безпосередньо не виставляються. Вони продаються і купуються партіями, перебуваючи на спеціальних
банківських рахунках .
До операцій на фондовій біржі допускаються не всі цінні папери, а лише так
звані фондові цінності. До основних фондових цінностей відносяться: цінні
папери з фіксованим доходом - державні облігації, облігації приватних
компаній і банків, акції, а також сертифікати. Внесення акцій компаній до списку
акцій, що котируються на даній біржі, називається лістингом. Лістинг не тільки
допускає цінні папери емітента до торгів на фондовій біржі, включаючи їх у
котирувальний лист біржі, але й передбачає контроль фінансово- економічного
положення емітента на предмет його відповідності вимогам фондової біржі.
Серед таких вимог можуть бути вимоги до юридичного статусу емітента,
розмірами його статутного капіталу, дохо-. дам, номіналу цінних паперів. Так, на Нью-
Йоркській фондовій біржі допускаються до котирування акції з ринковою або балансовою
сукупної вартістю не менше 18 млн. дол Але це не все. До котирування
допускаються тільки акції акціонерних товариств, які отримують прибуток не менше 2 млн.
дол в останні три роки , що розташовують 2000 акціонерів - власників 100 і
більше акцій, що випустили у вільний продаж не менше 1100000 акцій,
середньомісячний оборот яких перевищує 100 тис. одиниць.
Таким чином, престиж фірми, добра воля інвесторів, кращий доступ до кредиту,
хороша "видимість" ринку, більш точна оцінка акцій з метою оподаткування,
злиттів, поглинань - ці переваги біржової торгівлі дозволяють акціонерам
включити свої акції до біржового списку.
Біржа допомагає інвестору знайти те, що йому потрібно, а заощадження направити в ті
фірми, чиї акції котируються вище. Біржа впливає і на ціни "вуличного" ринку.
Однак за своїм оборотом біржова торгівля в десятки разів менше позабіржовий.
Фондова біржа є об'єктом державного регулювання.
Основоположний принцип державного регу - лювання - законодавче
забезпечення повного, правдивого і зрозумілого оприлюднення емітентами всієї
інформації, що стосується випуску цінних паперів у вільний продаж. Закони
передбачають для реєструючих органів три функції:
1 . Реєстрація тих, хто торгує цінними паперами та консультує інвесторів.
Реєстрацію проходить і сама фірма, і всі її члени, в ході якої з'ясовується
професійна придатність, яку представляють.
2. Забезпечення гласності. Кожен, хто продає цінні папери, повинен опублікувати
проспект, який містить правдиву інформацію про емітента та випускаються ним цінних
паперах.
3. Контроль за дотриманням правил біржової торгівлі.
Крім державного регулювання, на фондових біржах здійснюється
самоконтроль. Оскільки головний принцип роботи біржі - ліквідність ринку, то
біржа робить все, щоб добитися цього.
Види операцій на фондовій біржі. Основними на фондовій біржі є касові,
термінові, арбітражні та пакетні угоди.
Касові операції - це угоди, за якими зобов'язання виконуються відразу після
їх укладення (оплата здійснюється негайно або протягом декількох днів).
В даний час всі перекази здійснюються через комп'ютерну мережу замість
існував перш спеціального чека, що засвідчує переказ цінних паперів
з рахунку на рахунок.
Термінові операції - це угоди, виконання яких передбачається тільки через

певний, заздалегідь встановлений термін після їх укладення. Терміновими
операціями є ф'ючерсні угоди і опціони.
Арбітражні угоди засновані на перепродажу цінних паперів на різних біржах
(коли є різниця в їх курсах), а пакетні угоди - це операції з купівлі-
продажу великих партій цінних паперів.
Курс (ціна) цінних паперів залежить від величини принесеного ними доходу * '
(дивіденду), він формується в момент рівноваги попиту та пропозиції. Ціна
угоди може бути лімітованої (твердої) і нелімітованої (встановлюється в
залежно від попиту і пропозиції). Якщо угода відбулася, то з продажної
ціни фондових паперів віднімаються біржові збори, що включають винагороду
(куртаж) посередників, біржовий податок і іноді комісійні платежі (для
інвестиційного банку, якщо він виступає посередником в угоді).
Термінові операції з цінними паперами дають можливість появи спекулятивних
угод. Спекулятивні операції у своєму розвитку приймають різні форми. Спочатку
з'явилася проста спекуляція - скуповування цінних паперів з метою підняття їх курсу з
подальшим перепродажем. Їй на зміну прийшла біржова гра - угоди терміном
(операції на поставку цінних паперів за заздалегідь визначеною ціною через певний
строк). Біржова гра буває на підвищення і на пониження курсу цінних паперів.
Спекулянти і грають на підвищення ("бики") фіксують ціну акцій через
певний термін, по якій вони повинні купити
акції, в розрахунку, що вона буде нижче курсу в момент ліквідації угоди.
Спекулянти, що грають на пониження ("ведмеді"), розраховують, що ця ціна акцій
буде вище курсу акцій в момент ліквідації угоди. Так як мета біржової гри -
реалізувати різницю курсів, то з'являється особлива біржова гра - угода на
  чисту різницю, коли виплачується різниця курсів акцій.
  Спекулятивні операції мають головним об'єктом прості акції з вагається
  дивідендом. Коливання дивіденду підсилюють коливання курсу акцій, створюючи
  можливість для подальшої спекуляції. Спекулянт отримує подвійну вигоду -
  високий дивіденд і спекулятивний прибуток.
  У сучасних умовах гра на біржі займає центральне місце у біржовій
  діяльності. Це пояснюється можливістю швидкого збагачення на фондових
  операціях і зміною загального характеру біржової спекуляції. Мета біржової
  спекуляції сьогодні - отримання прибутку на курсовій різниці. Цей прибуток є
  головною частиною доходу біржовика.
  Теоретично професіонали-біржовики здійснюють два види операцій:
  інвестиційні, довгострокові, що приносять дохід у вигляді дивіденду, і
  спекулятивні, короткострокові угоди. Але практично це розподіл умовно,
  біржовик прагне за будь-якої операції до курсової різниці.
  Для отримання курсової різниці використовуються два методи: а) метод внутрішньої
  інформації. Маючи в своєму розпорядженні КОНФІДЕНЦІЙНІСТЬ-* ної інформацією, біржовик збагачується
  автоматично - курс рухається сам по собі в заздалегідь відомому напрямку, б)
  метод маніпулювання біржовими курсами - штучно викликається тимчасове
  відхилення ринкового курсу акцій від об'єктивно обумовленого рівня.
  Гра на сучасній біржі вимагає ретельної підготовки, продуманого відбору
  учасників, розгорнутого сценарію. Велике значення має різниця в інформації про
  стан справ фірми, яку має спекулянт і яка існує в офіційних
  звітах фірми. Це дозволяє створювати "імідж" фірми, вигідний спекулянту. У
  такій ситуації послаблюється зв'язок між курсом акцій фірми та реальним станом
  її справ, це полегшує маніпулювання курсами акцій. Об'єктами такого
  маніпулювання найчастіше є акції середніх за розмірами фірм, "імідж"
  яких створити легше.
  Спекулятивні операції спотворюють реально складається картину на фінансовому
  ринку. Але, незважаючи на це, біржа залишається досить точним індикатором
  стану справ в економіці. На основі фондових операцій визначається динаміка
  підприємницької активності за допомогою використання біржових індексів. Індекс
  курсової ціни кожного цінного паперу визначається як добуток її курсу на число цінних паперів цього типу, що котирувалися на біржі, поділене на номінал цінного паперу. На будь-якій біржі розраховуються власні індекси. Але найбільшу популярність здобув індекс Нью-Йоркської біржі - індекс Доу-
  Джонса. Вперше він був розрахований в 1897 р. головним редактором "Уолл-стріт
  джорнел "X: Доу. При розрахунку індексу в даний час виходять з курсів акцій
  30 промислових, 20 залізничних і 15 комунальних компаній, що котируються на
  біржі, серед яких: "Дженерал моторі", "Дженерал електрик", АТТ та ін Незважаючи
  на неминучі неточності, властиві будь-якому среднеарифметическому показнику,
  індекс Доу-Джонса є орієнтиром для бірж і фірм всього світу.
 « Попередня
 Наступна »  = Перейти до змісту підручника =
 Інформація, релевантна "§ 3. Фондова біржа, механізм її функціонування"
 Фондова біржа
  1.   фондові біржі - організації, де відбуваються акти купівлі-продажу цінних паперів: акцій і облігацій і встановлюються їхні курси, тобто ринкові ціни. Фондова біржа у свою чергу володіє власною інфраструктурою, що складається з мережі брокерських компаній, які від імені та за дорученням клієнтів виконують біржові операції. Фондові біржі тісно пов'язані з грошовим ринком, на якому здійснюють свої
     4. Фондова біржа і позабіржовий ринок
  2.   фондовим. Існують два основних типи фондового ринку: біржовий і
     § 2. Фондова біржа і порядок торгівлі цінними паперами
  3.   біржа та порядок торгівлі цінними
     РЕКОМЕНДОВАНА ЛІТЕРАТУРА
  4.   біржа та її роль в економіці сучасного капіталізму. М.: 1989. Самуельсон П.А. Економіка. T.I. Гл.16. М.: 1993. Сміт А. Дослідження про природу і причини багатства народів. Кн.1. Гл.Х1. Кн.П. Гл-IV. -Антологія економічної класики. В. Петті, А.Cміт, Д. Рікардо. М.: 1993. Фішер С., Дорнбуш Р., Шмалензі Р. Економіка. Гл.18, 26. М.: 1993. Черніков Г. П. Фондова біржа. М.: 1991. Розділ
     Питання 60 Ринок цінних паперів і фондові біржі
  5.   фондовий ринок, фондова біржа) і позабіржовий (вуличний); офіційний («паркет») і неофіційний («куліса»). На первинному ринку розміщуються знову випущені цінні папери; на вторинному ринку відбувається перепродаж паперів колишніх випусків. Фондова біржа - це організована частина ринку цінних паперів, на якій за посередництва суб'єктів біржі здійснюються операції купівлі продажу цінних паперів.
     ЗАПИТАННЯ І ЗАВДАННЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЮ
  6.   фондової біржі? 5. Охарактеризуйте основні види товарообігу на товарній біржі і механізм її функціонування. 6. Назвіть основні функції біржі
     Терміни і поняття
  7.   біржа Фондові цінності Дилер Брокер Касові операції Термінові операції Біржова котирування Біржові індекси Рейтингові оцінки облігацій Єврооблігація Фінансова
     32. Формування і розвиток інститутів ринку.
  8.   фондові цінності (акції, облігації) в національній та іноземних валютах. На сьогоднішній день ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» - єдина в республіці цілісна структура, на основі якої створена загальнонаціональна система біржових торгів на всіх основних сегментах фінансового ринку - валютному, фондовому і терміновому. Розвинена ринкова інфраструктура є важливою умовою
     Глава 7 ТОВАРНА БІРЖА
  9.   Глава 7 ТОВАРНА
     Механізм конкуренції
  10.   механізм функціонування
     Питання для самоперевірки
  11.   біржа праці? 11. Що охоплює кадрова робота в фірмах? 12. Що включає поняття економічної демократії? 13. Які використовуються форми оплати праці? 14. Що показує продуктивність
     Глава 16. Ринок цінних паперів, економічна роль, механізми
  12.   фондова біржа приватна організація, насправді вона виконує суспільну функцію величезної національної значимості Отто Кан На обсяг інвестицій впливають два види ризику ... Перший - це ризик перед-прінімателя або позичальника, що виникає через сумнівів, чи вдасться йому дійсно отримати той очікуваний дохід, на який він розраховує. Якщо людина ставить на карту свої власні гроші,
     № 43. Розвиток біржового та банківської справи в 14 - 15 століттях
  13.   біржа. Однак, сформувалася біржа як структура ринкової економіки тільки тоді, коли з'явилися цінні
     КОРОТКЕ ПОРІВНЯННЯ НЬЮ-Йоркській фондовій біржі з NASDAQ
  14.   біржах. На власному досвіді я переконався, що якщо ви торгуєте з дому через Інтернет, то набагато легше прибутково торгувати акціями NYSE, ніж акціями NASDAQ. Тому що традиційні правила на Нью-Йоркській Фондовій Біржі набагато прихильнішою до Дейтрейдер, ніж правила у торговельному просторі NASDAQ. Іншими словами, якщо ви намагаєтеся обіграти Уолл-Стріт на його власному полі, то слід вибрати
     Фондові індекси
  15.   фондові індекси, за якими оцінюється динаміка попиту - пропозиції на ринку цінних паперів, що дає уявлення про ділову активність. Найбільш відомими є: - індекс Доу-Джонса - розроблений в 1897 р. Ч. Доу і Е. Джонсом в США, розраховується для промислових і транспортних акцій, що обертаються на Нью-Йоркській фондовій біржі, синтезує інформацію про курси акцій найбільших промислових
    фондовые индексы, по которым оценивается динамика спроса - предложения на рынке ценных бумаг, дающая представление о деловой активности. Наиболее известными являются: - индекс Доу-Джонса - разработан в 1897 г. Ч. Доу и Э. Джонсом в США, рассчитывается для промышленных и транспортных акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, синтезирует информацию о курсах акций крупнейших промышленных