| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
ГЛАВА Типи підприємств, що збагатили Уоррена Баффета |
||
|
Деякі гравці минулого отримали величезні багатства і популярність. Це були видатні особистості, про яких любить писати фінансова преса. Серед них Джим Бреді і Бернард Барух - великі інвестори своєї епохи. У наш час інституційні інвестори - взаємні фонди, хедж-фонди та інвестиційні трастові компанії - витіснили з ринку великих спекулянтів минулого. Інституційні інвестори подають себе масам як високопрофесійних посередників, які вміють вибирати потрібні акції, представляючи свої річні звіти як рекламну наживку для недалекій публіки, яка шукає способи швидко розбагатіти. Біржові спекулянти, як правило, полохливі. Вони купують акції, почувши хороші новини, а при поганих - продають. Якщо протягом пари місяців курс акцій не рухається, вони їх продають і шукають щось нове. У кращих гравців нового покоління є комплекти комп'ютерних програм, які розраховують швидкість зростання або падіння акцій. Якщо котирування компанії досить швидко ростуть, комп'ютер їх купує, якщо достатньо швидко падають - то продає. Це створює безліч стрибків у тисяч різних індексів. Для цих комп'ютерних інвесторів цілком буденно купити, а наступного дня продати або навпаки. Менеджери хеджевих фондів так і працюють і можуть приносити багато грошей своїм клієнтам. Але тут є каверза - втратити клієнтських грошей вони можуть не менше. А коли це відбувається, то їхні клієнти (якщо у них після цього хоч щось залишиться) ідуть шукати нових інвестиційних менеджерів, щоб ті підібрали для них ще які-небудь акції. Уолл-стріт сповнений історій про злети й падіння популярних і не дуже інвестиційних менеджерів. Ця спекулятивна лихоманка купівлі-продажу почалася дуже давно. Одне з найбільших купівельних божевілля всіх часів довелося на 1920-ті роки, коли біржові індекси були підняті до захмарних висот. Але вони були обрушився в результаті краху, що настав в 1929 році. На початку 1930-х років молодий підприємливий аналітик з Уолл-стріт по імені Бенджамін Грем зауважив, що переважна більшість найпопулярніших інвестиційних менеджерів взагалі не думали про довгострокової економічної перспективі компаній, чиї акції вони завзято продавали і купували. Їх цікавило лише рух цін на коротких часових проміжках. Грем також зазначив, що своїми божевільними спекуляціями ці менеджери іноді заганяють котирування на немислимі максимуми або невиправдані мінімуми. Він зрозумів, що моменти, коли акції знаходяться на невиправданому мінімумі, дають фантастичні можливості для того, щоб робити гроші. Грем усвідомив, що якщо він буде купувати недооцінені активи за цінами набагато нижче їх істинної перспективної вартості, то цілком можливо, що ринок незабаром доймет свою помилку і підніме їх на належний рівень. Тоді він зможе їх вигідно продати. Ми повинні розуміти, що для Грема не мало ніякого значення, в якого роду бізнес він вкладає гроші. Для нього акція коштувала рівно стільки, скільки він за неї заплатив. Зайнявся вартісним інвестуванням в кінці 1930-х років, він повністю зосередився на пошуку компаній, які продавалися менш ніж за половину вартості їх ліквідних активів. Грем називав це «купити долар за 50 центів». У нього були й інші стандарти, наприклад платити за компанію не більше суми її прибутків за десять років або продавати акції, як тільки їх вартість піднялася на 50%. Якщо за два роки ціни на акції не виростали на такий відсоток, він все одно їх продавав. Дійсно, Грем мислив в куди більш широкій перспективі, ніж спекулянти з Уолл-стріт, але для нього як і раніше не мало значення, яким буде стан компанії через десять років. Уоррен Баффет вивчав вартісне інвестування у Грема в Колумбійському університеті в 1950-х роках, а потім, перед самим відходом Грема на пенсію, вступив до його фірму на посаду аналітика. Там він трудився разом з відомим інвестором Вальтером Шлосс, який допоміг молодому колезі навчитися виявляти недооцінені акції, змушуючи його читати фінансові звітності тисяч компаній. Після виходу Грема у відставку Уоррен повернувся в рідну Омаху. Там, далеко від скажених натовпів інвесторів на Уолл-стріт, у нього було достатньо часу для обдумування гремовской методології. Тоді-то він і знайшов у вченні свого наставника ряд прогалин. По-перше, не всі недооцінені - по Грему - компанії згодом піднімалися в ціні. Деякі з них все ж чекало банкрутство. За виграшними ходами неминуче слідували програшні, які псували загальну результативність. Грем намагався захиститися від такого розвитку подій, значно диверсифікуючи свій інвестиційний портфель, в якому часом знаходилися акції сотні, а то і більше компаній. Він також позбавлявся від всіх акцій, які не росли в ціні протягом двох років. Але врешті-решт, багато чого з того, що Грем вважав недооціненому, недооціненим так і залишалося. Уоррен зауважив, що деякі з тих акцій, які вони з Гремом купували, а потім продавали, дотримуючись правила 50%, рік за роком продовжували рости і піднімалися набагато вище того рівня, на якому він і Грем їх позбулися. Це подібно до того, якби ви сіли в поїзд і вийшли задовго до потрібної вам станції. Уоррен вирішив, що може удосконалити теорії свого наставника, якщо буде більше уваги приділяти економіці суперзірок бізнесу. Він став вивчати фінансові звітності цих компаній з точки зору привабливості довготривалих інвестиції. Баффет зрозумів, що запорукою їхнього успіху було домінуюче перевагу над конкурентами, щось на зразок монополії. Це дозволяло їм більше виробляти і продавати, отримуючи дохід, що перевершує дохід їх конкурентів. Він усвідомив також, що якщо компанія могла зберігати свою конкурентну перевагу протягом тривалого періоду часу, то її фундаментальна вартість росла рік за роком. Уоррен також зауважив, що якщо компанія має стійким конкурентною перевагою, то Уолл-стріт - в особі вартісних інвесторів або спекулянтів - обов'язково зверне увагу на зростання фундаментальної вартості компанії, в результаті чого її біржові котирування неминуче зростуть . Виходить, що інвестицій в компаній з довготривалим конкурентною перевагою стають самореалізується пророцтвом. Крім того, Уоррен виявив ще більш чудову з фінансової точки зоряний річ. Оскільки ці компанії спиралися на потужний економічний фундамент, не було небезпеки, що вони коли-небудь збанкрутують. Це означало, що чим нижче спекулянти з Уолл-стріт опустить ціну акцій, тим менша ймовірність того, що Уоррен втратить гроші, купивши їх. Низька ціна також забезпечувала прекрасний потенціал для зростання. І чим довше він тримав би ці акції, тим більше він одержав би прибуток від цих чудових з економічної точки зору компаній. Як тільки фондовий ринок усвідомлює їх блискучі перспективи, до Уоррену прийдуть величезні багатства. Все це перевернуло постулат Уолл-стріт про те, що для більшого зростання необхідно збільшувати основні ризики. Уоррен знайшов Священний Грааль інвестицій, знайшов спосіб інвестувати так, щоб при зменшенні ризиків потенціал зростання підвищувався. Ситуація ще більше спрощувалася завдяки тій обставині, що Уоррену тепер не треба було чекати, поки Уолл-стріт опустить котирування акцій до необгрунтовано низьких рівнів. Він може купувати акції цих суперкомпаній за «справедливою» ціною і все одно виходити в плюс за рахунок тривалості своїх інвестицій. І, що ще краще, якщо він ніколи не буде продавати ці акції, він зможе відкладати виплати податку на приріст капіталу на віддалене майбутнє, реінвестуя їх рік за роком. Розглянемо приклад. У 1973 році Баффет вклав 11 мільйонів доларів в акції «Washington Post Company», газети з стійким конкурентною перевагою, і до цих пір тримає їх у себе. За тридцять п'ять років вартість акцій зросла до астрономічної суми в 1,4 мільярда доларів. Яке - вкласти 11 мільйонів і перетворити їх на 1,4 мільярда! Не так уже й погано, вірно? І особливо приємно, що, оскільки Уоррен не продав жодної акції, він не заплатив ні цента податків зі своїх прибутків. Якби Грем зробив аналогічну вкладення, то, згідно з правилом 50%, він продав би акції «Washington Post» в 1976 році приблизно за 16 мільйонів і заплатив би з прибутку 39% податків. А модний інвестиційний менеджер з Уолл-стріт вчинив би ще гірше. Він купував би ці акції тисячу разів за ці тридцять п'ять років, кожен раз продавав їх, досягнувши зростання в 10 або 20%, і щоразу платив би податки. Уоррен ж домігся чудових 12 460% рентабельності своїх інвестицій, а податків не заплатив ні гроша. Уоррен зрозумів, що час - його союзник на шляху до сйерхбогатству, якщо він вкладає гроші в компанію зі значною конкурентною перевагою. |
||
| « Попередня | Наступна » | |
|
|
||
Інформація, релевантна " ГЛАВА Типи підприємств, що збагатили Уоррена Баффета " |
||
|
||