| Головна |
| « Попередня | ЗМІСТ | Наступна » |
|---|
Відповідно до теорії Фама ринок ефективний і, отже, пеці- клич, а по Шиллеру він схильний до циклічних коливань, які залежать від поведінки людей. У 2013 р Юджин Фама і Роберт Шиллер (р. 1946), а також Ларі Хансен (р. 1952 г.) отримали Нобелівську премію з економіки «за емпіричний аналіз цін активів». Однак позиції перших двох лауреатів з питань визначення вартості активів і циклічного їх руху полярні.
У вітчизняній літературі під ефективним ринком розуміється в одних випадках ідеальний ринок, а в інших - інституційна структура з нульовими транзакційними витратами, рівним доступом до інформації і однаковою вигодою для всіх учасників. На реальному ринку діють різні тенденції, але в цілому тенденція до підвищення его ефективності постійно пробиває собі дорогу через які протидіють тренди. В принципі на ідеальному ринку і в ідеальній його інституційне середовище неможливі коливальні рухи. В цьому плані ефективний ринок - антипод циклічного ринку.
Гіпотеза ефективного ринку будувала свою доказову базу на гіпотезі випадкових блукань. Пол Самуельсон в середині 1960-х рр.
опублікував доказ того, що якщо ринок ефективний, то рух цін випадково1. Дану ідею розвинув в докторській дисертації Фама і довів її до гіпотези ефективного ринку.
Стосовно до фондового ринку визначення ефективного ринку виглядає наступним чином: «ринок, на якому ціна на кожен цінний папір завжди дорівнює її інвестиційної вартості».
Фама використовував формулу випадкових коливань як синонім для слабкої форми ефективності ринку - умови, коли ціни не можна передбачати.
Відповідно до гіпотези ефективного ринку нормальний стан ринку - ефективне. У цьому плані ринок збалансований і не вимагає ніяких зовнішніх впливів - коригувань. Неефективний ринок свідчить про кризу і вимагає зовнішніх коригувань.
За півстоліття існування гіпотеза ефективного ринку стала однією з найбільш впливових концепцій сучасної економічної науки і наріжним каменем фінансової теорії. Гіпотеза стала теоретичною базою для вимірювання ефективного та неефективного ринку, але не надала критерії, що дозволяють оцінити рівні ефективності ринку. Ринкова ефективність представляється як стану (аксіоматичний підхід) - підхід Самуельсона і як процес (емпіричний підхід) - підхід Фами.
Розроблено спеціальні тести ефективності / неефективності ринку. На базі гіпотези ефективного ринку створені різні моделі:
Якщо гіпотеза ефективного ринку передбачає ідеально рівне, нециклічні розвиток ринку, то прихильники теорії поведінкових фінансів займають протилежну позицію по відношенню до гіпотези ефективного ринку. При аналізі ринку нерухомості Шиллер прийшов до висновку про те, що на ринку іпотечного кредитування сформувався міхур, що свідчить про неминучість зміни фази циклу з росту на кризу.
Чи можна обіграти ринок? Можлива надприбутковість в обмежені періоди часу у окремих ринкових агентів, але в тривалій персіектіве відбувається нівелювання сверхвиігришей. Головне - вчасно вийти з ринку і зберегти прибуток, що так само справедливо і для казино.
Для ефективного ринку важливі два виміри - час і простір, в рамках яких відбуваються обмін і всі дії. Управляє ефективністю на ринку довіру, а при його відсутності неможливий ринок як такий.
Статистична перевірка гіпотези:
Кожен ринковий агент прекрасно розуміє, що психологія в значній мірі впливає на прийняття рішень на фінансових ринках. Надмірна довірливість, стадна поведінка і слідування за лідером, надія, страх і різні емоції можуть пояснювати деякі ринкові аномалії, наприклад збільшення частоти покупок в певні дати. Документовані десятки таких аномалій, наприклад ефект календарних інвестицій: багато інвесторів роблять покупку-продаж активів в одні і ті ж дати і по одному і тому ж сценарію. Ринкові аномалії зазвичай підвищують рівень ризику.